20211014-天风证券-银行行业点评_社融之后怎么看银行板块_关注政策拐点信号_4页_624kb

银行板块分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月社会融资规模（社融）数据对银行板块的影响，并探讨了政策拐点信号与未来银行板块的发展机会。报告指出，9月社融新增低于市场预期，显示当前融资环境较为疲软，但政策层面已释放出宽信贷的信号，未来有望推动社融增速回升，从而为银行板块带来新的增长机遇。

主要观点

1. 社融数据疲软，反映经济压力

• 9月社融新增2.90万亿元，低于市场预测值3.24万亿元。
• 同比少增5693亿元，连续第三个月超过5000亿元的降幅。
• 社融存量增速从10.3%降至10.0%，为历史最低水平。

2. 贷款增长疲弱，投资需求下降

• 9月对实体发放的人民币贷款新增1.78万亿元，同比少增1397亿元。
• 贷款结构以短贷和票据贴现为主，居民贷款和企业中长贷同比少增。
• 企业中长贷未出现好转，反映出地产和基建投资需求的下降。

3. 政策信号增强，有望推动信用修复

• 多项政策出台，如再贷款、房地产金融座谈会等，显示政策支持力度增强。
• 预计未来四季度地方债加快发行、MLF续作及可能的降准操作将推动社融增速回升。
• 银行板块可能迎来新一轮资产扩张周期，信用风险有望得到缓解。

4. 非息业务有望受益

• 宽信用环境将有助于非息业务的扩张，尤其是财富管理和零售小微业务。
• 投资者应关注政策拐点带来的催化效应，淡化对息差的关注。

5. 板块估值与仓位处于历史底部

• 银行板块当前估值和仓位处于历史低位，市场悲观情绪已部分释放。
• 三季报行情值得期待，建议关注板块内具备增长潜力的个股。

关键信息

政策支持

• 730政治局会议：释放宽信贷信号。
• 8月末货币信贷形势分析座谈会：强调信贷支持。
• 9月国常会：发放3000亿元再贷款额度。
• 9月末房地产金融座谈会：加强房地产金融监管，引导风险可控。

未来预期

• 四季度：地方债加快发行、MLF续作、可能的降准操作将有利社融回升。
• 明年一季度：真正信用发力的时间点，银行资产扩张周期有望开启。

投资建议

• 重点推荐银行股：招商银行、宁波银行、平安银行、杭州银行、江苏银行、邮储银行。
• 评级：买入。
• 投资逻辑：非息收入增长、政策支持、估值低位。

风险提示

• 经济下行超预期：可能影响银行资产质量。
• 政策出台不及预期：可能影响社融增速回升。
• 疫情反复：可能限制人员流动，影响银行运营。

重点标的推荐

结论

当前银行板块估值和仓位处于历史低位，政策支持信号增强，预计未来社融增速有望回升，从而推动银行资产扩张和非息业务增长。投资者应关注政策拐点带来的机会，重点布局具备增长潜力的银行股，如招商银行、宁波银行、平安银行等。同时，需警惕经济下行、政策不及预期及疫情反复等风险。