20141116-广发证券-化工_研究周报-化工品价格继续下行_16页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业整体态势

基础化工行业未来一段时间的发展态势包括：

1. WTI原油价格剧烈波动，对行业成本和盈利产生较大影响。
2. 化工品价格整体进入下行通道，但价格波动幅度较小。
3. 实质性需求复苏尚未显现，终端需求仍偏弱。
4. 环保与节能政策持续影响，导致部分子行业供给端收缩。

行业整体评级为“持有”，表明未来12个月内行业表现预计与大盘基本持平。

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主要观点

重点关注子行业

• 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资企业竞争力增强，具有客户粘性和稳定的盈利能力。
• POF膜：行业壁垒高，龙头企业浙江众成已释放产能，新产品有望带来业绩增长。
• 复合肥行业：龙头企业渠道建设初见成效，行业集中度提升，盈利增长可期。
• 精细化工：外延式扩张与内生性增长并行，供给收缩将推动行业景气度提升。
• MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学凭借成本优势和产能扩张，具备业绩增长潜力。

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投资组合

投资组合收益回顾

• 11月10日至11月14日期间，“广发化工投资组合”收益率为 -3.8%。
• 投资组合表现相对行业指数和上证综指均有所跑输。

本期投资组合

本期投资组合包含以下7只股票，每只股票配置权重为15%（和邦股份为10%）：

• 回天新材
• 浙江众成
• 芭田股份
• 西陇化工
• 万华化学
• 联化科技
• 和邦股份

各股票的EPS和PE数据如下：

证券简称	收盘价	配置权重	EPS 2013A	EPS 2014E	EPS 2015E	PE 2013A	PE 2014E	PE 2015E	2014年增长率	PB (MRQ)
回天新材	20.50	15%	0.53	0.70	1.03	39.0	29.2	19.8	33.3%	3.37
浙江众成	17.78	15%	0.17	0.26	0.34	107.2	69.7	51.7	53.8%	5.88
芭田股份	8.82	15%	0.16	0.22	0.30	55.0	40.1	29.4	37.1%	4.89
西陇化工	22.50	15%	0.24	0.41	0.58	92.6	54.4	39.1	70.3%	4.14
万华化学	17.73	15%	1.34	1.64	2.10	13.3	10.8	8.5	22.3%	3.73
联化科技	14.18	15%	0.55	0.69	0.88	25.7	20.4	16.1	26.2%	3.57
和邦股份	10.90	10%	0.06	0.82	0.56	171.0	13.4	19.6	1178.9%	2.31

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化工品价格与盈利情况

化工品价格走势

• 价格微跌：在231个跟踪产品中，37种价格上涨，101种价格平稳，93种价格下跌。
• 价格涨幅较大的产品包括：乙二醇（+8.9%）、褐煤（+6.1%）。
• 价格跌幅较大的产品包括：液氯（-14.5%）、草甘膦（-9.1%）、苯胺（-7.7%）、苯乙烯（-6.9%）、国际苯乙烯（-5.8%）、EPS（阻燃料）（-5.0%）。

化工品盈利情况

• 价差涨跌相当：在43个跟踪价差中，18种价差扩大，6种价差平稳，19种价差缩小。
• 价差扩大幅度较大的产品包括：PTA（+489.9%）、己二酸（+39.7%）、顺酐法BDO（+37.5%）、乙二醇（+9.3%）。
• 价差缩小幅度较大的产品包括：三聚磷酸钠（-62.0%）、涤纶短纤（-21.7%）、乙烯法PVC（-11.9%）、涤纶长丝FDY（-8.6%）、草甘膦（-8.3%）。

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数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周下跌 2.1%，跑输大盘 5.0个百分点。
• 部分子行业如磷肥、炭黑、日用化学产品表现较好，而合成革、其他橡胶制品表现较弱。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）为 30.0倍，接近2008年1月以来的均值。
• 相比全部A股估值溢价 17.2倍。

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风险提示

1. 原油价格剧烈波动，可能影响行业成本结构。
2. 终端需求持续低迷，导致化工品价格承压。
3. 重大安全生产事故，可能对行业造成冲击。

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附录：数据概览

板块涨跌幅

• 一周涨幅前20位个股包括：永利带业（+33.13%）、宝硕股份（+22.70%）、龙星化工（+20.89%）等。
• 一周跌幅前20位个股包括：天马精化（-12.90%）、乐通股份（-12.10%）、国瓷材料（-11.93%）等。

价格及价差波幅超过5%的化工品

• 价格涨幅超过5%：乙二醇、褐煤。
• 价格跌幅超过5%：液氯、草甘膦、苯胺、苯乙烯、国际苯乙烯、EPS（阻燃料）。
• 价差涨幅超过5%：PTA、己二酸、顺酐法BDO、乙二醇。
• 价差跌幅超过5%：三聚磷酸钠、涤纶短纤、乙烯法PVC、涤纶长丝FDY、草甘膦。

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广发化工重点覆盖标的

证券简称	收盘价	总市值	EPS 2013A	EPS 2014E	EPS 2015E	PE 2013A	PE 2014E	PE 2015E	2014年增长率	PB (MRQ)
万华化学	17.73	383	1.34	1.64	2.10	13.3	10.8	8.5	22.3%	3.73
浙江众成	17.78	79	0.17	0.26	0.34	107.2	69.7	51.7	53.8%	5.88
芭田股份	8.82	75	0.16	0.22	0.30	55.0	40.1	29.4	37.1%	4.89
联化科技	14.18	116	0.55	0.69	0.88	25.7	20.4	16.1	26.2%	3.57
回天新材	20.50	35	0.53	0.70	1.03	39.0	29.2	19.8	33.3%	3.37
鼎龙股份	15.70	69	0.17	0.40	0.56	92.7	39.3	28.0	136.3%	6.11
和邦股份	10.90	110	0.06	0.82	0.56	171.0	13.4	19.6	1178.9%	2.31

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分析师信息

• 王剑雨：广发证券分析师，中国人民大学经济学博士。
• 郭敏：广发证券分析师，同济大学材料学硕士。
• 吴锡雄：研究助理，中山大学金融学硕士。
• 周航：研究助理，华南理工大学管理学硕士。

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投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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联系方式

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