20140413-兴业证券-资金价格周报_1年期国债到期收益率大幅飙升_11页_893kb

报告摘要

本报告是兴业证券策略分析师对2014年4月4日至4月11日期间国内金融市场运行情况的跟踪分析，重点包括货币市场、票据市场、国债市场、信用债市场、信贷市场、理财及信托产品收益率、人民币汇率、央行货币政策工具以及A股市场资金面领先指标的构建与跟踪。

货币市场：
- 4月8日至4月11日，加权平均银行间同业拆借利率下降3bp至2.98%，质押式回购利率上升3bp至2.86%。
- 银行间7天回购加权利率上升73bp至3.7488%。
- 3个月同业存款存入报价上升20bp至5.1%。
- SHIBOR利率整体下降3.4bp，各期限均有所调整。
票据市场：
- 珠三角和长三角票据直贴利率分别下降5bp至4.75‰和4.70‰。
- 票据转贴卖出报价加权平均利率由5.45%降至5.33%。
国债市场：
- 国债到期收益率曲线出现平坦化趋势。
- 1年期国债收益率大幅上升44.89bp至3.56%，显示市场对短端利率的显著反弹。
- 5年期和10年期国债收益率分别下降3.84bp和3.83bp至4.17%和4.45%。
- 从中期来看，1年期国债收益率已具备较好的投资价值。
外汇市场：
- 人民币对美元中间价周升值0.0062至6.1495。
- 人民币兑美元12个月NDF周贬值0.0015至6.2385。
- 中间价与NDF价差显示市场预期人民币存在升值压力。
央行货币政策：
- 本周央行净投放资金550亿元。
- 正回购利率保持平稳，3天期为3.8%，4天期为4.0%。

指标构建：资金面领先指标 = 沪深300指数 / 3个月国债到期收益率。
内在逻辑：
- 债券收益率高点通常领先股市低点，低点领先股市高点。
- 当股市进入下跌趋势尾声时，短端利率下降对估值产生正面影响，资金面领先指标通常领先于股票指数见底。
- 当股市进入上升趋势尾声时，资金价格跳升预示资金面紧张，资金面领先指标领先于股指见顶。
判断：
- 自2007年以来，该指标对市场重要拐点具有良好的提示作用。
- 从2004年起，使用1年期国债收益率为分母的领先指标同样有效。

行业评级：
- 推荐：行业相对表现优于市场；
- 中性：行业相对表现与市场持平；
- 回避：行业相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：公司相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。