天然橡胶__20号胶呈现基本面数据之美：云南胶水逼近高位，消费动能明显不足-20210518-银河期货-42页_1mb
报告摘要
云南胶水逼近高位，消费动能明显不足
核心内容概述
本报告分析了橡胶市场的基本面、中游贸易情况、下游消费动能以及期货市场表现，指出当前市场整体处于基本面转弱阶段，消费动能不足，导致胶价可能面临中期下行压力。
主要观点
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基础原料价格与价差
- 云南胶水价格持续走强，截至5月14日，报收13633元/吨，胶块报收11500元/吨，价差达2200元/吨，接近历史高位。
- 泰国进入多雨季，降雨量同比增加49.5%，对胶水产出有利。
- 基础原料价格整体上涨，年同比涨幅普遍在15%以上，其中云南胶水年同比上涨60.4%。
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中游贸易
- RU合约库存持续低增速，深色胶库存缓慢去化，库存下降对胶价有支撑作用。
- 浅色胶的供需矛盾可能在09或11合约交割前集中爆发。
- 国产标胶的非标套利机会值得关注。
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下游消费
- 消费动能明显不足，轮胎开工率虽有小幅回升，但整体增长乏力。
- 中国汽车销量4月同比增长10.9%，但沪牌投放量同比减少39.8%，显示汽车限购政策持续收紧，对胶价形成利空。
- 宏观层面，美国CPI上涨引发通胀担忧，但基础货币流通量已收缩；国内信贷规模增长缓慢，显示去杠杆力度大。
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基本面转弱
- 云南胶水走强可能意味着胶价已处于中期高位，后续可能持续走弱。
- 青岛保税区库存同比去库18.3%，显示市场供需偏紧。
关键信息
一、基础原料
1. 供应指标
- 泰国：5月15日进入多雨季，降雨量同比增加49.5%，产量加权降雨量2.41mm。
- 拉尼娜现象：NINO3.4指数为-0.8°C，拉尼娜报告边际转弱。
2. 绝对价格
- 泰国胶水：最新65.50元/公斤，周环比+3.3%，年同比+70.7%。
- 云南胶水：最新13633元/吨，周环比+2.9%，年同比+60.4%。
- 海南胶水：最新13333元/吨，周环比+0.3%，年同比+19.9%。
- 人民币胶：全乳老胶均价13525元/吨，周环比-2.0%，年同比+35.7%。
- 美元胶：STR20均价1746美元/吨，周环比-0.8%，年同比+47.7%。
3. 相对价差
- 泰国胶水-胶块：价差走强，显示加工利润上升。
- 云南胶水-胶块：价差达2200元/吨，接近历史高位。
- 泰国RSS3-STR20：价差走强，显示加工利润对出口的支撑。
- 国内非标胶对标胶价差：如浓缩胶乳、标二等，价差波动较大，显示市场套利机会。
二、橡胶成品
1. 表观平衡
- 中国：进口量、产量、消费量、出口量均有所波动，月平衡呈现负值，显示供需偏紧。
- 泰国：月平衡为负，库存去化缓慢。
- 马来西亚：月平衡为负，库存去化速度不一。
- 越南：月平衡为负，库存去化速度较慢。
- 印度：月平衡为负，库存去化速度有所提升。
2. 绝对价格
- 人民币胶：全乳老胶、混合胶、浓缩胶乳、胶清胶、标二等价格均有上涨，年同比涨幅普遍在15%以上。
- 美元胶：STR20、SMR20、SIR20等均价上涨，年同比涨幅在47%以上。
3. 成品库存
- 上海期货交易所：RU合约库存小计-期货为0.23万吨，周环比+10.3%。
- 青岛保税区：总库存报收70.32万吨，同比去库18.3%，区内外库存均去库。
- 日本交割库存：OSE烟片交割库存去库214吨，显示市场去库趋势。
三、下游消费
1. 轮胎需求
- 国内：全钢胎开工率68.6%，周环比+32.1%；半钢胎开工率64.7%，周环比+17.1%。
- 美国：全钢轮胎进口数量下降，显示需求疲软。
2. 汽车需求
- 国内：4月商用车销量54.8万辆，同比增长2.6%；乘用车销量170.4万辆，同比增长10.9%。
- 沪牌投放：5月投放量10709块，同比减少39.8%，显示政策收紧。
- 美国：汽车库存增加，显示需求不足。
3. 信用供应
- 国内：4月信贷规模252万亿元，同比增长9.1%，为2005年5月以来最低增速。
- 美国：基础货币流通量收缩，显示货币政策趋紧。
- 综合信用供应：中美信用供应均趋紧，对市场形成压力。
四、期货市场
1. 沪胶主力月间基差
- 沪胶09-沪胶01：价差走强，显示远期合约预期上涨。
- 沪胶01-沪胶05：价差走弱，显示近期合约表现疲软。
- 沪胶05-沪胶09：价差波动，显示市场不确定性。
2. 日胶月间基差
- 日胶12-日胶01：价差波动，显示市场趋势不明确。
- 日胶01-日胶02：价差走弱，显示近期合约表现疲软。
- 日胶02-日胶03：价差波动，显示市场不确定性。
总结
整体来看，云南胶水价格逼近高位，但消费动能不足，导致胶价可能持续走弱。上游供应虽有增加，但库存去化缓慢，中游贸易面临结构性压力。下游汽车限购政策持续收紧，信贷规模增长乏力，宏观环境对橡胶市场形成压制。期货市场价差波动明显，显示市场不确定性较高，需密切关注供需变化和政策动向。
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