20181210-上海证券-锂电设备行业专题_动力电池扩产边际向上_设备企业再迎发展机遇_16页_1mb

动力电池行业与锂电设备企业分析总结

核心内容

2018年12月10日发布的报告指出，动力电池行业尽管面临短期阵痛，但长期趋势向好。行业在补贴退坡、经营压力增大等背景下，仍然保持高增长，尤其在新能源汽车销量和动力电池装机量方面表现突出。同时，锂电设备企业正迎来订单质量提升和行业景气度回暖的机会。

主要观点

• 行业短期阵痛，长期向好：尽管2018年动力电池行业因补贴退坡和经营压力面临挑战，但新能源汽车销量和动力电池装机量持续增长，显示出行业的长期发展潜力。
• 扩产边际向上：2018年下半年动力电池企业扩产节奏加快，总产能规划达到347GWH，远超前几年总和，显示行业正在逐步恢复理性。
• 设备企业风险逐步释放：随着订单确认，部分设备企业潜在风险得到缓解，毛利率保持稳定，设备价格未明显下降，预示设备行业景气度提升。
• 投资建议：建议重点关注锂电设备行业中的先导智能和赢合科技，因其有望获得大量优质订单，行业前景明朗。

关键信息

动力电池行业现状

• 补贴退坡影响：2018年新能源汽车补贴政策调整，导致部分企业经营压力增大，但高里程、高能量密度成为新趋势，促使行业集中度提升。
• 行业数据：
  • 2018年1-10月动力电池累计装机量为35.64GWH，同比增长90.15%。
  • 宁德时代和比亚迪合计装机占比达64.85%，行业集中度持续提高。
  • 行业名义产能过剩，但优质产能仍紧缺。

动力电池扩产情况

• 产能规划：2018年动力电池企业新建产能规划达到347GWH，远超前几年总和，且主要集中于下半年。
• 扩产特点：
  • 头部企业扩张：宁德时代和比亚迪成为扩产主力，宁德时代在德国图林根设立新基地。
  • 资本助力二线企业：如孚能科技、万向集团等第二梯队企业获得资本支持，大幅布局产能。
  • 外资加速布局中国：LG化学、SKI等外资企业在中国新建产能，未来有望进一步扩大布局。
  • 中国优势企业出海：CATL和孚能科技计划在海外建设产能，提升全球竞争力。

锂电设备行业趋势

• 设备订单质量提升：随着动力电池企业扩产，设备企业有望获得大量优质订单，尤其是与宁德时代、LG化学等大客户相关的订单。
• 设备价格稳定：设备企业毛利率保持稳定，未出现市场预期的设备价格下降。
• 建设周期与订单释放：动力电池建设周期为9个月，设备交付周期为3个月，安装调试为2个月，因此设备企业将在2019年上半年迎来大量订单。

投资建议

• 关注企业：先导智能和赢合科技，两者均在获得大客户订单方面表现突出。
• 先导智能：
  • 银隆风险已逐步化解，订单变更后顺利完成验收。
  • 宁德时代宣布三期扩产，未来将带来更多设备订单。
• 赢合科技：
  • 获得LG化学19台卷绕机订单，获得国际认可。
  • 经营质量提升，毛利率和净利率同比上升，预收账款维持高位，订单充足。

风险提示

1. 新建产能节奏不及预期：若动力电池企业扩产速度放缓，可能影响设备企业的订单需求。
2. 行业竞争加剧导致价格战：若行业竞争加剧，设备价格可能受到冲击，影响毛利率。

图表与数据

• 图1：锂电设备公司近三年利润增长
• 图2：锂电设备公司近三年股价表现
• 图3：动力电池企业毛利率
• 图4：动力电池企业净利率
• 图5：动力电池企业净现金流
• 图6：动力电池企业资产负债率
• 图7：新能源汽车三年销量
• 图8：新能源汽车三年销量增速
• 图9：动力电池每月装机量
• 图10：新能源动力电池每月装机量同比增速
• 图11：前20家动力电池企业装机量及占比（2017年）
• 图12：前20家动力电池企业装机量及占比（2018年1-10月）
• 图13：锂电设备预收账款
• 图14：锂电设备企业存货
• 图15：锂电设备企业收入
• 图16：锂电设备企业毛利率变化
• 图17：锂电设备公司股价走势决定的六个变量
• 图18：动力电池建设周期和设备交付周期

表格信息

• 表1-3：新能源乘用车、客车、货车和专用车补贴标准变化对比
• 表4：动力电池产能和产能利用率
• 表5：动力电池新建产能规划情况
• 表6：宁德时代和比亚迪产能规划
• 表7：第二梯队企业新建产能情况
• 表8：外资企业在中国新增产能情况
• 表9：珠海格力智能装备订单变更情况
• 表10：近期锂电设备公司中标情况

结论

尽管2018年动力电池行业面临补贴退坡和经营压力，但行业仍保持高增长态势，锂电设备企业因动力电池扩产节奏加快，将迎来订单质量提升和行业景气度回暖的机会。建议投资者重点关注先导智能和赢合科技，同时警惕产能扩张不及预期和行业价格战等潜在风险。