建材行业21年年报及22年一季报总结：危机下的挑战与突破，前路依旧可期-20220509-国信证券-39页_18mb

建材行业21年年报及22年一季报总结

核心内容概述

2021年及2022年第一季度，建材行业整体呈现增长放缓、盈利承压的态势，但不同子行业表现差异显著。水泥、玻璃、玻纤及其他建材在收入与利润增长方面呈现分化，其中玻纤行业表现尤为亮眼。行业整体面临原材料成本上涨、地产行业下行压力等挑战，但部分企业通过转型升级和创新实现了突破。

主要观点

• 整体表现：
  2021年建材行业总收入达6946.8亿元，同比增长12.2%；归母净利润为851.2亿元，同比下降1.1%。2022年第一季度，建材行业营收和归母净利润增速分别为-14.6%和-24.3%，板块分化进一步加剧。

• 行业分化：

  • 水泥行业：收入增速放缓，盈利压力显现，受煤价上涨和区域疫情影响，2022Q1水泥营收增速为-14.6%，归母净利润增速为-24.3%。
  • 玻璃行业：收入和利润均创历史新高，但增速逐季回落，2022Q1归母净利润增速为-43.1%。受成本端上涨压制，毛利率和净利率显著下滑。
  • 玻纤行业：收入和利润高增长，毛利率和净利率显著提升，2022Q1毛利率和净利率分别为37.09%和26.12%，盈利能力持续增强。
  • 其他建材：盈利整体承压，经营质量分化，受地产行业影响显著，部分细分领域表现不佳。

• 财务指标变化：

  • 2021年建材行业平均毛利率和净利率分别为27.2%和12.1%，同比分别下降2.37pp和2.85pp。
  • 2022Q1毛利率为24.23%，同比-3.88pp，净利率为9.01%，同比-3.25pp。
  • 期间费用率整体优化，但部分板块如玻纤和水泥有所上升。

• 现金流表现：

  • 2021年建材行业经营活动净现金流为981.3亿元，同比-7.71%。
  • 2022Q1经营活动净现金流为-99.6亿元，同比-7596.8%，水泥和其他建材板块现金流承压明显。

• 再投资意愿：

  • 各板块资本开支增长显著，水泥、玻璃、玻纤及其他建材分别增长28.6%、82.2%、42.9%和46.0%。
  • 企业普遍加强在新技术和新产能方面的布局，以应对行业变化。

• 资债结构：

  • 截至2021年末，建材行业平均资产负债率为46.3%，有息负债率为36.8%，整体趋于稳定。
  • 其他建材板块负债水平显著提升，主要受地产行业资金压力传导影响。

关键信息

2021年及2022Q1主要财务指标

各子行业表现

• 水泥行业：

  • 2021年营收增长0.4%，归母净利润下降7.5%。
  • 2022Q1营收增长30.6%，归母净利润下降11.7%。
  • 毛利率和净利率持续承压，受燃料价格和期间费用率上升影响。
  • 建议关注：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、塔牌集团、万年青。

• 玻璃行业：

  • 2021年营收增长32.7%，归母净利润增长84.5%。
  • 2022Q1营收增长13.3%，归母净利润下降43.1%。
  • 毛利率和净利率显著下降，但盈利弹性强。
  • 建议关注：旗滨集团、南玻A。

• 玻纤行业：

  • 2021年营收增长29.6%，归母净利润增长111.1%。
  • 2022Q1营收增长22.3%，归母净利润增长54.7%。
  • 毛利率和净利率大幅提升，盈利空间进一步打开。
  • 建议关注：中国巨石、中材科技。

• 其他建材：

  • 受地产行业影响，盈利承压明显，现金流持续下滑。
  • 建议关注：东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、三棵树，以及“小而美”的细分领域如海洋王、铝模板行业。

风险提示

• 宏观经济进一步下行
• 地产投资恢复不及预期
• 供给增加超预期
• 成本上涨超预期

总结

建材行业在2021年及2022年第一季度整体表现分化，水泥、玻璃、玻纤及其他建材子行业均面临不同的挑战与机遇。尽管原材料成本上涨对盈利能力造成压力，但玻纤行业表现出色，盈利能力显著提升。水泥行业受煤价上涨和区域疫情影响，盈利压力显现。玻璃行业虽增速放缓，但盈利弹性强。其他建材板块则因地产行业影响，经营质量分化严重。建议关注具备较强抗风险能力和增长潜力的龙头企业，同时警惕宏观经济和地产行业下行风险。