2021年2月利率债市场运行报告_15页_719kb

2021年2月利率债市场运行总结

核心内容

2021年2月，中国利率债市场在货币政策持续收紧的背景下，整体呈现资金面偏紧、利率债收益率上行的态势。央行通过公开市场操作和MLF净回笼3040亿元，货币市场资金价格在节前大幅回落，节后震荡运行，但流动性仍维持紧平衡状态。利率债市场方面，国债和政策性银行债发行量和净融资额大幅回落，地方债发行量极少，仅新疆和河南两地有4只再融资债券发行。同时，利率债收益率整体上行，10年期国债收益率重回3.2%之上，利率期限结构趋于陡峭。外资增持我国债券的力度虽未中断，但增幅明显回落。

主要观点

货币市场运行

• 流动性收紧持续：2月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净回笼3040亿元，资金面保持紧平衡状态。
• 资金价格波动明显：节前资金价格大幅回落，节后震荡运行，但整体维持偏紧状态。
• 政策基调未变：货币政策仍以“灵活精准”“稳字当头”为主，预计3月央行将适度释放流动性，但力度有限。
• SLF操作规模下降：2月SLF操作规模环比下降90.97%，显示流动性管理趋稳。

利率债市场运行

• 发行量和净融资额下降：2月国债和政策性银行债合计发行7626.90亿元，净融资额为417亿元，较上月明显减少。
• 收益率持续上行：10年期国债和国开债收益率分别上升10.12BP和16.47BP，收益率水平分别达到3.28%和3.75%。
• 利率期限结构陡峭化：国债和国开债期限利差有所拓宽，显示市场对长端利率的预期上升。
• 地方债发行缓慢：仅新疆和河南发行4只再融资地方债，新增额度尚未下达，预计4月-6月将迎来地方债发行高峰。
• 外资增持力度减弱：2月外资增持我国债券884.22亿元，增幅较上月明显回落，显示中外利差优势收窄。

关键信息

货币市场关键数据

• 净回笼规模：央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净回笼3040亿元。
• 逆回购操作：2月18日前逆回购净投放460亿元，节后净回笼3500亿元。
• SLF操作：2月SLF操作规模为34亿元，环比下降90.97%。
• LPR保持不变：1年期LPR仍为3.85%，预计短期内维持稳定。

利率债市场关键数据

• 国债与政策性银行债发行：合计发行7626.90亿元，净融资额为417亿元。
• 国债发行利率：2年期、5年期、10年期国债加权平均发行利率分别上行7.2BP、10.54BP、17.49BP。
• 政策性银行债发行利率：2年期、5年期、10年期政策性银行债加权平均发行利率分别上行20.61BP、13.47BP、15.69BP。
• 地方债发行情况：4只再融资债券发行，总金额557.24亿元，收益率整体上行。
• 外资持有情况：境外机构持有我国境内债券面额35577.19亿元，新增持有884.22亿元，为连续第27个月增持。

展望与影响因素

利率债市场展望

• 收益率上行趋势：受通胀压力、地方债供给增加、中外利差收窄等因素影响，利率债收益率或将继续上行，短期内下行可能性较小。
• 通胀压力显现：未来逐步显现的通胀压力可能对债市形成利空。
• 地方债发行高峰：随着地方债额度下达，未来或迎来发行高峰，增加市场供给压力。
• 中外利差收窄：美债收益率仍有上行空间，中外国债利差优势或进一步收窄，影响外资增持意愿。

结构清晰总结

一、货币市场运行

• 流动性收紧：央行净回笼3040亿元，资金面维持紧平衡。
• 资金价格波动：节前大幅回落，节后震荡运行，但整体偏紧。
• LPR保持稳定：1年期LPR维持在3.85%，预计短期内不变。
• 同业存单市场：净融资额为4546.30亿元，收益率先升后降。

二、利率债市场运行

• 发行量回落：国债和政策性银行债合计发行7626.90亿元，净融资额为417亿元。
• 收益率上行：10年期国债收益率重回3.2%之上，国开债收益率上升至3.75%。
• 期限结构陡峭化：国债和国开债期限利差拓宽，市场预期偏紧。
• 地方债发行缓慢：仅4只再融资地方债发行，新增额度尚未下达。
• 外资增持力度减弱：2月增持884.22亿元，增幅较上月明显回落。

三、总结与展望

• 货币政策基调：仍以“灵活精准”“稳字当头”为主，流动性释放有限。
• 利率债市场趋势：收益率持续上行，利空因素较多，短期内难以下行。
• 未来影响因素：
  • 通胀压力逐步显现；
  • 地方债发行高峰将增加供给压力；
  • 中外利差进一步收窄，影响外资增持意愿。

作者与机构信息

• 作者：陈浩川、简奖平、孙海拓
• 邮箱：research@fecr.com.cn
• 机构：远东资信评估有限公司
• 成立时间：1988年2月15日
• 核心理念：独立、客观、公正的评级原则，创新、专业、责任的核心价值观

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