建材行业专题研究：投资趋弱和淡季来临，挑战或加剧-20230616-华泰证券-21页_542kb

投资趋弱和淡季来临，挑战或加剧

核心内容

2023年5月经济数据显示，投资端复苏动能减弱，尤其在房地产和基建领域表现突出。房地产投资持续回落，而基建投资则出现结构性分化。水泥和浮法玻璃行业面临旺季不旺、库存攀升及盈利压力等问题，光伏玻璃则因供给扩张和需求变化出现价格松动。整体来看，行业面临下行压力，需关注政策变化和市场动态。

主要观点

房地产投资回落加速

• 投资数据：1-5月房地产投资累计同比-7.2%，较1-4月进一步下滑。
• 销售回款：房地产销售定金和预收款累计同比+4.4%，显示销售端仍有一定支撑。
• 资金状况：房地产开发到位资金累计同比-6.6%，外部融资（国内贷款和自筹资金）持续回落，显示企业资金链承压。

基建投资分化

• 增长领域：铁路、水利和能源投资增速加快，累计同比分别为+16.4%、+13.5%、+27.6%。
• 放缓领域：公路和市政投资增速下行，累计同比分别为+4.4%、+3.9%。
• 趋势：基建投资的结构性分化可能影响整体经济复苏节奏。

水泥行业：旺季不旺，库存高企

• 市场表现：4-5月为传统旺季，但水泥需求依然疲软。
• 供给优化：部分省市水泥企业提前进行错峰生产，但供给优化不足，水泥价格持续下行。
• 库存情况：截至6月9日，全国水泥平均库容比达75%，为2018年以来最高。
• 盈利状况：水泥企业盈利自5月起进入收缩区间，6-8月为传统淡季，市场挑战加剧。

浮法玻璃行业：供需修复受阻

• 需求疲软：家装和工程订单释放趋缓，玻璃深加工企业订单天数环比下降。
• 供给反弹：5月浮法玻璃有效供给增长1.4%，带动库存攀升。
• 价格波动：5月起玻璃价格小幅松动，但整体仍低于2022年同期。
• 关键因素：房地产行业是否企稳，将直接影响浮法玻璃行业供需关系的改善持续性。

光伏玻璃行业：供给扩张压制盈利修复

• 价格变化：5月下旬光伏玻璃成交价格小幅下降，幅度约0.5元/平米。
• 产能调整：地方政府对2021年前备案的光伏玻璃生产线提出产能置换要求，增加企业检修成本。
• 供需关系：尽管需求旺盛，但供给增长更为强劲，成为抑制盈利修复的主要因素。

关键信息

• 风险提示：

  • 房地产政策可能严于预期。
  • 水泥行业竞合可能弱于预期。
  • 玻璃供给扩张可能强于预期。

• 行业评级：增持（维持）。

• 分析师：龚劼、王帅。

• 联系方式：

  • 龚劼：gongjie@htsc.com / +86 21 2897 2097
  • 王帅：bruce.wang@htsc.com / +86 21 2897 2099

• 图表数据来源：

  • 水泥相关数据：数字水泥网、Wind。
  • 浮法玻璃相关数据：卓创资讯、隆众资讯。
  • 宏观经济数据：统计局、Wind。
  • 其他经济指标：乘联会、产业在线、公司公告等。

数据跟踪图表

水泥行业

• 全国PO42.5水泥均价
• 全国水泥企业平均库容比
• 全国水泥企业平均发货率
• 水泥行业吨毛利走势测算
• 全国水泥产量
• 分省水泥产量同比增速
• 水泥和熟料进口量
• 熟料进口到岸价
• 华北、东北、华东、中南、西南、西北区域PO42.5水泥均价
• 华北、东北、华东、中南、西南、西北区域水泥企业库销比
• 华北、东北、华东、中南、西南、西北区域水泥企业发货率
• 各区域熟料窑线运转率

浮法玻璃行业

• 全国浮法白玻平均价格
• 全国浮法玻璃库存
• 全国浮法玻璃在产产能
• 全国浮法玻璃吨毛利测算
• 各区域浮法白玻价格
• 各区域浮法玻璃厂家库存

光伏玻璃行业

• 全国3.2mm镀膜光伏玻璃平均价格
• 全国光伏玻璃企业库存
• 全国光伏玻璃在产产能
• 全国光伏玻璃吨毛利测算

宏观与产业链下游

• 全国商品房销售面积
• 全国房地产开发投资额
• 24家样本企业沥青发货量
• 商品混凝土发货量
• PVC型材、管材开工率
• 庞源租赁塔吊利用率
• 小松挖掘机利用小时数
• 汽车产量、销量
• 空调、冰箱、洗衣机、彩电销量
• 交通运输、仓储和邮政业固定资产投资增速
• 水利、环境和公共设施管理业固定资产投资增速
• 铁路、公路、水利管理业固定资产投资增速
• 公共设施管理业固定资产投资增速
• GDP增速、城镇居民可支配收入增速
• 中国实体经济部门杠杆率、分部门杠杆率
• 中国制造业PMI、城镇调查失业率
• CPI、核心CPI、PPI、工业企业利润、对外贸易、社会消费品零售总额、公共财政收支、政府性基金收支、国有土地使用权出让收入、政府综合收支、信贷存量、当月新增社会融资规模、当月新增企业中长期贷款、当月新增居民中长期贷款

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准15%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~15%。
  • 持有：股价相对基准波动在-15%~5%之间。
  • 卖出：股价弱于基准15%以上。
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测。
  • 无评级：不在常规研究覆盖范围内。

法律实体披露

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