> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鼎龙股份（300054）总结 ## 核心内容 鼎龙股份（300054.SZ）是一家专注于半导体材料研发、生产和销售的企业，近年来在CMP材料、光刻胶及封装材料等领域取得显著进展。公司2025年年报显示，其营业收入和归母净利润分别同比增长9.66%和38.32%，体现出强劲的增长势头。公司计划通过每10股派发现金红利1元（含税）回报投资者。 ## 主要观点 ### 1. CMP材料国产替代快速推进 - 公司在CMP材料领域持续发力，成为部分主流晶圆厂的第一供应商。 - 2025年CMP抛光垫业务实现收入10.91亿元，同比增长52.34%，成为公司核心支柱业务。 - 公司在武汉本部的硬垫产线产能在2026年Q1末达到5万片/月（年产60万片），以应对下游存储、先进制程扩产带来的旺盛需求。 ### 2. 光刻胶与封装材料取得突破 - 公司已建成国内首条“有机合成-高分子合成-精制纯化-光刻胶混配”全流程的高端晶圆光刻胶量产线，并实现稳定批量供应。 - 二期年产300吨KrF/ArF光刻胶产线已于2026年3月投产，商业化进程显著加速，实现高端光刻胶“全制程”与“全尺寸”覆盖。 - 半导体封装材料业务2025年实现销售收入1176万元，迈入稳步放量新阶段。PI、TBA等产品已在多家主流封测厂取得订单并持续验证导入。 - 2026年初，公司收购锂电功能性辅材龙头皓飞新材，正式切入新能源赛道。 ### 3. 投资建议与评级 - 预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.08/1.37/1.74元，给予“买入”评级。 - 公司未来增长潜力较大，特别是在国产替代和新能源业务拓展方面。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 3,660 | 4,334 | 5,116 | 6,028 | | 营业收入增长率(%) | 9.66% | 18.42% | 18.04% | 17.84% | | 归母净利(百万元) | 720 | 1,021 | 1,302 | 1,653 | | 净利润增长率(%) | 38.32% | 41.83% | 27.48% | 26.96% | | 摊薄每股收益(元) | 0.76 | 1.08 | 1.37 | 1.74 | | 市盈率(PE) | 69.77 | 49.19 | 38.59 | 30.39 | ### 资产负债表（单位：百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,038 | 1,555 | 2,067 | 2,823 | 3,916 | | 流动资产合计 | 2,944 | 3,815 | 4,737 | 5,972 | 7,641 | | 股东权益合计 | 4,875 | 5,515 | 6,514 | 7,780 | 9,389 | | 负债合计 | 2,520 | 3,551 | 3,743 | 3,917 | 4,064 | ### 现金流量表（单位：百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 828 | 1,157 | 1,237 | 1,561 | 1,927 | | 投资性现金流 | -1,071 | -1,660 | -638 | -625 | -565 | | 融资性现金流 | 159 | 1,019 | -90 | -179 | -270 | | 现金增加额 | -76 | 517 | 510 | 758 | 1,092 | ### 预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 46.88% | 50.85% | 52.80% | 53.61% | 54.45% | | 销售净利率 | 15.60% | 19.68% | 23.57% | 25.45% | 27.42% | | 净利润增长率 | 38.32% | 41.83% | 27.48% | 26.96% | | ROE | 13.84% | 16.75% | 18.02% | 19.08% | | ROA | 9.67% | 11.68% | 13.11% | 14.52% | | ROIC | 10.73% | 12.91% | 14.25% | 15.53% | ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 产品价格波动 - 项目进展不及预期 - 行业产能过剩风险 - 需求下滑 - 行业竞争加剧 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 公司背景 - 公司总部位于中国北京，分支机构覆盖多个地区。 - 太平洋证券股份有限公司是本报告的发布机构，具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告为签约客户的专属研究产品，未经许可不得复制或分发。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性和完整性不作任何保证。 - 本报告仅作为参考，不构成投资建议。 - 投资者应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。 - 本报告不承诺任何形式的证券投资收益分享或损失分担。 --- **注：** 本总结基于文档内容，不包含任何额外信息或分析。