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武商集团（000501.SZ）2022年半年报总结

核心内容

武商集团（000501.SZ）2022年上半年业绩低于预期，主要受到疫情冲击影响。公司营业收入和归母净利润均出现同比下降，且第二季度表现更为疲软。

财务表现

• 营业收入：1H2022为33.73亿元，同比减少8.86%；2Q2022为14.99亿元，同比减少11.68%。
• 归母净利润：1H2022为2.68亿元，同比减少40.73%；2Q2022为0.92亿元，同比减少50.17%。
• 扣非归母净利润：1H2022为2.66亿元，同比减少39.41%；2Q2022为0.90亿元，同比减少51.12%。
• 综合毛利率：1H2022为44.42%，同比下降0.52个百分点；2Q2022为45.21%，同比下降0.56个百分点。
• 期间费用率：1H2022为30.59%，同比上升4.20个百分点；2Q2022为33.76%，同比上升5.40个百分点。

盈利预测调整

由于疫情对业绩的持续影响，公司盈利预测被下调，2022/2023/2024年EPS分别预测为0.72/0.74/0.81元，较原预测下调8%/5%/5%。公司仍维持“买入”评级。

主要观点

项目进展

• 梦时代项目：已完成消防、幕墙、主体结构验收，进展顺利。
• 南昌项目：商业地块完成样板段验收，酒店地块主体结构和幕墙样板间验收完成，招商工作稳步推进。
• 超市网点：新开超市门店1家，新开小店14家。
• 城市奥莱：WSCollection（武商臻选）名品自营店开业。
• 线上业务：积极探索直播经济，通过多平台直播活动，推动销售增长。

盈利压力

• 疫情冲击：业绩下滑主要由于疫情对线下业务的负面影响。
• 毛利率下降：公司整体毛利率下降，主要受成本上升及促销活动影响。
• 费用率上升：销售费用、管理费用和财务费用均有所上升，对净利润形成压力。

关键信息

营业收入与净利润

• 2022年营业收入预测为69.82亿元，同比增长-2.03%。
• 2022年净利润预测为5.51亿元，同比增长-26.78%。
• 2023年营业收入预测为73.33亿元，同比增长5.03%。
• 2023年净利润预测为5.71亿元，同比增长3.69%。
• 2024年营业收入预测为75.88亿元，同比增长3.46%。
• 2024年净利润预测为6.21亿元，同比增长8.67%。

股价与市场表现

• 当前股价：10.25元。
• 一年内最低/最高价：9.35/11.56元。
• 近3月换手率：79.68%。
• 相对收益表现：1M为-1.51%，3M为-1.16%，1Y为13.13%。
• 绝对收益表现：1M为-4.21%，3M为0.00%，1Y为-0.62%。

财务指标

• 毛利率：2022E预测为42.6%，较2021年下降3.3个百分点。
• 净利率：2022E预测为7.9%，较2021年下降2.7个百分点。
• ROE（摊薄）：2022E预测为5.0%，较2021年下降2.0个百分点。
• 资产负债率：2022E预测为63%，较2021年上升1个百分点。
• 流动比率：2022E预测为0.48，较2021年上升0.04。
• 速动比率：2022E预测为0.29，较2021年上升0.02。
• PE：2022E预测为14倍，2023E预测为14倍，2024E预测为13倍。
• PB：2022E预测为0.7倍，2023E预测为0.7倍，2024E预测为0.7倍。

风险提示

• 项目进度：梦时代项目进度低于预期。
• 市场竞争：湖北零售市场竞争加剧。

公司评级

• 评级：买入（维持）。
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

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