新能源汽车产业链之锂电设备篇_动力电池迎新一轮扩建_锂电设备龙头强者恒强_27页_2mb

动力电池迎新一轮扩建，锂电设备龙头强者恒强

核心内容概述

动力电池作为新能源汽车产业链的核心环节，正迎来新一轮产能扩张。随着新能源汽车销量的持续增长，动力电池需求不断上升，同时技术向高能量密度、低成本方向发展，促使行业集中度提升，优质锂电设备企业受益。国内锂电设备国产化率已接近90%，设备龙头有望进军海外市场，提升全球市场份额。

主要观点

• 新能源汽车销量持续增长：预计2019-2020年中国新能源汽车销量复合增速达35%，2020年销量预计230万辆。
• 动力电池需求提升：动力电池占锂电池消费总量比例逐年上升，预计2020年占比将达52%，2025年动力电池产能需求或超过400GWh。
• 产能高端化趋势明显：补贴退坡和电池技术提升推动动力电池向高品质发展，促进设备技术要求提升。
• 锂电设备国产化率提升：2017年国内锂电设备国产化率近90%，国内设备企业已覆盖动力电池生产全过程，技术性能接近国际领先水平。
• 设备需求增长：预计2019-2020年国内新建动力电池产能复合增速达30%，海外动力电池产能扩建需求超过300GWh。
• 软包动力电池渗透率提升：软包电池具备高能量密度、寿命长等优势，未来有望占据40%市场份额，带动叠片机等设备需求快速增长。

关键信息

• 国内新能源汽车市场：已成长为全球最大市场，2017年销量达77.7万辆，占全球销量比例接近50%。
• 动力电池产能集中度提升：2018年动力电池市场集中度显著提高，TOP10市占率高达82.6%。
• 设备投资估算：宁德时代24GWh产线设备投资约65.44亿元，单位GWh设备投资额约为2.7亿元。
• 设备环节国产化率：2017年国内动力电池设备国产化率接近90%，中后段设备国产化率超95%。
• 海外设备需求：预计2018-2025年海外动力电池需求复合增速达36%，海外电池企业将加大本土化采购比例。
• 设备企业布局：先导智能、赢合科技等国内设备企业已获得海外电池企业订单，具备进军国际市场的能力。

投资建议

• 推荐标的：科恒股份（300340），其高端三元正极材料业务有望放量，涂布机设备技术领先。
• 受益标的：
  • 先导智能（300450）：锂电设备龙头，布局整线设备提升产品价值量，已获特斯拉设备订单。
  • 赢合科技（300457）：设备竞争力显著提升，受益于下游产能扩建。

风险提示

• 新能源汽车销量增长缓慢。
• 下游动力电池产能扩建低于预期。
• 行业现金流恶化的风险。

图表与数据

• 图1：动力电池是新能源汽车核心的零部件环节。
• 图2：全球新能源汽车渗透率将持续提升。
• 图3：全球锂电池中动力电池占比快速增长。
• 图4：2018年国内纯电动汽车销量为98.4万辆。
• 图5：2017年国内插电混动汽车销量为27.1万辆。
• 图6：2017年国内新能源乘用车销量占全球比例48%。
• 图7：2017年国内动力电池产量占全球比例超60%。
• 图8：双积分政策具体执行办法。
• 图9：2018年新能源汽车产量同比增长60%。
• 图10：2018年新能源汽车销量同比增长61.7%。
• 图11：预计2020年国内新能源汽车销量达230万辆。
• 图12：预计2020年国内动力电池市场规超1100亿。
• 图13：2016-2017年累计已清算补贴金额498亿元。
• 图14：2017年新能源平均单车补贴金额大幅下降。
• 图15：宁德时代动力电池价格与成本逐年快速下降。
• 图16：中国消费者购买电动车意愿显著提升。
• 图17：随着补贴退坡和电池降价，企业电池毛利率下降。
• 图18：2017年国内动力电池企业数量开始减少。
• 图19：2016年动力电池市场格局。
• 图20：2017年动力电池市场格局。
• 图21：2018年动力电池市场格局。
• 图22：2018年动力电池市场集中度明显提升。
• 图23：2017年国内动力电池产能利用率约42%。
• 图24：2018年动力电池装机量同比增长约55%。
• 图25：预计2020-2025年海外电池需求复合增速达36%。
• 图26：预计2020-2025年全球电池需求复合增速达30%。
• 图27：锂电池生产过程包含前、中、后段多道工序。
• 图28：2016年国内锂电设备市场国产化率超过70%。
• 图29：2017年国内锂电设备整体国产化率在90%左右。
• 图30：设备上市公司锂电设备收入规模差距拉大。
• 图31：锂电设备环节行业集中度向龙头提升。
• 图32：预计2019-2020年国内新建产能复合增速30%。
• 图33：涂布机、卷绕、叠片等是设备价值量最大的环节。
• 图34：2017年软包动力电池占比为12.5%。
• 图35：2018年11月软包动力电池占比为15%。
• 图36：软包电池生产中后段的大部分设备与硬壳电池不同。
• 图37：科恒股份营业收入维持增长。
• 图38：科恒股份正极材料业务承压使得净利润下滑。
• 图39：科恒股份正极材料产能快速扩张。
• 图40：预收款项增长显示浩能科技在手订单增长。
• 图41：先导智能2018Q3收入增长加速。
• 图42：先导智能2018Q1-3归母净利润增长96.4%。
• 图43：锂电设备业务成为先导智能核心驱动力。
• 图44：2018三季报先导智能预收款项维持高水平。
• 图45：赢合科技2018Q1-3归母净利润增长48.2%。
• 图46：2018Q1-3赢合科技毛利率和净利率明显提升。
• 图47：2018三季报赢合科技预收款项增长至4.85亿元。

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