20220427-光大证券-武商集团-000501.SZ-2022年一季报点评_业绩低于预期_受疫情冲击影响较大_4页_862kb

报告摘要

公司研究总结：武商集团（000501.SZ）2022年一季报点评

核心内容

武商集团（000501.SZ）在2022年第一季度业绩表现低于预期，主要受疫情反复影响。尽管公司在武汉地区仍具有较强的区域竞争优势，但短期业绩承压明显。

主要观点

业绩表现：
- 1Q2022营业收入为18.74亿元，同比下降6.47%。
- 归母净利润为1.76亿元，同比下降34.20%。
- 扣非归母净利润为1.76亿元，同比下降30.98%。
- 综合毛利率为43.79%，同比下降0.45个百分点。
- 期间费用率为28.05%，同比上升3.34个百分点，其中销售费用率上升3.36个百分点，管理费用率下降0.42个百分点，财务费用率上升0.40个百分点。
- 净利率为9.38%，同比下降3.95个百分点。
公司战略与品牌建设：
- 公司于2022年4月25日更名为“武商集团”，以匹配其发展战略和经营情况。
- 2021年公司规划了六大业务体系，包括武商MALL、武商梦时代、武商城市奥莱、武商超市、武商汇、武商里，强化“武商”品牌影响力。
- 公司自有物业面积较大，截至2021年末，购物中心自有物业建筑面积约116.2万平方米，超市门店自有物业建筑面积约12.5万平方米，具有较高的安全边际。
盈利预测与评级：
- 由于疫情恢复进程尚未明朗，以及SKP入驻武汉可能加剧竞争，公司下调了2022/2023/2024年EPS预测分别为31%、36%、34%。
- 新预测EPS分别为0.78元、0.78元、0.85元。
- 维持“买入”评级，认为公司在武汉地区具有竞争优势，且品牌建设有助于长期发展。
财务数据与估值：
- 2022年一季度净利润率为8.3%，ROE（摊薄）为5.38%。
- 当前股价为9.97元，PE为13倍，PB为0.7倍。
- 公司预计2022-2024年总市值分别为76.67亿元、77.86亿元、77.86亿元，PE分别为13倍、13倍、12倍，PB分别为0.7倍、0.7倍、0.6倍。

关键信息

风险提示：
- 梦时代项目进度低于预期。
- 湖北零售市场竞争加剧。
市场数据：
- 总股本为7.69亿股。
- 近3月换手率为78.72%。
- 一年最低/最高价分别为9.50元和10.00元。
分析师信息：
- 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
- 执业证书编号：S0930516050001
- 联系人：田然
- 电话：021-52523799
- 邮箱：tianran@ebscn.com
估值指标：
- 2022E EV/EBITDA为12.0倍。
- 2024E EV/EBITDA为9.1倍。
- 2022E股息率为1.3%。