建材行业三季报综述：成本与地产风险承压，玻纤板块仍值得看好_16页_1mb

建材行业三季报综述总结

核心内容概述

2021年建材行业三季报显示，行业整体面临成本压力与地产风险释放的双重挑战，多数板块利润增速低于营收增速。然而，玻纤板块仍表现出较强的景气度，成为行业中值得长期看好的细分领域。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 成本压力与地产风险：建材行业受到大宗商品价格上涨和地产风险集中释放的双重影响，多个板块业绩承压。
• Q3财务数据：Q3营收同比增长2.8%，但归母净利同比下降8.1%，现金流有所下滑。
• 毛利率与费用率：Q3建材板块毛利率为28.5%，环比下降2.6个百分点；费用率上升至10.4%，其中销售费用率与管理费用率分别上升0.4与0.8个百分点。
• 行业展望：随着成本压力缓解和政策落地，建材行业业绩弹性有望显著提升。

细分板块表现

水泥板块

• 供需双弱：地产开工低迷，叠加限电限产，导致水泥价格阶段性上涨但需求不振。
• 财务表现：Q3水泥行业营收与净利均下滑，部分企业如华新水泥、万年青、上峰水泥表现较好。
• 风险因素：水泥行业景气度复苏不及预期、原材料价格波动、行业政策风险等。

早周期板块

• 成本压力显著：防水、减水剂、混凝土等板块因原材料价格上涨，利润增速显著低于营收增速。
• 企业表现：东方雨虹、科顺股份、苏博特等企业表现出较强的利润增长韧性，但凯伦股份因成本压力显著，利润下滑。
• 风险因素：原材料价格波动、地产商坏账风险等。

玻璃与后周期板块

• 玻璃行业：三季度业绩维持高位，但四季度面临价格回落和成本压力，预计利润承压。
• 后周期板块：营收增长印证行业集中度提升，但利润普遍承压，部分企业如东鹏控股、蒙娜丽莎等通过提价改善利润。
• 企业表现：北新建材、坚朗五金等企业财务表现稳健，毛利率较高。

玻纤与新材料板块

• 玻纤行业：景气度持续，价格维持高位，行业格局稳定，库存低，具备涨价潜力。
• 新材料：耐火、抗震、石英等材料表现较好，部分企业如菲利华、鲁阳节能、石英股份等财务指标稳健。

重点推荐

• 华新水泥：公司海外熟料和骨料产能持续投放，预计2021-2023年营收和归母净利将稳步增长，EPS有望提升至3.11元，具备较强的增长潜力。

风险提示

1. 水泥景气度复苏不及预期：2021年新开工需求恢复及新增产能不确定性可能影响行业景气度。
2. 原材料价格波动：煤炭、沥青、PVC、PE、PP、环氧乙烷等价格波动可能对利润空间造成冲击。
3. 行业政策风险：防水施工标准提升可能影响行业格局，政策落地时间有不确定性。
4. 海外疫情持续蔓延：可能对玻纤海外需求及产能生产造成影响。

财务指标概览

总结

建材行业整体面临成本压力与地产风险释放，但玻纤板块表现亮眼，具有长期增长潜力。水泥与早周期板块因成本与需求双重压力，利润承压；玻璃与后周期板块在四季度可能因提价改善利润；新材料板块在成本控制与市场集中度提升方面表现良好。华新水泥作为重点推荐，预计未来三年业绩将稳步增长，具备较高的投资价值。