2022年非金属建材行业消费建材板块中期策略报告：零售市场渠道再迭代，流量小B化，企业增长加速分化-20220509-西部证券-34页_1mb

报告摘要

零售市场渠道再迭代，流量小B化，企业增长加速分化

核心内容

2021年及2022年Q1，消费建材板块整体营收保持增长，但盈利能力显著下降。主要原因是原材料价格上涨未有效传导至下游，叠加部分头部房企暴雷导致大量减值计提。2021年消费建材企业营收达1884亿元，同比增长27.17%；2022年Q1营收336亿元，同比增长3.99%。归母净利润方面，2021年为124亿元，同比下跌20.73%；2022年Q1为94亿元，同比下跌49.22%。

主要观点

零售市场：渠道再迭代，整装大家居开启新篇章

家装市场规模扩大：新房销售回落，翻新与二手房占比上升，家装零售市场规模呈现上升趋势。
消费者流量小B化：家装行业是典型的服务型产业，整装公司凭借一站式解决方案吸引消费者，疫情进一步凸显其效率优势。
整装模式升级：部分优秀整装公司通过提升管理效率，成功解决外延扩张难题，带动行业增长分化。
品牌企业主动出击：以欧派、索菲亚为代表的定制龙头，开辟独立整装渠道，推动消费者流量向品牌企业集中。

工程市场：中小产能被动出清，龙头集中度提升

地产市场持续低迷：疫情与情绪双重压制，导致房企销售持续下滑，行业集中度提升。
政策利好不断：各地出台限售、限购宽松政策，以及降低首付比例、利率等措施，旨在稳定市场预期。
头部企业受益：与房企具有良好合作关系的头部建材企业，有望提升市占率。保障性租赁住房的推进为这些企业带来新的市场空间。

关键信息

消费建材板块表现

营收增长：2021年整体营收增长27.17%，2022年Q1增长3.99%。
盈利能力下滑：2021年归母净利润同比下跌20.73%，2022年Q1归母净利润同比下跌49.22%。
估值处于低位：截至2022年4月29日，申万建材板块PE（TTM）为12.16倍，PB（LF）为1.82倍，均处于历史低位。

重点企业分析

代码	证券简称	21A归母净利润（百万）	22E归母净利润（百万）	23E归母净利润（百万）	21A PE（倍）	22E PE（倍）	23E PE（倍）
002271.SZ	东方雨虹	4,205	5,407	6,759	26.9	20.9	16.7
002372.SZ	伟星新材	1,223	1,511	1,787	31.7	20.0	16.9
002791.SZ	坚朗五金	889	1,168	1,614	65.7	23.6	17.1
002043.SZ	兔宝宝	712	804	985	12.6	8.8	7.1
003012.SZ	东鹏控股	154	883	1,085	106.3	11.2	9.1
603833.SH	欧派家居	2,666	3,114	3,668	26.4	22.6	19.2
002572.SZ	索菲亚	123	1,392	1,672	165.2	12.2	10.2
603208.SH	江山欧派	257	511	700	19.9	10.0	7.3

风险提示

疫情反复：对建材订单发货造成影响。
地产投资不及预期：影响工程端业务。
原材料价格上涨：可能继续压缩企业利润空间。

建议关注标的

东方雨虹：工程业务强者恒强，零售端三年百亿目标。
伟星新材：PPR零售领导者，新品类加速推进。
坚朗五金：盈利有望企稳回升。
兔宝宝：零售板材领导者，新渠道稳中发展。
东鹏控股：通过渠道和布局构筑品牌竞争优势。
欧派家居：开辟整装大家居，推动行业创新。
索菲亚：2025年两百亿目标，整家定制带来增长。
江山欧派：新零售板块发展迅猛，市场份额加速提升。

图表目录（摘要）

图1：建筑材料板块指数走势
图2：建筑材料板块PE值
图3：建筑材料板块PB值
图4：新房精装修比例
图5：全国商品房均价
图6：居民部门杠杆率
图7：城镇居民人均可支配收入
图8：住宅竣工面积及待翻修面积
图9：新房、二手房销售额
图10：北京新房、二手成交面积
图11：上海新房、二手成交面积
图12：居民消费支出：居住
图13：2021年城镇居民人均消费支出及构成
图14：伟星新材、公元股份、雄塑科技、东宏股份经营性现金流
图15：建筑装饰企业数量
图16：互联网家装行业市场规模
图17：互联网家装行业市场构成
图18：互联网家装行业市场构成
图19：2021第五届中国家居品牌大会
图20：欧派家居产品变化
图21：30大中城市商品房成交面积
图22：30大中城市商品房成交面积：一线城市
图23：30大中城市商品房成交面积：二线城市
图24：30大中城市商品房成交面积：三线城市
图25：住宅用地供应面积
图26：住宅用地成交面积
图27：住宅用地成交总价
图28：住宅用地成交溢价率
图29：房地产行业集中度
图30：防水行业规模企业总营收及东方雨虹营收
图31：涂料行业规模企业总营收及三棵树营收
图32：各省保障性租赁住房建设数量
图33：东方雨虹生产工厂布局
图34：绿色建材分类
图35：石膏板行业及北新建材销量
图36：东方雨虹业绩及增速
图37：东方雨虹PE Band
图40：伟星新材业绩及增速
图41：伟星新材PE Band
图42：坚朗五金业绩及增速
图43：坚朗五金PE Band
图44：兔宝宝业绩及增速
图45：兔宝宝PE Band
图46：东鹏控股业绩及增速
图47：东鹏控股PE Band
图48：欧派家居业绩及增速
图49：欧派家居PE Band
图50：索菲亚业绩及增速
图51：索菲亚PE Band
图52：江山欧派业绩及增速
图53：江山欧派PE Band

行业趋势与市场前景

消费建材市场：整体处于调整期，企业增长分化明显，具备品牌、渠道、产品优势的企业将更受益。
家装行业：市场格局变化显著，整装模式成为主流，品牌企业通过提升服务质量和效率，获得消费者青睐。
工程市场：中小产能被动出清，行业集中度持续提升，头部企业市占率有望进一步扩大。
政策支持：政府出台多项政策稳定房地产市场，为建材企业提供更多发展机遇。

总结

整体来看，2021年及2022年Q1消费建材行业营收稳定增长，但盈利能力受原材料涨价和房地产低迷影响显著下滑。随着房地产市场集中度提升，以及家装模式向整装、一体化发展，具备品牌、渠道、产品优势的企业有望在市场中脱颖而出，实现增长分化。同时，保障性租赁住房的推进为行业带来新的增长点。建议重点关注东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东鹏控股、欧派家居、索菲亚和江山欧派等企业。

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