20210809-国盛证券-鼎龙股份-300054.SZ-CMP_Pad单月销量破万_电子材料平台格局清晰成长明确_3页_615kb
报告摘要
鼎龙股份（300054.SZ）总结
核心内容
鼎龙股份（300054.SZ）是一家专注于电子材料领域的公司，其CMP抛光垫业务在2021年7月实现单月销量突破10,544片，其中12寸先进制程占比超过80%，标志着其在该领域的重要进展。此外，公司已实现抛光垫关键原材料的自主研发与稳定自给生产，产品覆盖范围接近100%，并成为国内唯一一家拥有独立自主知识产权和全制程产研能力的厂商。
主要观点
- CMP抛光垫业务：鼎龙股份在CMP抛光垫领域进展迅速，成为国内领先的厂商之一，具备强大的市场竞争力和成长潜力。
- 国产替代趋势：在全球CMP抛光垫市场中，陶氏占据绝对垄断地位，鼎龙有望在中国市场复制并增强这一格局，成为区域性龙头。
- PI浆料业务：PI浆料作为OLED的基材，市场需求巨大。鼎龙在该领域已取得领先地位，预计未来将实现规模化生产。
- 多元化布局：公司不仅在CMP抛光垫领域取得突破，还在其他相关材料如CMP清洗液、PSPI及面板新型材料等方面进行布局，逐步构建完整的电子材料平台。
- 盈利预测：预计鼎龙股份在2021年至2023年期间，营业收入将分别达到21.0亿、24.0亿和29.0亿元，归母净利润分别为2.98亿、3.85亿和5.01亿元，成长性显著。
关键信息
业务进展
- CMP抛光垫：单月销量突破10,544片，12寸先进制程占比超80%，产品覆盖接近100%，客户覆盖国内所有主流国产品圆厂。
- PI浆料：市场需求约4,000吨（中国现有及规划产能），全球市场约14,000吨，公司已有1,000吨/年的产能，并获得客户吨级订单。
- 其他材料：公司在CMP清洗液、PSPI及面板新型材料方面均有突破，逐步向CMP全耗材解决方案厂商发展。
财务表现
- 营收增长：2021年预计营收21.0亿元，2022年24.0亿元，2023年29.0亿元，呈现持续增长趋势。
- 净利润增长：2021年预计归母净利润2.98亿元，2022年3.85亿元，2023年5.01亿元，净利润率逐步提升。
- 盈利能力：毛利率稳定在33.3%至35.2%之间，净利率从14.2%提升至17.3%，盈利能力显著增强。
- 估值指标：P/E从631.0倍降至42.9倍，P/B从5.7倍降至4.6倍，估值逐步回归合理区间。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级，预期公司将在未来几年中实现快速增长，成为电子材料平台的龙头企业。
风险提示
- 下游需求不及预期：若市场需求不如预期，可能影响公司业绩表现。
财务指标概览
| 财务指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,149 | 1,817 | 2,100 | 2,400 | 2,900 |
| 增长率yoy(%) | -14.1 | 58.2 | 15.6 | 14.3 | 20.8 |
| 归母净利润(百万元) | 34 | -160 | 298 | 385 | 501 |
| 增长率yoy(%) | -88.4 | -568.8 | -286.6 | 29.2 | 30.1 |
| EPS（元/股） | 0.04 | -0.17 | 0.32 | 0.41 | 0.53 |
| ROE(%) | 0.4 | -3.5 | 5.7 | 6.5 | 7.4 |
| P/E(倍) | 631.0 | -134.6 | 72.1 | 55.8 | 42.9 |
| P/B(倍) | 5.7 | 6.1 | 5.6 | 5.1 | 4.6 |
主要财务比率
| 财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -14.1 | 58.2 | 15.6 | 14.3 | 20.8 |
| 营业利润增长率(%) | -94.0 | -1215.4 | 197.0 | 18.5 | 19.0 |
| 归母净利润增长率(%) | -88.4 | -568.8 | -286.6 | 29.2 | 30.1 |
| 毛利率(%) | 35.7 | 32.8 | 33.3 | 34.5 | 35.2 |
| 净利率(%) | 3.0 | -8.8 | 14.2 | 16.1 | 17.3 |
| ROE(%) | 0.4 | -3.5 | 5.7 | 6.5 | 7.4 |
| 资产负债率(%) | 7.2 | 16.2 | 14.4 | 15.8 | 15.0 |
| P/E(倍) | 631.0 | -134.6 | 72.1 | 55.8 | 42.9 |
| P/B(倍) | 5.7 | 6.1 | 5.6 | 5.1 | 4.6 |
| EV/EBITDA(倍) | 229.5 | -1584.9 | 63.4 | 53.1 | 44.5 |
投资评级说明
- 股票评级：
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
- 行业评级：
- 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上
分析师信息
- 郑震湘：分析师，执业证书编号S0680518120002，邮箱zhengzhenxiang@gszq.com
- 余凌星：分析师，执业证书编号S0680520010001，邮箱shelingxing@gszq.com
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 化学制品 |
| 8月6日收盘价(元) | 22.91 |
| 总市值(百万元) | 21,512.75 |
| 总股本(百万股) | 939.01 |
| 自由流通股(%) | 76.22 |
| 30日日均成交量(百万股) | 37.98 |
免责声明
本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅限客户使用。本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
国盛证券研究所联系方式
- 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编100032，传真010-57671718，邮箱gsresearch@gszq.com
- 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com
- 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层，邮编200120，电话021-38124100，邮箱gsresearch@gszq.com
- 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
