20180920-华泰证券-锂电设备行业_电池龙头扩产加速_设备强者恒强_17页_1mb

行业研究：锂电设备行业分析

核心内容概述

本报告聚焦锂电设备行业，分析其在动力电池行业加速扩产背景下的发展机遇与挑战。随着新能源补贴退坡，行业进入洗牌期，但动力电池需求依然保持增长，预计2018-2020年国内动力电池设备总需求为297~396亿元。国产设备龙头凭借技术实力和客户资源，有望在新一轮扩产潮中进一步提升市场份额。

主要观点

• 动力电池行业集中度提升：2017年国产动力电池单体配套企业数量下降1/3，行业集中度持续提升，对中上游设备行业形成正向传导。
• 设备需求增长：预计2018-2020年新增动力电池产能为121~161GWh，对应锂电设备需求297~396亿元。
• 设备升级趋势：锂电设备呈现高性能化和集成化趋势，推动电池制造降本增效。
• 国产设备优势明显：国产设备厂商凭借服务能力和产品性能，有望替代进口设备。
• 龙头设备商表现突出：先导智能、赢合科技等企业业绩增长显著，毛利率相对稳定，现金流状况改善。

关键信息

行业背景

• 新能源补贴退坡：行业进入洗牌期，部分厂商难以持续。
• 动力电池需求增长：预计2018-2020年动力电池需求增速分别为46%、42%、44%。
• 动力电池产量结构：三元电池占比逐年上升，2018年1-8月三元电池占比达52.23%。

设备需求预测

• 2018-2020年动力电池扩产：预计新增产能为21.37/31.66/43.83GWh。
• 设备需求估算：每GWh设备需求分别为2.78/2.50/2.25亿元，对应总设备需求为99.01/132.02/164.48亿元。
• 产能利用率假设：根据60%、80%、40%等不同利用率假设，设备需求分别估算为396、297、593亿元。

设备厂商分析

• 先导智能：2018H1营业收入同比增长131%，归母净利润同比增长83%。公司与CATL合作紧密，预计未来将获得更多订单。格力（银隆）订单调整，有助于2019年现金流改善。
• 赢合科技：2018H1营业收入同比增长35%，归母净利润同比增长49%。公司获LG化学卷绕机订单，标志着大客户战略取得突破。
• 璞泰来：作为国产设备龙头，公司有望受益于新一轮扩产潮。

投资建议

• 重点推荐：先导智能、赢合科技、璞泰来。
• 投资评级：先导智能为“买入”，赢合科技为“增持”。

风险提示

• 扩产不及预期：若动力电池厂商扩产计划受阻，将直接影响设备需求。
• 验收滞后：设备从交付到验收间隔较长，可能导致存货减值损失。
• 回款不及时：电池厂商付款延迟可能增加坏账风险。
• 毛利率下滑：行业竞争加剧或自身竞争力下降可能导致毛利率大幅下滑。

图表目录（摘要）

• 图表1：预计2018-2020年国内新能源车产量保持较快增长。
• 图表2：预计2018-2020年国内乘用车和专用车产量保持高增长。
• 图表3：预计2018-2020年国内动力电池需求增速分别为46%、42%、44%。
• 图表4：预计2018-2020年国内EV乘用车/专用车单车带电量逐年提升。
• 图表5：2018年1-8月新能源乘用车销量高增长。
• 图表6：2018年1-8月国内动力电池产量结构分布：三元占比52.23%。
• 图表7：2017年国内动力电池产量结构分布：三元占比43.47%。
• 图表8：国内动力电池一线厂商保持快速扩产节奏。
• 图表9：LG化学计划在2018年将动力电池产能提升至34-35GWh，2019-2023年新增32GWh。
• 图表10：2017年至2018年8月底动力电池产量分布加速集中。
• 图表11：2018-2020年动力电池设备需求预测。
• 图表12：2018-2020年国内各类新能源汽车产量/带电量/动力电池扩产预测。
• 图表13：动力锂离子电池生产工艺全流程。
• 图表14：2018-2030年电池体系演变与对应的制造工艺升级路径。
• 图表15：2016-2025年动力锂电设备关键指标提升路径。
• 图表16：2018上半年锂电设备厂商布局情况。
• 图表17：2013-2018H1部分上市公司锂电设备收入情况。
• 图表18：2013-2018H1部分上市公司锂电设备收入增速情况。
• 图表19：2013-2018H1部分上市公司锂电设备毛利率变化趋势。
• 图表20：2013-2018H1锂电设备上市公司预收款项情况。
• 图表21：2013-2018H1锂电设备上市公司存货情况。
• 图表22：2013-2018H1锂电设备上市公司应收账款周转率变化趋势。
• 图表23：2013-2018H1锂电设备上市公司经营性现金流净额。
• 图表24：先导智能2016Q1-2018Q2单季度经营性现金流金额。
• 图表25：赢合科技2016Q1-2018Q2单季度经营性现金流金额。
• 图表26：先导智能2018H1营业收入同比增长131%。
• 图表27：先导智能2018H1归母净利润同比增长83%。
• 图表28：先导智能2018H1综合毛利率与净利率小幅下滑。
• 图表29：先导智能2018H1销售费用率稳定，管理费用率小幅下降。
• 图表30：格力（银隆）订单调整明细。
• 图表31：赢合科技2018H1营业总收入同比增长35%。
• 图表32：赢合科技2018H1归母净利润同比增长49%。
• 图表33：赢合科技2018H1销售毛利率与净利率小幅提升。
• 图表34：赢合科技2018H1销售/管理费用率小幅下降。

重点推荐股票

投资逻辑

• 国产设备龙头受益于行业集中度提升：随着行业集中度的提升，设备厂商特别是龙头公司有望获得更多订单。
• 设备升级推动降本增效：设备性能提升有助于提高电池制造效率，降低制造成本。
• 现金流改善：部分设备厂商如先导智能、赢合科技，预计2019年现金流状况将有所改善。
• 大客户战略成功：赢合科技获LG化学订单，标志着其产品性能获得国际认可。

结论

锂电设备行业受益于动力电池行业的加速扩产，国产设备龙头在技术实力和客户资源方面具备显著优势，有望在新一轮扩产潮中进一步提升市场份额。建议重点关注先导智能、赢合科技等公司。