20210430-申港证券-中鼎股份-000887.SZ-2020年年报_2021年一季报点评_拐点确定破局上行_5页_918kb

中鼎股份（000887.SZ）2020年年报&2021年一季报总结

核心内容

中鼎股份在2020年受到疫情影响，整体业绩承压，但2021年一季度已实现业绩反转，表现略超市场预期。公司作为全球非轮胎橡胶领域的领先企业，正通过业务整合和布局新兴技术领域，推动经营破局和上行。

主要观点

• 经营拐点已确定：2020年Q3以来，公司海内外业务逐步恢复，营收止跌回升，2020年第四季度营收达37.47亿元，为2017年以来最高水平。随着全球市场复苏，公司有望随行业上行实现业绩增长。
• 业务整合初见成效：公司通过人员缩减、费用优化和非核心业务剥离等方式，推动组织重构和本土化发展。在智能底盘-空气悬架、轻量化、热管理等领域取得技术突破，新增订单进度良好。
• 盈利水平逐步改善：尽管2020年整体利润下滑，但一季度净利润同比增长显著，期间费率基本稳定，公司盈利水平有望逐步提升。
• 技术与成本优势：公司通过本土化吸收和创新，增强了技术竞争力和成本控制能力，有利于在新能源和智能汽车领域实现突破。

关键信息

财务表现

营收与利润增长预测

• 2021年一季度营收同比增长27.26%，净利润同比增长45.34%，扣非净利润同比增长66.54%。
• 预计2021-2023年营业收入分别增长5.77%、8.47%和7.40%，净利润分别增长61.84%、18.61%和7.61%。
• 公司毛利率保持在22.7%-23.7%之间，净利率从4.3%提升至6.5%-7.2%。

海外业务与本土化

• 海外营收占比从2019年的66.28%下降至2020年的60.23%，公司加速推进本土化项目，以提升盈利水平。
• 海外毛利率低于国内（国内30.52%，国外17.45%），随着海外营收占比下降，公司整体盈利空间有望扩大。

技术布局与订单情况

• 公司在智能底盘-空气悬架、轻量化、热管理等新兴领域布局，已获得吉利、蔚来、理想、东风岚图等客户订单。
• 2021年新增国内新能源龙头汽车公司1.85亿元热管理系统管路总成订单，显示业务落地效果良好。

经营效率与财务指标

• 资产负债率维持在51%左右，流动比率和速动比率有所下降，但仍在合理范围内。
• 总资产周转率略有改善，应收账款周转率提升，显示公司运营效率逐步优化。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：公司PE从26.23X降至12.59X，估值水平具备吸引力。
• 盈利预期：公司盈利水平有望逐步改善，未来三年净利润增长显著，每股收益稳步提升。

风险提示

• 疫情控制不及预期可能影响业务恢复速度。
• 汽车销量不及预期将对营收和利润产生负面影响。
• 客户拓展进度不及预期可能制约订单增长。
• 原材料成本上涨可能压缩利润空间。
• 行业竞争加剧可能影响市场份额。

附录：公司财务指标

利润表（单位：百万）

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

总结

中鼎股份在2020年受疫情影响，营收和利润均出现下滑，但2021年一季度已实现业绩反转，显示公司经营已见底并进入上行阶段。公司通过业务整合、技术布局和本土化战略，逐步提升盈利能力和市场竞争力，未来三年盈利有望持续增长。当前估值水平合理，具备投资价值。