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建材行业2022年三季报总结

核心内容

2022年三季报显示，建材行业整体呈现显著分化趋势，收入和利润增速进一步回落，盈利水平持续压缩，经营性现金流表现分化，企业再投资意愿增强。各子行业表现差异明显，水泥、玻璃、玻纤及其他建材均受到宏观经济环境、地产需求疲软、原材料成本上涨等多重因素影响。

主要观点

1. 收入与利润

• 整体表现：2022年1-9月，建材行业实现营收4530.3亿元，同比-9.9%；归母净利润440.9亿元，同比-34.6%。
• 季度趋势：2021Q3-2022Q3，营收同比+4.2% / +0.9% / -3.1% / -11.4% / -13.2%；归母净利润同比-8.7% / -30.6% / -19.2% / -33.8% / -46.5%。
• 子行业表现：
  • 水泥：营收同比-21.2%，归母净利润同比-46.9%。
  • 玻璃：营收同比+12.0%，归母净利润同比-42.0%。
  • 玻纤：营收同比+7.8%，归母净利润同比+12.9%。
  • 其他建材：营收同比-5.0%，归母净利润同比-29.0%。
• Q3表现：
  • 水泥营收同比-22.9%，归母净利润同比-64.9%。
  • 玻璃营收同比+9.8%，归母净利润同比-51.9%。
  • 玻纤营收同比-12.7%，归母净利润同比-24.4%。
  • 其他建材营收同比-7.7%，归母净利润同比-19.9%。

2. 盈利水平

• 整体毛利率与净利率：2022年1-9月，建材行业平均毛利率22.8%，净利率9.0%，同比分别-4.9pp/-4.4pp。
• 子行业毛利率：
  • 水泥：17.2%，同比-7.8pp。
  • 玻璃：18.8%，同比-18.2pp。
  • 玻纤：28.7%，同比-8.1pp。
  • 其他建材：24.0%，同比-0.3pp。
• Q3毛利率与净利率：
  • 水泥：17.2%，同比-7.8pp，环比-5.1pp。
  • 玻璃：18.8%，同比-18.2pp，环比-3.1pp。
  • 玻纤：28.7%，同比-8.1pp，环比-4.4pp。
  • 其他建材：24.0%，同比-0.3pp，环比-4.4pp。

3. 经营性现金流

• 整体表现：2022年1-9月，建材行业经营活动净现金流200.7亿元，同比-46.4%。
• 子行业表现：
  • 水泥：88.5亿元，同比-30.8%。
  • 玻璃：10.2亿元，同比-50.2%。
  • 玻纤：10.3亿元，同比-43.7%。
  • 其他建材：43.9亿元，同比+545.4%。
• Q3表现：水泥/玻璃/玻纤/其他建材经营性净现金流分别为88.5/10.2/10.3/43.9亿元，同比-30.8% / -50.2% / -43.7% / +545.4%。

4. 资本开支

• 整体表现：2022年1-9月，建材行业构建固定资产等支付现金806.5亿元，同比+34.7%。
• 子行业表现：
  • 水泥：325.1亿元，同比+83.2%。
  • 玻璃：116.1亿元，同比+61.8%。
  • 玻纤：89.4亿元，同比+66.2%。
  • 其他建材：157.8亿元，同比-9.2%。
• Q3表现：水泥/玻璃/玻纤/其他建材构建固定资产等支付现金分别为88.5/10.2/10.3/43.9亿元，同比-30.8% / -50.2% / -43.7% / +545.4%。

5. 资债结构

• 整体表现：2022年9月末，建材行业平均资产负债率47.5%，同比+1.7pp；有息负债率42.2%，同比+6.3pp。
• 子行业表现：
  • 水泥：34.6%，同比+2.4pp。
  • 玻璃：49.8%，同比+8.1pp。
  • 玻纤：49.3%，同比-2.0pp。
  • 其他建材：48.0%，同比+1.6pp。

关键信息

水泥行业

• 收入利润：2022年1-9月，水泥板块营收2773.7亿元，同比-19.7%；归母净利润220.1亿元，同比-49.6%。
• Q3表现：营收948.7亿元，同比-51.2%；归母净利润44.3亿元，同比-78.0%。
• 毛利率与净利率：2022年1-9月，毛利率21.1%，净利率8.2%；Q3毛利率17.2%，净利率4.5%。
• 趋势：水泥行业盈利持续下行，但企业积极寻求战略转型，如强化产业链布局、探索创新和转型升级。

玻璃行业

• 收入利润：2022年1-9月，玻璃板块营收178.03亿元，同比+9.8%；归母净利润125.79亿元，同比-60.18%。
• Q3表现：营收178.03亿元，同比+9.8%；归母净利润125.79亿元，同比-60.18%。
• 趋势：建筑玻璃盈利跌至历史低位，光伏玻璃需求扩张带动企业加速布局和产能扩张。行业冷修数量提升，有望加速底部再均衡。

玻纤行业

• 收入利润：2022年1-9月，玻纤板块营收111.41亿元，同比-12.74%；归母净利润21.72亿元，同比-24.42%。
• Q3表现：营收111.41亿元，同比-12.74%；归母净利润21.72亿元，同比-24.42%。
• 趋势：玻纤行业经营压力显现，但电子纱和粗纱已跌至底部，未来需求结构性回升可能带动盈利回升。

其他建材

• 收入利润：2022年1-9月，其他建材营收668.53亿元，同比-7.66%；归母净利润46.29亿元，同比-19.86%。
• Q3表现：营收668.53亿元，同比-7.66%；归母净利润46.29亿元，同比-19.86%。
• 趋势：其他建材板块盈利磨底分化，现金流显著改善。B端承压，C端或非房业务占比较高的企业环比改善。未来盈利有望逐步修复。

推荐关注企业

• 水泥：海螺水泥、华新水泥、天山股份、万年青、冀东水泥、塔牌集团。
• 玻璃：旗滨集团、南玻A。
• 玻纤：中国巨石、中材科技。
• 其他建材：三棵树、伟星新材、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、兔宝宝。此外，可关注铝模板行业和海洋王。

风险提示

• 宏观经济进一步下行。
• 地产投资恢复不及预期。
• 供给增加超预期。
• 成本上涨超预期。