20180826-光大证券-鄂武商A-000501.SZ-2018年半年报点评_业绩低于预期_营收增速放缓_7页_1mb

鄂武商A（000501.SZ）2018年半年报总结

核心内容

鄂武商A（000501.SZ）在2018年上半年（1H2018）的财务表现显示，其营收同比增长0.01%，但归母净利润同比减少12.48%，扣非归母净利润同比减少7.32%，整体业绩低于预期。主要原因包括营收增速放缓、综合毛利率下降0.79个百分点以及投资收益同比大幅减少。

主要观点

• 营收表现：尽管营收微增，但增速显著放缓，且第二季度营收同比减少3.90%，归母净利润同比减少21.74%，反映出公司面临一定的经营压力。
• 毛利率变化：1H2018综合毛利率为21.77%，同比下降0.79个百分点，表明成本控制或市场竞争加剧对毛利率产生负面影响。
• 费用控制：期间费用率同比下降0.25个百分点，其中销售费用率下降0.22个百分点，显示公司在费用管理方面有所改善。
• 业务结构：公司零售业务主要由购物中心和超市构成，其中购物中心贡献了63.81%的收入，超市贡献了31.86%。购物中心收入同比增长1.46%，而超市收入同比下降1.53%。
• 投资与扩张：公司新开1家超市，并且梦时代广场项目虽带来短期资本支出，但建成后有助于巩固其在湖北地区的龙头地位。
• 盈利预测调整：基于当前业绩表现，公司盈利预测被下调，2018-2020年EPS预测分别为1.37/1.26/1.17元，低于之前的预测（1.60/1.64/1.68元）。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，市盈率处于较低水平，且估值指标（如PE、PB）显示公司具有一定的投资吸引力。
• 风险提示：梦时代广场项目进度低于预期、湖北市场竞争加剧是主要风险因素。

关键信息

财务数据

营业收入与净利润趋势

• 营业收入：整体呈缓慢增长趋势，但增速放缓。
• 净利润：在2017年实现大幅增长后，2018年出现明显下滑，预计未来几年仍将保持下降趋势。

业务结构

市场与股价表现

• 股价表现：2018年一年内股价下跌24.79%，绝对跌幅为37.18%。
• 总股本：7.69亿股
• 总市值：83.44亿元
• 一年最低/最高价：10.62/19.73元
• 近3月换手率：29.05%

风险提示

• 梦时代广场项目进度低于预期
• 湖北市场竞争加剧

总结

鄂武商A在2018年上半年业绩表现不佳，主要受营收增速放缓、毛利率下降及投资收益减少影响。尽管公司作为湖北零售龙头，拥有较多购物中心和超市，且在费用控制方面有所改善，但未来仍需关注梦时代广场项目的推进及市场竞争情况。公司维持“买入”评级，但盈利预测被下调，表明市场对其未来增长持谨慎态度。