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公司研究总结：华致酒行（300755.SZ）2022年三季报点评

核心内容

华致酒行（300755.SZ）在2022年前三季度实现营业收入74.80亿元，同比增长25.26%；但归母净利润仅为3.54亿元，同比减少39.14%。尽管营收增长，但净利润大幅下滑，主要由于疫情对消费的影响和产品结构调整带来的盈利能力下降。

主要观点

营收与利润表现

• 1-3Q2022营业收入：74.80亿元，同比增长25.26%。
• 1-3Q2022归母净利润：3.54亿元，同比减少39.14%。
• 3Q2022营业收入：21.05亿元，同比增长4.32%。
• 3Q2022归母净利润：0.33亿元，同比减少84.76%。
• 扣非归母净利润：3.41亿元，同比减少39.53%。

毛利率与费用率变化

• 综合毛利率：14.03%，同比下降7.13个百分点。
• 3Q2022综合毛利率：12.46%，同比下降7.21个百分点。
• 期间费用率：8.18%，同比下降0.80个百分点。
• 3Q2022期间费用率：10.08%，同比上升2.69个百分点。

影响因素分析

1. 疫情冲击：多地疫情反复影响了餐饮行业和社交场合的白酒需求。
2. 产品结构调整：公司提高了名酒销售占比，但部分名酒毛利率下降。
3. 精品酒促销：加大精品酒促销力度导致精品酒毛利率下降。

关键信息

盈利预测调整

• EPS预测：下调至0.85/1.02/1.21元（2022/2023/2024年）。
• 评级：由“增持”调整为“增持”（维持原评级）。

风险提示

• 上游合作关系：未能维持可能影响业绩。
• 渠道拓展：未达预期可能影响市场份额。

财务指标简表

营收与利润趋势

• 净利润率：由2020年的7.6%降至2022E的3.9%，下降3.9个百分点。
• ROA：由2020年的8.8%降至2022E的4.4%，下降4.4个百分点。

偿债能力

• 资产负债率：由2020年的34%升至2022E的56%。
• 流动比率：由2020年的2.85降至2022E的1.75。
• 速动比率：由2020年的1.55降至2022E的0.99。

费用率

• 销售费用率：由2020年的7.61%降至2022E的6.70%。
• 管理费用率：由2020年的2.07%降至2022E的1.55%。
• 财务费用率：由2020年的0.31%升至2022E的0.45%。

公司应对措施

• 销售人员招聘：2022年上半年共招聘700余名销售人员，提升业务拓展能力。
• 市场适应：通过产品结构调整以适应市场变化，提高名酒销售占比。

市场数据

估值方法说明

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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• 所有信息均基于合法合规来源，不保证信息的准确性和完整性。
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法律声明

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公司评级体系

总结

华致酒行在2022年前三季度表现出营收增长但净利润下滑的趋势，主要受到疫情冲击和产品结构调整的影响。公司采取了多种措施应对市场变化，包括增加销售人员和优化产品结构。尽管净利润下降，但营收仍保持增长，显示出一定的市场韧性。分析师对公司的盈利预测进行了下调，并维持“增持”评级。投资者需注意潜在风险，如上游合作关系和渠道拓展的不确定性。