20221009-光大证券-银行业2022年四季度银行股投资策略_基建+地产_共振或催生4Q银行板块行情_19页_1mb

行业研究总结：4Q银行板块投资策略

核心内容

2022年四季度，银行股有望因“基建+地产”共振而迎来行情。政策支持下，信用扩张趋势明确，预计4Q新增人民币贷款3.5~3.7万亿，增速11.1%~11.3%；新增社融6.1~6.3万亿，增速10.7%~10.8%。同时，净息差有望在政策利率维持不变、负债成本管控和资产负债重定价错配的背景下阶段性走平，资产质量压力或触底企稳。

主要观点

• 信用扩张与稳增长：政策性开发性金融工具和专项再贷款推动基建、制造业和房地产领域的信用扩张，有助于稳增长和宽信用。
• 房地产支持政策：地产供需两端政策加码，包括“保交楼”专项借款、按揭贷款利率下调、税费优惠等，将推动房地产销售边际改善。
• 息差走势：4Q净息差可能走平，但2023年可能继续下降。
• 银行股投资机会：优质区域性银行如江苏、南京、杭州、常熟银行等，以及宁波、招商和邮储银行等，有望成为投资重点。

关键信息

1. 信用扩张驱动

• 基建投资：政策性金融工具持续发力，两批共6000亿资金已投放完毕，后续可能追加额度。预计4Q新增对公贷款和中长期贷款显著增长，推动信贷扩张。
• 房地产融资：2000亿“保交楼”专项借款启动，多地设立纾困基金，有助于缓解房企现金流压力，推动市场信心恢复。
• 制造业贷款：政策支持下，制造业中长期贷款维持高增，预计4Q继续增长，重点支持16个领域141个行业。

2. 息差走势

• 政策利率：预计4Q政策利率维持不变，避免经济下行压力和汇率贬值风险。
• 存款利率下调：国股银行系统性下调存款挂牌利率，有助于改善负债成本，尤其是国有银行和招商银行。
• 资产端收益率：企业贷款利率持续下行，但对公贷款利率下行空间有限，零售贷款仍面临下行压力。

3. 资产质量与风险缓释

• 不良贷款率：截至8月末，不良贷款率为1.8%，较2Q末提升3bp，但整体处于下降趋势。
• 政策支持：房地产政策持续转暖，有助于缓解涉房类融资资产质量压力，推动经济回暖。

4. 行情回顾与展望

• 3Q表现：银行板块整体下跌8.6%，但相对沪深300指数仍具较好相对收益，优质区域性银行领涨。
• 4Q预期：信贷与社融增速有望企稳回升，推动银行股行情，特别是“基建+地产”共振下。

投资建议

• 主线一：经营基本面优质、估值性价比较高的宁波、招商和邮储银行。
• 主线二：深耕江浙经济发达地区、有业绩释放诉求和能力的江苏、南京、杭州和常熟银行等。

风险提示

• 经济下行压力加大：可能对银行股表现产生负面影响。
• 房地产不及预期：政策效果可能不如预期，影响银行信贷质量。
• 弱资质房企风险释放：可能对银行资产质量造成冲击。

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数据支持

• 图1：预计4Q新增社融6.1~6.3万亿，增速10.7%~10.8%
• 图2：预计4Q新增人民币贷款3.5~3.7万亿，增速11.1%~11.3%
• 表1：政策性银行基础设施投资基金投放规模及具体投向
• 表2：近年专项债提前批下达情况
• 表3：7月份以来国常会房地产支持政策
• 表4：今年以来全国性房地产支持性政策梳理
• 表5：更新改造专项再贷款要素细节
• 表6：国股行存款挂牌利率调整情况
• 表7：城商行存款挂牌利率调整情况
• 表8：27家上市银行存款结构及存款挂牌利率下调影响
• 图3：新发放企业贷款利率持续下行
• 图4：新发放普惠小微贷款利率稳定
• 图5：按揭贷款利率显著下行
• 图6：存款挂牌利率下调影响
• 图7：预计3Q息差小幅收窄，4Q走平，2023年下降5bp左右