锂电设备行业：电池龙头扩产加速，设备强者恒强-20180920-华泰证券-17页-1mb

锂电设备行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析锂电设备行业在动力电池扩产背景下所面临的机遇与挑战，探讨行业发展趋势、设备厂商竞争格局及投资建议。

主要观点

1. 动力电池行业洗牌与集中度提升

   • 新能源补贴退坡导致部分厂商退出，行业进入洗牌期。
   • 2017年国产动力电池单体配套企业数量同比下降1/3，行业集中度提升。
   • 龙头电池厂商（如CATL、比亚迪、LG化学等）加速扩产，推动行业向头部集中。

2. 锂电设备需求预测

   • 预计2018-2020年国内动力电池设备总需求为297~396亿元。
   • 2018-2020年新增产能有望达到121~161GWh，带动设备需求增长。

3. 设备升级推动降本增效

   • 锂电设备呈现高性能化和集成化趋势，推动电池制造工艺提升和成本下降。
   • 2018-2030年电池体系将逐步演变，设备需适应新技术要求。

4. 国产设备龙头优势明显

   • 国产设备厂商在技术实力、客户合作和产能方面具备先发优势。
   • 随着外资厂商入华，国产设备有望替代进口，市场份额提升。

5. 设备厂商财务状况

   • 设备厂商面临应收账款周转率下降和现金流压力。
   • 需关注订单验收进度、回款情况及毛利率变化。

关键信息

• 行业趋势：动力电池行业集中度提升正向中上游设备行业传导，设备厂商强者恒强。
• 设备需求：2018-2020年动力电池设备需求预计为297~396亿元，主要由新增产能和存量替换需求驱动。
• 技术发展：锂电设备向高性能化和集成化发展，适应固态电池、锂硫电池等新型电池体系。
• 设备厂商表现：
  • 先导智能：2018H1营收增长131%，净利润增长83%；与CATL合作紧密，预计2019年将获更多订单。
  • 赢合科技：2018H1营收增长35%，净利润增长49%；获LG化学卷绕机订单，大客户战略取得突破。
• 风险提示：
  • 动力电池扩产不及预期；
  • 设备验收滞后导致存货减值；
  • 回款不及时导致坏账；
  • 设备毛利率大幅下滑。

投资建议

• 重点推荐：先导智能、赢合科技、璞泰来。
• 评级：
  • 先导智能：买入，预计2018-2020年EPS分别为0.90/1.40/1.84元，PE分别为29/19/14倍。
  • 赢合科技：增持，预计2018-2020年EPS分别为0.87/1.26/1.68元，PE分别为28/19/15倍。

行业与公司评级体系

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数；
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数持平；
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上；
  • 增持：股价超越基准5%~20%；
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间；
  • 减持：股价弱于基准5%~20%；
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

锂电设备行业在动力电池行业洗牌与集中度提升的背景下，面临设备需求增长与行业竞争加剧的双重影响。国产设备龙头凭借技术实力和客户优势，有望在新一轮扩产潮中进一步扩大市场份额。建议投资者关注先导智能、赢合科技等具备较强竞争力的设备厂商，同时需警惕行业扩产不及预期、回款延迟及毛利率下滑等风险。