20181112-东北证券-联储年末加息计划难变_中短期国债收益率飙升_19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2018年11月8日，美联储（FOMC）举行11月议息会议，决定维持联邦基金利率在 $2.00% - 2.25%$ 不变，符合市场预期。会议声明延续了四个“强劲”（经济活动增长强劲、劳动力市场表现强劲、工资增长强劲、家庭支出增长强劲）的表述，同时指出企业固定投资增长有所放缓，失业率已下降。尽管12月加息可能性略有下降至 $75.8%$，但美联储重申将逐步加息，以使利率与经济扩张保持一致。

主要观点

• 美联储政策：维持利率不变，但重申逐步加息计划，市场预期12月将再次加息。
• 经济基本面：美国经济数据总体强劲，欧洲和日本经济则表现疲软，尤其是日本制造业指标大幅下滑。
• 政治影响：美国中期选举导致国会分裂，可能影响财政政策和经济走势。日本主导的“无美国版”TPP即将生效，对日本的贸易战略形成支持。
• 市场反应：美元指数因加息预期而走强，挑战97关口；中短期美债收益率飙升，创近10年新高；美股因加息预期出现波动，黄金则小幅下跌。
• 大类资产走势：美元走强，原油价格承压，黄金震荡下行，股市整体上涨后回落，债市受加息预期推动收益率上扬。

关键信息

美国经济基本面

• 10月Markit综合PMI初值54.8，高于预期和前值。
• 10月新增非农就业人数超预期，时薪增速创九年来新高。
• 当周EIA汽油库存意外增加，高于预期。
• 当周首次申请失业救济人数略高于预期。

欧洲经济基本面

• 欧元区10月综合PMI终值53.1，高于预期但低于前值。
• 德国9月工厂订单环比增长0.3%，高于预期。
• 法国9月工业产出环比下降1.8%，低于预期。
• 英国三季度GDP同比初值1.5%，与预期持平。

日本经济基本面

• 日本9月未季调经常帐18216亿日元，高于预期但低于前值。
• 日本9月核心机械订单环比下降18.3%，远低于预期。
• 日本9月家庭支出同比下跌1.6%，低于预期。
• 日本央行暗示货币政策正常化，但通胀目标尚未实现。

政治基本面

• 美国对伊朗实施新一轮原油制裁，日本未在豁免国名单中。
• 欧洲多国对美国制裁伊朗表示遗憾，希望保护与伊朗的商业往来。
• 日本推动TPP协定，试图主导下一代全球贸易秩序。
• 意大利副总理表示希望效仿特朗普，放弃紧缩政策。

大类资产走势

• 美元：因加息预期走强，挑战97关口。
• 原油：持续下跌，市场担忧供给过剩。
• 黄金：小幅下跌，受市场情绪和原油走势影响。
• 股市：美股先涨后跌，投资者情绪趋于保守。
• 债市：美债收益率大幅上升，中短期收益率创历史新高。

下周关注重点

• 美国：10月物价指数、ZEW经济景气指数、三季度GDP同比初值。
• 欧洲：11月ZEW经济景气指数、三季度GDP同比初值。
• 日本：10月国内企业商品物价指数、三季度实际GDP数据。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受数据来源和市场变化影响，不保证准确性与完整性。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。

风险提示

• 本报告为中风险（R3）等级金融产品，使用需谨慎。
• 投资者应自行判断市场风险，不承担因使用本报告产生的任何损失。

总结

美联储维持利率不变，但重申逐步加息计划，推动美元走强及美债收益率上扬。美国经济数据整体强劲，但企业投资有所放缓；欧洲经济表现不一，部分国家数据疲软；日本经济则继续面临压力，制造业数据下滑明显。政治层面，美国中期选举结果导致国会分裂，可能影响经济政策，而日本推动TPP协定，试图增强贸易影响力。下周市场将重点关注美国10月物价指数、欧元区ZEW经济景气指数以及日本经济数据，以判断市场走势。