建材行业2022年度投资策略：逆水行舟，静待破局-20211102-招商证券-41页_1mb

逆水行舟，静待破局 - 建材行业2022年度投资策略总结

核心内容

建材行业在2022年面临上游成本涨价、下游需求疲软和环保监管趋严的多重压力，但行业集中度提升、龙头优势凸显和政策支持为中长期发展提供了积极前景。投资评级维持“推荐”，重点关注消费建材、水泥、玻璃、玻纤等子行业。

主要观点

消费建材行业

• 短期机会：成本压力接近顶点，但随着涨价落实和降本控费措施显现，行业有望迎来底部机会。
• 集中度提升：地产集中度提升和中小产能出清将加速行业集中度提升，龙头具备更强的议价能力和成本优势。
• 融资需求：地产资金链趋紧，融资能力强和现金流优的标的更具投资价值。
• C端机会：精装修渗透放缓，C端渠道机会显现，关注消费建材龙头的渠道建设和产品拓展。

水泥行业

• 格局优化：环保限产和错峰生产推动供给端改革，行业集中度有望提升。
• 成本压力：碳中和和煤炭涨价推高成本中枢，但限产有助于价格提升，盈利中枢有望提高。
• 估值修复：水泥行业PB在传统周期板块中最低，存在估值修复空间。

玻璃行业

• 产品结构升级：传统浮法玻璃需求疲软，但光伏玻璃、药玻等新型玻璃需求释放。
• 成本压力：纯碱和天然气价格高涨，行业利润承压。
• 供给调整：新增产能受限，产能利用率和库存水平维持低位，关注龙头向深加工领域延伸。

玻纤行业

• 需求向好：国内外需求回暖，风电装机量高增，推动玻纤价格上涨。
• 供需紧平衡：供给受限于能耗双控，需求端增长支撑价格高企。
• 龙头受益：具备产能和规模优势的龙头企业将受益于景气度延续。

关键信息

行业规模

• 股票家数：108只，占比2.4%。
• 总市值：13392亿元，占比1.5%。
• 流通市值：10627亿元，占比1.5%。

投资建议

• 推荐标的：伟星新材、蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、东方雨虹、北新建材、科达制造、东鹏控股。

风险提示

• 地产和基建投资增速下滑。
• 销量和价格不及预期。
• 原材料和燃料价格大幅上涨。
• 应收账款回收不及时。
• 产能扩张和品类拓展进度不及预期。

财务指标（部分重点公司）

行业指数与估值

• 建材板块表现：年初至今下跌7.29%，跑输上证综指。
• 子行业表现：玻璃制造上涨30.68%，耐火材料上涨43.08%，水泥制造下跌12.36%。
• 估值水平：建材板块PE(TTM)为12.43x，PB(整体法)为1.99x。

行业动态与趋势

• 基建投资：广义基建固投增速为1.52%，维持稳态。
• 地产投资：房地产开发投资额累计同比为8.80%，竣工端有所回落。
• 成本压力：原材料和燃料价格高涨，影响毛利率，但龙头通过控费降本保持净利率稳定。
• 政策影响：集中供地政策严控，土地市场热度下降，房地产融资收紧。
• 环保限产：推动供给端改革，优化行业格局，提升价格和盈利中枢。
• 技术发展：建筑涂料和防水材料受益于技术进步和产品结构升级。
• 融资能力：关注融资能力强和现金流优的标的，以应对资金链紧张。

重点公司表现

• 伟星新材：作为零售龙头，具备成本转嫁能力，毛利率稳定。
• 蒙娜丽莎：市占率提升明显，渠道优势显著。
• 亚士创能：建筑涂料龙头，市占率提升，融资能力突出。
• 科顺股份：防水材料龙头，市占率提升，技术优势明显。
• 东方雨虹：防水材料龙头，市占率提升，拓展新品类。
• 北新建材：石膏板龙头，市占率稳增，布局多个领域。
• 科达制造：受益于非洲基建需求，国内业务受益于技术升级。
• 东鹏控股：瓷砖行业龙头，市占率提升，渠道优势明显。

总结

建材行业在2022年面临多重挑战，但行业集中度提升、龙头优势凸显和政策支持为中长期发展提供了积极前景。重点公司如伟星新材、蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、东方雨虹、北新建材、科达制造、东鹏控股具备较强的投资价值。需关注成本压力、地产和基建投资增速、应收账款回收及产能扩张等风险因素。