20220418-首创证券-鼎龙股份-300054.SZ-公司简评报告_立足CMP_平台化布局半导体材料_3页_677kb

鼎龙股份（300054）投资分析总结

核心内容概览

鼎龙股份是一家专注于半导体材料领域的公司，近年来在抛光液、抛光垫和清洗液等关键产品上取得显著进展。公司业务布局逐步完善，持续受益于国产替代趋势，整体表现强劲。分析师何立中与赵绮晖对鼎龙股份进行了详细分析，并给出“买入”投资评级。

主要观点

业务进展

• 抛光液业务突破：鼎龙股份2021年实现营业收入23.55亿元，同比增长29.67%；归母净利润2.13亿元，同比增长233.60%。抛光液客户端实现突破，年产5000吨产能建设完毕，覆盖Oxide、SiN、Poly、Cu、Al等多种CMP制程产品。其中，Al制程抛光液在28nm HKMG工艺中通过验证，进入吨级采购阶段；氧化层抛光液也首次获得国内主流晶圆厂商采购订单。

• 抛光垫业务放量：2021年抛光垫产品销售收入达3.02亿元，同比增长284%，首次实现规模盈利。公司已实现成熟制程及先进制程的100%全覆盖，关键原材料自主化持续推进，保障供应链安全并优化成本结构。

• 清洗液产品进展：清洗液产品验证与产能建设同步推进，已取得小量订单，开发出W、SiN、Al制程清洗液，部分产品送至客户端测试。年产能2000吨的清洗产线一期已试产，具备稳定供货能力。

财务预测与估值

• 收入与利润预测：预计公司2022-2024年营收分别为30.98亿元、39.84亿元、47.90亿元，同比增长分别为31.5%、28.6%、20.2%；净利润分别为3.79亿元、5.77亿元、7.63亿元，同比增长分别为77.4%、52.4%、32.1%。

• 估值指标：当前PE为80.04倍，2022年PE预计为45倍，未来三年PE预计持续下降至22倍。公司成长性良好，盈利能力和运营效率稳步提升。

关键信息

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 新产品研发不及预期的风险
• 下游应用不及预期的风险

投资建议

• 当前股价对应2022年PE为45倍，考虑到下游市场需求旺盛及国产替代趋势，分析师维持“买入”评级。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职比亚迪半导体、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。
• 赵绮晖：电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。

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