20171105-东吴证券-银行行业周报_三季报后_银行板块怎么看__17页_1mb

银行行业周报（20171030-20171105）总结

核心内容概述

本周银行业整体表现有所回调，但长期来看，银行板块基本面持续向好，利润增速有望回升。报告指出，当前银行板块调整可能由监管趋严、业绩真空期及交易层面因素共同导致。然而，随着经济企稳和监管规范，银行业资产质量、净息差和利润增长逻辑得以验证，未来业绩改善具有确定性。

主要观点

1. 银行板块调整原因：

   • 监管趋严：十九大前后金融监管持续加强，部分银行面临业务调整压力。
   • 业绩真空期：三季报已披露，未来6个月无业绩催化。
   • 交易层面因素：银行板块今年以来涨幅较大，部分个股涨幅达50%，年末考核期可能引发回调。

2. 长期看好银行板块：

   • 经济企稳：经济稳定向好推动银行资产质量持续改善。
   • 拨备前利润增长：国有大行拨备前利润高增长，利润释放空间逐步打开。
   • 18Q1配置机会：业绩好转预期下，18Q1可能是配置良机。

3. 资产质量与盈利情况：

   • 银行资产质量稳定向好，净息差企稳，利润增长逐季提速。
   • 银行板块整体盈利改善，部分银行如招商银行、宁波银行等表现突出。

关键信息

利润表分析

• 收入端改善：前三季度上市银行营业收入同比增速为0.74%，由负转正，利息净收入增速明显提升。
• 国有大行表现突出：国有大行拨备前利润增速达4.95%，远高于平均水平。
• 股份行与城商行分化：股份行中间业务收入增速提升，城商行则出现分化。

资产负债表分析

• 资产端变化：贷款增速放缓，同业和非标规模压缩，债券投资增加。
• 负债端调整：存款增长乏力，同业存单和同业负债占比下降，符合监管要求。

市场表现

• 板块整体下跌：上周银行股下跌1.98%，跑输沪深300指数。
• 个股表现分化：仅民生银行和农业银行持平或微涨，其他多数下跌，其中江阴银行、张家港行和吴江银行跌幅较大。

利率与资金面

• 同业利率小幅下跌：本周同业拆借和存单发行利率整体小幅下跌。
• 资金净投放：央行净投放资金870亿元，资金面相对宽松。
• SHIBOR利率下降：隔夜拆借利率下跌14bps，7天期拆借利率下跌5bps。

债券发行

• 9月债券发行量减少：总发行量较前期减少8709亿元，主要由于国债和地方政府债减少。
• 同比增加：与去年同期相比，债券发行量增加2556亿元，地方政府债和政策性银行债增长显著。
• 同业存单发行：本周同业存单发行量为3212.9亿元，净融资额为784.1亿元。

估值情况

• PE与PB下降：多数银行PE和PB较前期有所下降，显示估值趋于合理。
• 低估值银行：农业银行、交通银行等银行PB较低，具有安全边际，值得关注。

重点关注个股

1. 绩优大行：
   • 工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等基本面优质银行，持续推荐。
2. 低估值银行：
   • 农业银行（17PB为0.88倍）：基本面季度环比改善，业绩改善弹性大。
   • 交通银行（17PB为0.74倍）：基本面企稳，估值低，有安全边际。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对银行业资产质量产生负面影响。
• 金融监管超预期：监管力度若进一步加强，可能对银行业务产生更大压力。

相关研究

• 银行三季报总结、招商银行、交通银行、建设银行、宁波银行等三季报点评，均指出资产质量改善和业绩好转。

图表概览

• 图表1：前三季度上市银行净利息收入与手续费收入增速与占比。
• 图表2：前三季度上市银行收入利润增速情况。
• 图表3：9月末银行资产端变化。
• 图表4：9月末银行资产结构。
• 图表5：9月末银行负债端变化。
• 图表6：9月末银行负债结构。
• 图表7：银行业及细分子行业周涨跌幅情况。
• 图表8：银行业个股周涨跌幅情况。
• 图表9：上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)。
• 图表10：同业存单发行利率。
• 图表11：银行间质押式回购成交量与加权平均利率。
• 图表12：银行间质押式回购加权平均利率。
• 图表13：债券发行量当月值。
• 图表14：银行估值表。

结论

银行板块短期面临调整压力，但长期基本面持续向好，业绩改善预期明确。当前估值较低，具有配置价值，建议关注基本面优质和低估值银行。