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云南限电进行时，水电铝何去何从？

核心内容概述

2021年5月，云南省启动电解铝用户用电负荷错峰10%的试验验证工作，旨在提升电网应急处置能力与经济运行水平。该措施影响电解铝产量约0.6-1.5万吨，若限电范围扩大，则影响更显著。同时，云南全年新增电解铝产能约126万吨，预计新增用电量约170亿千瓦时，对云南省供电能力构成挑战。

主要观点与关键信息

云南电解铝限电政策

• 政策背景：为保障庆祝中国共产党成立100周年期间的电力供应，云南电力调度控制中心发布通知，要求电解铝用户进行错峰限电试验。
• 限电要求：所有涉及的电解铝用户需错峰负荷不少于正常用电负荷的10%，错峰时间不少于3小时。
• 试验时间：限电试验原定至5月20日结束，但因干旱问题，实际限电时间可能延长。
• 影响范围：涉及昆明、曲靖、红河、大理、昭通、文山等6个地市级供电局。
• 产量影响：预计限电将影响产量约0.6-1.5万吨，但目前存量产能未受明显影响。

云南电解铝产能与用电情况

• 总产能：约441万吨，其中在产产能为386万吨。
• 新增产能：云南电解铝全年新增产能约126万吨，需新增用电量约170亿千瓦时。
• 用电需求：云南省全社会用电量预计2350亿千瓦时，新增用电量324亿千瓦时，增速低于电解铝行业需求。

电解铝行业整体情况

• 产量趋势：2021年1-5月电解铝产量持续增长，4月产量达334.6万吨，5月产量预计为336.11万吨。
• 进口与出口：进口量持续增加，4月进口8.75万吨，出口量略有下降，4月出口43.73万吨，同比减少0.9%。
• 库存与利润：5月17日，电解铝社会库存降至103.4万吨，库存期货仓单回升至17.8万吨。电解铝行业现金利润约为7500元/吨，刺激产能释放。

氧化铝市场动态

• 价格走势：氧化铝价格小幅上涨，山西、河南价格分别涨至2410元/吨、2395元/吨。
• 供应压力：山西交口信发计划恢复140万吨关停产能，南方地区计划新增130万吨产能，供应压力仍较大。
• 进口情况：中国自澳大利亚进口氧化铝约256万吨，占进口总量的2/3。若未来贸易摩擦升级，澳铝进口或受限制。

铝材下游需求

• 开工率提升：龙头铝加工企业周度开工率上涨至74.8%，其中铝型材板块增长显著，达81.8%。
• 出口影响：受贸易摩擦影响，如欧盟对中国铝型材征收反倾销税，出口增速放缓，1-4月累计同比增长5.8%。
• 铝棒需求：铝棒库存周度去化超3万吨，加工费明显回暖，佛山地区加工费涨至740元/吨。

市场展望

• 电力供应紧张：云南干旱导致丰水期推迟，水电供应不稳定，火电存煤不足，影响电解铝生产。
• 产能投放节奏：电解铝新增产能投放或受阻，导致产能天花板推迟。
• 价格走势：铝价震荡偏强，沪伦比值创新高，进口套利窗口持续打开。
• 政策影响：国家发改委对能耗强度不降反升的省份进行谈话提醒，未来火电铝产能可能面临减产或退出。

行情回顾

• 铝价波动：沪铝主力突破20000元/吨，随后回调至19315元/吨，伦铝周度下跌3.4%，收于2446.5美元/吨。
• 进口利润：进口利润走强，沪伦比值剔除汇率影响后回落至1.217，进口套利窗口持续打开。

总结

云南限电政策对电解铝行业造成一定影响，但目前存量产能未受明显冲击。电解铝行业整体利润较高，刺激产能释放，但新增产能投放节奏或受电力供应紧张影响。氧化铝市场供应压力依然存在，价格小幅上涨。铝材下游需求有所回暖，铝棒加工费明显回升。铝价整体震荡偏强，进口套利窗口持续打开，市场对电解铝未来走势持谨慎乐观态度。