20220712-天风证券-建材行业2022中期策略_地产链迎右侧机会_工业建材或存供给预期差_31页_3mb

建筑材料行业2022中期策略总结

核心内容概述

2022年建材行业整体估值回调至低位，但部分子行业表现优于大盘。地产链受政策及房企流动性危机影响，出现供需分化，而工业建材则受益于需求端的持续景气。随着地产基本面逐步改善，消费建材迎来估值修复机会，同时工业建材因供给侧预期差及国产替代空间，具备长期增长潜力。

主要观点

1. 板块估值回调，把握投资机会

• 截至2022年6月30日，CS建材指数下跌4.8%，跑赢沪深300指数4.0pct，万得全A指数4.6pct。
• 建材板块整体估值已回调至2021年初水平，其中水泥、玻璃、玻纤等子行业估值处于下行通道。
• 随着地产基本面改善，板块估值有望迎来修复。

2. 地产链投资机会

• 消费建材：龙头企业凭借品牌、供应链和渠道优势，在地产需求下行背景下市占率逆势提升，α持续体现。

• 短期机会：地产基本面边际改善，Q3起有望带动消费建材需求回暖，成本端回落叠加产品提价，盈利能力有望改善，带来戴维斯双击。

• 推荐标的：蒙娜丽莎、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、亚士创能、科顺股份等。

• 水泥：Q2价格触底，Q3旺季有望反弹，推荐华新水泥、海螺水泥。

• 浮法玻璃：当前单箱盈利修复空间较大，推荐旗滨集团、南玻A。

3. 工业建材景气度持续

• 光伏玻璃：国内分布式装机高增，海外政策加码，需求持续旺盛。供给端增量可能低于预期，推荐福莱特、亚玛顿。
• 药用玻璃：国产替代稳步推进，中硼硅渗透率提升，推荐山东药玻、正川股份、力诺特玻。
• 玻纤：供给端冲击动能边际趋弱，推荐中材科技、中国巨石、长海股份等。
• 电子新材料、碳纤维：国产替代空间广阔，推荐凯盛科技、中复神鹰等。

关键信息

地产基本面变化

• 2021年Q4地产政策底出现，2022年5月迎来基本面底。
• 2022年1-5月房地产销售面积同比下滑30.6%，但6月30个大中城市销售面积延续回暖，基本面拐点或已出现。
• 下半年竣工需求有望释放，后端景气度或优于前端。

需求与供给分析

• 水泥：需求疲弱，供给端竞争加剧，Q3旺季价格有望回升。
• 浮法玻璃：行业平均利润为负，冷修进度不及预期，但需求有望回暖。
• 消费建材：龙头企业毛利率企稳，受益于非地产客户支撑，具备α表现。

成本与价格趋势

• 水泥价格与指数走势正相关，Q3价格有望反弹。
• 消费建材成本端压力缓解，毛利率有望改善。
• 光伏玻璃价格因成本与需求支撑，具备上涨潜力。

投资建议

地产链

• 首推消费建材：受益于地产基本面改善，具备EPS和PE双击机会。
• 关注玻璃与水泥反弹：短期价格触底，Q3有望迎来旺季提价。

工业建材

• 供给侧存在预期差：光伏玻璃、玻纤供给端增量低于预期，推荐优质龙头。
• 国产替代空间广阔：电子新材料、碳纤维等具备长期成长性。

风险提示

• 下游基建、地产需求不及预期
• 原材料价格超预期上涨
• 产能投放超预期

行业走势与数据

• 水泥、玻璃等周期品与价格周期正相关，Q3有望迎来反弹。
• 消费建材指数与地产指数关联性高，地产景气度改善将带动其回暖。
• 工业建材需求景气度相对较高，供给端变化是关注重点。

推荐标的

地产链

• 消费建材：蒙娜丽莎、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、亚士创能、科顺股份
• 水泥：华新水泥、海螺水泥
• 玻璃：旗滨集团、南玻A

工业建材

• 光伏玻璃：福莱特、亚玛顿
• 药用玻璃：山东药玻、正川股份、力诺特玻
• 玻纤：中材科技、中国巨石、长海股份
• 电子新材料、碳纤维：凯盛科技、中复神鹰

图表目录（摘要）

• 图1：建材指数对沪深300相对收益
• 图2：建材指数对万得全A相对收益
• 图7：CS建材指数PE(TTM)估值走势
• 图8：建材四大板块PE(TTM)估值走势
• 图9-12：水泥产量、出货率、库存、价格走势
• 图17-18：浮法玻璃价格与利润走势
• 图21-24：消费建材收入与毛利率变化
• 图25-28：光伏玻璃、药用玻璃、玻纤价格与成本走势
• 图41-42：水泥与玻璃价格与指数走势
• 图43-46：消费建材指数与地产指数相关性分析
• 图48-49：房地产竣工与新开工面积走势
• 图50：细分行业毛利率变化

行业趋势总结

• 地产链：短期需求与盈利触底回升，Q3有望改善，消费建材迎来机会。
• 工业建材：需求景气度高，供给端存在预期差，推荐具备成长性的龙头。
• 总体策略：把握地产链与工业建材的结构性机会，关注估值修复与供给侧变化。