20180209-中原证券-银行行业月报_业绩快报普遍预喜__乐观预期逐步兑现_14页_1mb
报告摘要
银行业月报总结
核心内容概述
本报告为中原证券发布的2018年2月银行行业月报，主要分析了1月12日至2月8日期间银行板块的表现，宏观经济及货币政策的稳定情况，以及17年业绩快报的预喜情况。同时，报告对18年银行业在量、价、质方面的展望，以及监管政策的影响进行了深入分析，并给出了投资建议与风险提示。
主要观点
1. 银行板块表现优异
- 1月12日至2月8日，银行指数上涨 3.79%，而沪深300指数下跌 4.60%，银行板块跑赢大盘 8.39个百分点，在29个中信一级行业中涨幅位居第一。
- 期间，工商银行、建设银行、南京银行、中信银行、光大银行 等涨幅均超过 20%，农业银行、宁波银行、中国银行 等涨幅超过 15%。
- 2月6日后，银行指数随大盘回调，但整体仍优于大盘。
2. 宏观经济与货币政策稳定
- 17年全年GDP增长 6.9%，18年1月进出口增长良好，但增速有所波动。
- PMI指数持续位于荣枯线上方，显示经济保持稳定增长。
- 18年货币政策保持稳健中性，流动性管理政策如临时准备金动用安排与定向降准已释放 2万亿元 短期流动性，有助于稳定银行体系。
3. 业绩快报普遍预喜
- 截至2月5日，13家A股上市银行 公布17年业绩快报，营业收入与资产质量环比改善。
- 17年前三季度，16家上市银行 不良贷款率稳中有降，资产质量改善范围扩大。
- 18年预计银行业绩与资产质量改善将从大银行逐步蔓延至中小银行。
关键信息
4.1. 银行资产增长与贷款预期
- 银行总资产增速有所下行，但发放贷款与债券投资 仍会保持较快增长。
- 贷款需求旺盛，贷款加权平均利率 5.76%，预计18年仍将维持高位。
- 同业业务与交叉金融产品受监管影响，对银行的负面影响边际减弱。
4.2. 净息差稳中有升
- 18年净息差预计稳中有升，主要得益于营改增影响退出、利率市场化边际减弱以及贷款收益率提升。
- 同业市场利率仍是影响中小银行净息差的重要因素，若同业利率居高不下，净息差企稳回升将被拉长。
4.3. 资产质量稳中向好
- 上市银行不良贷款率持续下降，四大行 加回核销的不良生成率下降。
- 国家发改委、央行、财政部等七部委推动债转股，预计18年不良资产处置力度加大。
监管政策分析
5.1. 银监会强化监管
- 18年银监会继续深化整治银行业市场乱象，同业业务与交叉金融产品 仍为监管重点。
- 居民杠杆率快速增长被纳入监管范畴，重点控制其过快增长。
- 监管政策旨在加强常态化监管，巩固已有成果，对银行业务的边际影响减弱。
5.2. 人行货币政策稳健
- 18年人行工作会议延续稳健中性货币政策，流动性保持合理稳定。
- 加强对影子银行与房地产金融的宏观审慎管理，推动住房租赁金融支持体系健全。
投资建议
- 行业评级：同步大市，银行板块估值相对沪深300处于合理区间。
- 个股建议：
- 国有行：重点关注 工商银行、建设银行、农业银行。
- 股份行：关注 招商银行、平安银行、中信银行。
- 城商行：关注 南京银行。
- 投资策略：建议择机布局业绩改善确定性大的大行，关注零售转型成效显著及出现业绩拐点的中小银行。
风险提示
- 经济增长不及预期
- 金融监管超预期
- 系统性风险
估值与投资评级
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 强于大市 | 行业指数相对大盘涨幅 10% 以上 |
| 同步大市 | 行业指数相对大盘涨幅 10% 至 -10% 之间 |
| 弱于大市 | 行业指数相对大盘跌幅 10% 以上 |
| 公司评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 公司相对大盘涨幅 15% 以上 |
| 增持 | 公司相对大盘涨幅 5% 至 15% |
| 观望 | 公司相对大盘涨幅 -5% 至 5% |
| 卖出 | 公司相对大盘跌幅 5% 以上 |
行业数据与估值表
17年业绩快报数据
| 公司简称 | 17年BVPS | 18年BVPS | 18年PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 6.00 | 6.67 | 1.02 | 增持 |
| 建设银行 | 6.85 | 7.66 | 1.11 | 增持 |
| 农业银行 | 4.41 | 4.9 | 0.88 | 增持 |
| 招商银行 | 17.59 | 20.06 | 1.56 | 增持 |
| 中信银行 | 8.21 | 8.91 | 0.81 | 增持 |
| 平安银行 | 12.82 | 13.97 | 0.90 | 增持 |
| 南京银行 | 6.00 | 6.67 | 1.02 | 增持 |
重点公司估值表（单位：元）
| 银行简称 | 收盘价 | 16A EPS | 17E EPS | 18E EPS | 16A PE | 17E PE | 18E PE | 16A BVPS | 17E BVPS | 18E BVPS | 16A PB | 17E PB | 18E PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 6.82 | 0.78 | 0.81 | 0.84 | 8.74 | 8.42 | 8.12 | 6.00 | 6.67 | 7.66 | 1.23 | 1.14 | 1.02 |
| 建设银行 | 8.49 | 0.93 | 0.97 | 1.02 | 9.13 | 8.75 | 8.32 | 6.85 | 7.66 | 8.32 | 1.35 | 1.24 | 1.11 |
| 农业银行 | 4.31 | 0.57 | 0.59 | 0.62 | 7.56 | 7.31 | 6.95 | 4.41 | 4.9 | 5.20 | 1.06 | 0.98 | 0.88 |
| 招商银行 | 31.28 | 2.46 | 2.77 | 3.11 | 12.72 | 11.29 | 10.06 | 17.59 | 20.06 | 20.06 | 1.96 | 1.78 | 1.56 |
| 中信银行 | 7.25 | 0.85 | 0.86 | 0.88 | 8.52 | 8.45 | 8.20 | 8.21 | 8.91 | 9.08 | 0.94 | 0.88 | 0.81 |
| 平安银行 | 12.54 | 1.32 | 1.36 | 1.44 | 9.50 | 9.22 | 8.71 | 12.82 | 13.97 | 14.78 | 1.07 | 0.98 | 0.90 |
| 南京银行 | 9.25 | 1.36 | 1.15 | 1.35 | 6.78 | 8.05 | 6.87 | 8.01 | 9.08 | 9.08 | 0.91 | 1.15 | 1.02 |
附录
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图表目录：
- 图1：17年1月12日以来银行板块相对沪深300指数涨幅走势图
- 图2：各行业指数（中信）1月12日以来区间涨跌幅
- 图3：2012-17年季度GDP同比增速
- 图4：2017-18年各月PMI
- 图5：2017-18年各月进出口金额同比增速
- 图6：2017年各月社会消费品零售额与同比增速
- 图7：2017年各月工业增加值同比增速
- 图8：17年固定资产与房地产投资累计值同比增速
- 图9：金融机构人民币贷款加权平均利率稳中有升
- 图10-13：主要债券到期收益率走势
- 图14-15：同业存单发行利率与SHIBOR利率
- 图16-17：不良贷款率与不良生成率
- 图18-19：银行理财产品余额及增速
- 图20-21：银行与沪深300指数PE(TTM)与PB(LF)
-
相关报告：
- 《银行行业月报：基本面持续改善，监管收紧不改行业向好趋势》（2018-01-15）
- 《银行行业点评报告：货币政策：操作精准化，导向未改变》（2018-01-02）
- 《银行行业点评报告：监管范围未扩大，监管标准未收紧》（2017-12-26）
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