20220806-浙商证券-东睦股份-600114.SH-东睦股份点评_业绩符合预期_粉末冶金龙头盈利能力有望持续提升_5页_1mb

东睦股份（600114）2022年中报分析总结

核心内容概述

东睦股份于2022年8月5日发布2022年中报，整体业绩表现符合预期，其中第二季度盈利能力显著提升，公司作为国内粉末冶金行业龙头，预计全年营收将达41亿元。公司三大核心业务板块（传统粉末冶金、金属注射成型、软磁材料）在不同阶段表现出差异化的发展态势，其中软磁业务（SMC）增长势头强劲，传统PM板块短期承压，MIM板块盈利能力改善。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司营收同比增长3%，归母净利润同比下滑21%，但第二季度实现显著改善，扣非归母净利润同比大增246%。

• 盈利能力提升：第二季度销售毛利率和净利率分别提升1.6pct和3.9pct，达到23%和5%，显示出公司盈利能力的改善。

• 业务板块分析：

  • SMC（软磁业务）：上半年营收2.9亿元，同比增长23%，占比总营收16.6%。山西基地已部分投产，公司进一步整合产业链，预计下半年盈利能力将再提升。
  • PM（传统粉末冶金）：上半年营收8.9亿元，同比下滑11%，主要受疫情对长三角客户影响。公司计划通过技术研发和开拓海外市场维持增长。
  • MIM（金属注射成型）：上半年营收5.8亿元，同比增长21%，通过精益化管理和降低上海基地实际生产占比，盈利能力改善，未来有望突破重点客户。

• 中长期发展：公司三大业务板块在技术、客户方面有协同潜力，未来有望实现“1+1+1>3”的效果，提升整体盈利能力。

关键信息

业绩数据

• 2022年上半年营收：17.8亿元，同比增长3%
• 2022年上半年归母净利润：0.48亿元，同比下滑21%
• 2022年Q2营收：约9亿元，环比持平
• 2022年Q2归母净利润：0.41亿元，环比增长498%，同比增长166%
• 2022年Q2扣非归母净利润：0.43亿元，同比增长246%
• 2022年全年营收预测：41亿元

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润预测：2.3 / 3.3 / 4.5亿元，分别同比增长804% / 40% / 37%
• 对应PE：26 / 19 / 14X
• 每股收益预测：0.38 / 0.53 / 0.73元

财务指标

• 毛利率：2022年H1为21%，Q2为23%，同比提升1.6pct
• 净利率：2022年H1为3%，Q2为5%，同比提升3.9pct
• ROE：2022年H1为1%，预计2022E为7%，2023E为9%，2024E为11%
• 资产负债率：从51.52%下降至49.53%
• P/E：从239X降至26X，估值显著下降
• P/B：从2.39X降至1.72X，显示资产价值下降

风险提示

1. 疫情反复可能对供应链造成影响
2. MIM产品发展不及预期可能影响盈利增长

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业投资评级：看好（预期行业指数涨幅超过10%）

附录摘要

营收预测

净利润预测

每股收益预测

分析师信息

• 分析师：王华君
• 执业证书号：S1230520080005
• 联系人：林子尧

总结

东睦股份在2022年上半年业绩表现总体符合预期，第二季度盈利显著改善，尤其是SMC板块表现亮眼，显示公司在新能源领域的布局初见成效。尽管传统PM业务受疫情短期影响，但公司已着手通过技术升级和海外市场拓展应对挑战。MIM板块盈利能力增强，有望抓住消费电子领域增长机遇。未来，公司三大业务板块协同发展，中长期盈利能力提升可期。分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年净利润将实现快速增长，估值逐步回归合理区间。