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俄乌冲突对军工行业的影响及投资分析

核心观点

俄乌冲突的爆发对军工行业产生了显著影响。根据报告分析，美国可能成为最大赢家，其战略利益包括：

• 提升北约凝聚力，增强外交统筹能力；
• 通过联合盟友制裁俄罗斯，遏制其发展；
• 增加美制武器出口；
• 北溪2号项目暂停为美国能源出口创造机会。

相比之下，俄罗斯和乌克兰则面临较大的挑战。俄罗斯虽然可能解决部分安全问题，但其外贸型经济受到国际制裁冲击。乌克兰则可能在主权和国力上遭受损失。

军工股表现分析

通过对1999年至2011年5次海外战争前后军工股的表现进行统计，报告指出：

• 战争前一周（T-7）：军工股的相对收益最显著，胜率达4/6；
• 战争开始后：军工股的表现逐步走弱，T+1日胜率下降至2/5，T+2日和T+3日胜率均为1/5；
• 本次俄乌战争：由于军工板块前期大幅回调，战争发生前一周中证军工指数相对上证指数收益达5.6%，中航西飞相对收益达10.9%；
• 后续表现：预计战争发生后，军工板块的情绪因素将逐步弱化，未来将更多由基本面逻辑主导。

现代战争趋势与启示

现代战争中，精确制导武器已成为“标配”。其使用比例从1991年海湾战争的约8%上升至2003年伊拉克战争的约70%，有效减少平民伤亡。俄乌战争中，俄罗斯大量使用如X-555空射巡航导弹和伊斯坎德尔陆基巡航导弹等精确制导武器，对我国武器装备发展具有较强指导意义。

投资建议

基于俄乌冲突的催化作用，军工板块有望企稳走高，报告建议投资者关注以下四类标的：

1. 超跌反弹标的：

   • 中直股份（600038.SH）
   • 火炬电子（603678.SH）
   • 全信股份（300447.SZ）
   • 盛路通信（002446.SZ）

2. 业绩增速与估值兼备的标的：

   • 能科科技（603859.SH）
   • 七一二（603712.SH）
   • 新雷能（300593.SZ）

3. 业绩超预期且确定性高增长的标的：

   • 振华科技（000733.SZ）
   • 紫光国微（002049.SZ）

4. 国企改革对业绩增长有改善潜力的标的：

   • 中航西飞（000768.SZ）
   • 航天发展（000547.SZ）
   • 中国海防（600764.SH）

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期：若改革进展缓慢，可能影响行业长期发展。

评级体系

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（超越覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。

分析师信息

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。
• 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722

数据来源

• 行业数据：2022.2.24
• 图表来源：中国银河证券研究院整理
• 资料来源：Wind