20210824-光大证券-鼎龙股份-300054.SZ-系列跟踪报告之二_21H1业绩符合预期_CMP_Pad单月销量首次突破一万片_3页_726kb

公司研究总结：鼎龙股份（300054.SZ）

核心内容

鼎龙股份（300054.SZ）于2021年8月19日发布了2021年半年度报告。报告指出，公司2021H1营业收入为10.96亿元，同比增长35.18%；实现归母净利润0.91亿元，同比下降54.10%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长48.98%。毛利率为33.16%，同比提升1.95个百分点，净利率为9.9%，同比下降16.16个百分点。

2021Q2营业收入为5.76亿元，环比增长10.85%；归母净利润为0.54亿元，环比增长43.51%；扣非归母净利润为0.43亿元，环比增长18.52%。毛利率为31.37%，环比提升3.77个百分点；净利率为10.54%，环比提升1.36个百分点。

主要观点

• CMP抛光垫业务稳步增长：CMP抛光垫单月销量首次突破一万片，12寸产品占比超过80%，已成为部分客户的首选供应商，客户包括长江存储、武汉新芯、中芯国际等。
• 产能逐步释放：CMP抛光垫一期产能使用率上升，二期工程正在推进，预计2021年底开始产能爬坡，一二期合计产能达30万片/年。
• 先进制程研发加速：公司正重点突破先进制程抛光垫产品，以满足市场对高端材料的需求。
• 子公司业绩亮眼：CMP抛光垫子公司鼎汇微电子21H1实现收入1.04亿元，净利润0.30亿元。

关键信息

通用耗材业务

• 通用耗材业务保持领先优势。
• 面对硒鼓需求不足，公司正提升自动化生产效率，通过硒鼓销量带动上游彩色碳粉、耗材芯片、显影辊等产品的销售。
• 清洗液产品验证与产能建设进展顺利，已建成武汉本部一期年产2000吨清洗液产线，布局CU-CMP后清洗液和蚀刻后清洗液。
• 柔性显示PI浆料中YPI取得批量吨级订单并完成交付，PSPI和INK产品正在送样测试中。
• 公司设立新子公司鼎英材料，布局半导体先进封装材料领域，目标推出First-in-class级别产品。

盈利预测与估值

• 公司2021年、2022年归母净利润预测为2.91亿元和4.38亿元，分别下调42.38%和38.14%。
• 2023年归母净利润预测为5.33亿元。
• 当前市值对应的PE分别为70x、47x、38x，显示估值逐步下降。
• 公司维持“买入”评级，认为其具备较强的国产替代能力。

风险提示

• 晶圆厂扩张不及预期。
• 客户导入不及预期。
• 技术研发不及预期。

公司财务数据概览

财务指标

估值方法与风险提示

• 估值方法局限性：报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异，且估值结果不保证证券在该价格交易。
• 风险因素：晶圆厂扩张不及预期、客户导入不及预期、技术研发不及预期。

市场数据

• 当前股价：21.93元
• 总股本：9.39亿股
• 总市值：205.92亿元
• 一年最低/最高价：14.32元/26.98元
• 近3月换手率：203.35%

评级说明

估值指标

总结

鼎龙股份在2021H1实现营收增长，但净利润下降，主要受硒鼓行业需求不足影响。公司通过提升自动化生产效率，推动通用耗材业务发展，并在CMP抛光垫领域实现产能爬坡和产品突破，特别是在12寸产品和先进制程领域。公司估值逐步下降，盈利预测显示未来三年净利润有望稳步增长，维持“买入”评级。尽管面临一定风险，但其在国产替代和先进材料研发方面具备显著潜力。