20160605-广发证券-家用电器行业_关注美的智能制造的发展空间_12页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

本周家用电器行业整体表现优于大盘，申万家电指数上涨 4.4%，跑赢沪深300指数 0.3个百分点。其中，白电指数涨幅达 4.7%，而视听器材指数涨幅相对较小，为 3.4%。美的集团复牌后股价上涨 8.1%，尽管面临海外审批、原股东出售意愿不确定和融资结构未确定等风险，但其智能制造业务的进展被视为提振估值的关键。

主要观点

• 美的集团：作为白电龙头，其智能制造业务是未来增长重点。重点关注其在以下三个方面的进展：

  • 是否能降低国产机器人成本，改变行业竞争格局；
  • 是否能吸收国外先进技术，实现核心零部件制造突破；
  • 是否能在服务机器人研发领域取得进展。
    这些进展将对公司的估值产生积极影响。

• 行业趋势：白电零售同比增速疲软，但小家电、厨电和洗衣机等子行业景气度较高，消费升级趋势持续。

• 投资推荐：看好小家电龙头苏泊尔、九阳股份、新宝股份和爱仕达，同时继续推荐白电龙头青岛海尔。青岛海尔具备高端业务发力、洗衣机业务调整、三四级市场渠道优化及并购增厚业绩的潜力，目前估值具有安全边际，存在业绩超预期可能。

关键信息

一周行情回顾（2016.5.30-6.3）

• 沪深300指数上涨 4.1%；
• 申万家电指数上涨 4.4%；
• 白电指数涨幅为 4.7%，跑赢沪深300指数 0.6个百分点；
• 个股中涨幅前五为厦华电子（+52.1%）、顺威股份（+15.0%）、兆驰股份（+13.5%）、奋达科技（+13.1%）、乐金健康（+11.9%）；
• 涨幅末五为四川长虹（-1.8%）、TCL集团（0.0%）、长青集团（+1.5%）、深康佳A（+0.8%）、三花股份（+0.3%）。

一周家电销售回顾（2016W22，5.23-5.29）

• 线上增速：空调（20%）、冰箱（24%）、彩电（85%）、油烟机（70%）；
• 线下增速：空调（-50%）、冰箱（-29%）、洗衣机（-14%）、彩电（-17%）、油烟机（-28%）；
• 累计四周线上增速：空调（93%）、冰箱（55%）、洗衣机（32%）、彩电（67%）、油烟机（92%）；
• 累计四周线下增速：冰箱（11%）、洗衣机（29%）、彩电（17%）、油烟机（32%）；
• 从累计数据看，5月冰箱、洗衣机、电视、油烟机销量同比有望为正。

价格变动

• 各品类均价环比均有所回落，尤其是冰箱、洗衣机和电视；
• 全年来看，空调、冰箱、洗衣机均价同比基本持平，电视价格有所下降，油烟机价格略有上升。

天气影响

• 全国大部分地区天气偏凉爽，西北、东北地区天气较热，可能对家电销售产生一定影响。

原材料价格变动

• 铝价和铜价稳中有降，冷轧板价格回调，原油价格保持平稳。

重要公告回顾

• 奥马电器：与易方达共同设立10亿元产业投资基金；
• 康盛股份：实际控制人取消减持计划；
• 美的集团：要约收购库卡集团，总价约292亿元；
• 爱仕达：非公开发行股票，发行价格8元/股，限售期36个月；
• 美的集团：调整股票期权激励计划；
• 万家乐：股东拟转让7.6%股份；
• 珀伟股份：完成国源电力资产过户及业绩补偿。

行业新闻

• 海尔：将进军二手家电交易市场，与58生活平台合作，推出“海尔服务”App；
• 德国政府：试图安排竞购库卡，以阻止美的收购；
• 空气净化器：4月销量同比大增35.6%，出口增长显著；
• 格兰仕：建成全球首条全智能微波炉总装线，效率提升38.89%；
• 燃气热水器：新国标实施，能效标识增加二维码，提升监管透明度。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：美的集团（买入），格力电器（谨慎增持），青岛海尔（买入），海信电器（买入），爱仕达（买入），苏泊尔（谨慎增持），新宝股份（谨慎增持），九阳股份（谨慎增持）

风险提示

• 天气未能如期转热；
• 经济下滑可能拖累消费支出。

投资建议

• 关注美的智能制造业务进展，尤其是机器人成本、技术吸收和服务机器人研发；
• 偏好小家电和厨电行业，认为其景气度较高；
• 青岛海尔具备增长潜力，估值安全，建议继续关注；
• 行业整体估值处于低位，可能迎来估值修复机会。

表格：重点公司盈利预测及估值