深度报告-20220509-西部证券-2022年非金属建材行业消费建材板块中期策略报告_零售市场渠道再迭代_流量小B化_企业增长加速分化_34页_1mb

零售市场渠道再迭代，流量小B化，企业增长加速分化

核心内容概述

2021年及2022年Q1，消费建材板块营收稳定增长，但盈利能力下滑。2021年行业整体收入同比增长27.17%，但归母净利润同比下跌20.73%，主要受原材料价格未传导至下游及部分头部房企暴雷影响。2022年Q1，行业收入增长放缓，归母净利润同比下跌49.22%，疫情反复和房地产低迷是主要因素。

零售市场正经历渠道再迭代，整装大家居模式加速发展，企业增长呈现分化趋势。家装零售市场规模上升，消费者流量向小B化发展，整装公司凭借一站式服务获得青睐，发展速度加快。部分优秀整装公司通过管理效率提升，成功应对扩张难题。欧派、索菲亚等家居龙头也积极布局整装业务，推动行业创新。

工程市场方面，中小产能被动出清，行业集中度持续提升。受疫情和情绪压制，地产市场持续低迷，但利好政策不断释放，保障性租赁住房发展为头部建材企业带来新的市场空间。具备稳定合作关系和良好品牌影响力的头部企业有望进一步提升市占率。

主要观点

• 消费建材板块整体表现：2021年营收保持高增长，但盈利承压。2022年Q1业绩进一步下滑，主要受原材料价格高企、房地产低迷及疫情反复影响。
• 零售市场趋势：家装零售市场因新房销售回落、翻新和二手房占比上升而扩大，整装大家居模式成为新的增长点。消费者更倾向于一站式服务，整装公司和家居龙头通过创新模式抢占市场。
• 工程市场趋势：地产市场集中度提升，推动建材行业龙头市占率增长。保障性租赁住房的发展为头部企业提供了新机遇，行业由资金驱动向品质驱动转变。
• 企业增长分化：在零售市场，小B化趋势明显，企业增长分化加剧。在工程市场，中小产能被动出清，行业集中度提升，头部企业更具竞争力。

关键信息

2021年及2022年Q1回顾

• 营收：2021年消费建材行业样本企业合计营收1884亿元，同比增长27.17%；2022年Q1合计营收336亿元，同比增长3.99%。
• 利润：2021年归母净利润124亿元，同比下跌20.73%；2022年Q1归母净利润94亿元，同比下跌49.22%。
• 原材料价格：2021年原材料价格大幅上涨，如沥青、PVC、钛白粉、纯碱和煤炭分别上涨21.68%、38.44%、37.33%、50.27%和74.54%。
• 行业表现：前复权申万建材板块PE（TTM）为12.16倍，处于历史低位；PB（LF）为1.82倍，处于历史中枢偏下。

零售市场分析

• 整装模式升级：2022年整装模式集中爆发，品牌企业积极布局，增长分化加剧。
• 家装市场：家装市场规模达3.54万亿元，传统装企竞争激烈，但互联网家装格局初定，土巴兔、好好住、齐家网等头部企业占据优势。
• 贝壳被窝装修：贝壳推出“被窝装修”，整合房屋销售与装修服务，提供一站式解决方案，获客成本低，盈利良好。
• 家居龙头探索大家居模式：欧派家居等企业通过定制装修一体化模式，整合建材、家居、家具、家电等资源，提升客单价，降低引流成本。

工程市场分析

• 地产市场低迷：30个大中城市商品房销售面积同比下滑47.33%，行业集中度提升。
• 利好政策释放：政府出台多项政策支持房地产市场，如降低首付比例、放宽预售资金监管、下调贷款利率等，旨在稳定市场预期。
• 头部企业优势：头部房企更倾向与具备稳定合作、品牌美誉度及合理产能布局的建材企业合作，推动市占率提升。
• 保障性租赁住房：政府大力推进保障性租赁住房建设，为建材企业带来新的市场空间。

建议关注标的

• 东方雨虹：工程业务强者恒强，零售业务三年百亿目标，盈利能力有望改善。
• 伟星新材：PPR零售领导者，新品类推进加速，经营性现金流健康。
• 坚朗五金：建材集成平台探索者，盈利有望企稳回升。
• 兔宝宝：零售板材领导者，新渠道稳步发展。
• 东鹏控股：通过渠道和布局构筑品牌竞争优势。
• 欧派家居：开辟整装大家居，推动行业创新。
• 索菲亚：2025年两百亿目标，整家定制引领增长。
• 江山欧派：新零售板块发展迅猛，市场份额加速提升。

风险提示

• 疫情反复：可能对建材订单发货造成影响。
• 地产投资不及预期：影响建材企业工程端业务。
• 原材料价格上涨：可能对成本和利润造成压力。

行业数据与趋势

• 精装渗透率：2017年政策推动下，精装渗透率由12%提升至32%，但近年来有所放缓。
• 住宅竣工面积：1999-2021年累计竣工面积近125亿平方米，为翻新市场提供空间。
• 政策支持：2022年一季度，多项政策释放，包括预售资金监管放宽、贷款利率下调等，旨在稳定市场。
• 市场集中度：房地产行业集中度持续提升，头部企业更易获得市场份额。

图表目录（摘要）

• 图1：建筑材料板块指数走势
• 图2：建筑材料板块PE值
• 图3：建筑材料板块PB值
• 图4：新房精装修比例
• 图5：全国商品房均价
• 图6：居民部门杠杆率
• 图7：城镇居民人均可支配收入
• 图8：住宅竣工面积及待翻修面积
• 图9：新房、二手房销售额
• 图10：北京新房、二手成交面积
• 图11：上海新房、二手成交面积
• 图12：居民消费支出：居住
• 图13：2021年城镇居民人均消费支出及构成
• 图14：伟星新材、公元股份等经营性现金流
• 图15：建筑装饰企业数量
• 图16：互联网家装行业市场规模
• 图17：互联网家装行业市场构成
• 图18：互联网家装市场构成
• 图19：2021第五届中国家居品牌大会
• 图20：欧派家居产品变化
• 图21：30大中城市商品房成交面积
• 图22：30大中城市商品房成交面积：一线城市
• 图23：30大中城市商品房成交面积：二线城市
• 图24：30大中城市商品房成交面积：三线城市
• 图25：100大中城市供应住宅类用地
• 图26：100大中城市住宅用地成交面积
• 图27：100大中城市住宅用地成交总价
• 图28：100大中城市住宅用地成交溢价率
• 图29：房地产行业集中度
• 图30：防水行业规模企业总营收及东方雨虹营收
• 图31：涂料行业规模企业总营收及三棵树营收
• 图32：各省保障性租赁住房建设数量
• 图33：东方雨虹生产工厂布局
• 图34：绿色建材分类
• 图35：石膏板行业及北新建材销量
• 图36：东方雨虹业绩及增速
• 图37：东方雨虹PE Band
• 图40：伟星新材业绩及增速
• 图41：伟星新材PE Band
• 图42：坚朗五金业绩及增速
• 图43：坚朗五金PE Band
• 图44：兔宝宝业绩及增速
• 图45：兔宝宝PE Band
• 图46：东鹏控股业绩及增速
• 图47：东鹏控股PE Band
• 图48：欧派家居业绩及增速
• 图49：欧派家居PE Band
• 图50：索菲亚业绩及增速
• 图51：索菲亚PE Band
• 图52：江山欧派业绩及增速
• 图53：江山欧派PE Band