20210312-远东资信-2021年2月利率债市场运行报告_流动性收紧未见缓解_利率债收益率又走高_15页_734kb

流动性收紧未见缓解，利率债收益率又走高：2021年2月利率债市场运行报告总结

核心内容概述

2021年2月，中国利率债市场在流动性收紧和通胀预期上升的背景下，整体呈现收益率上行趋势。货币市场资金面持续紧平衡，央行通过公开市场操作和MLF净回笼3040亿元，资金价格在节前大幅回落，节后震荡运行。利率债市场方面，国债和政策性银行债发行量和净融资额均大幅回落，收益率整体上行，外资增持力度减弱。地方债发行量有限，仅新疆、河南两地发行4只再融资债券。未来利率债市场面临通胀压力、地方债发行高峰及中外利差收窄等利空因素，收益率上行空间仍存。

主要观点

货币市场运行情况

• 流动性收紧持续：2月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净回笼3040亿元，资金面维持紧平衡状态。
• 节前资金价格回落明显：春节前最后一个交易日（2月10日），R007和DR007分别下行224.82BP和95.04BP，降至2.1448%和2.2083%。
• 逆回购操作偏紧：节后逆回购净回笼3500亿元，资金面偏紧。
• LPR保持稳定：1年期LPR维持在3.85%不变，短期内预计保持稳定。
• SLF操作规模下降：2月SLF操作规模为34亿元，环比下降90.97%，显示流动性工具使用趋于谨慎。

利率债市场运行情况

• 国债与政策性银行债发行量回落：合计发行7626.90亿元，净融资额为417亿元，较上月减少1226.10亿元。
• 发行利率小幅上升：2年期、5年期和10年期国债加权平均发行利率分别上升7.2BP、10.54BP和17.49BP；政策性银行债发行利率也相应上行。
• 地方债发行量有限：仅新疆、河南两地发行4只再融资债券，金额557.24亿元，净融资额为-42.03亿元。
• 利率债收益率整体上行：10年期国债收益率重回3.2%之上，国开债收益率升至3.75%，收益率曲线呈陡峭化趋势。
• 地方债收益率分化：30年期地方债收益率上行幅度较大，而15年期小幅下行。

中外利差变化

• 利差收窄趋势持续：2月中美、中英、中德10年期国债利差分别下降16.88BP、22.88BP和35.59BP，已连续3个月下行。
• 外资增持力度减弱：2月境外机构增持我国境内债券884.22亿元，增幅较上月明显回落，为连续第27个月增持。

关键信息

货币市场关键数据

利率债关键数据

未来展望

• 货币政策基调不变：“灵活精准”“稳字当头”仍为政策主基调，预计3月央行将适度释放流动性，但力度有限。
• 利率债收益率或继续上行：受通胀压力、地方债发行高峰及中外利差收窄影响，短期内收益率下行可能性较小。
• 资本流动方向可能变化：随着美债收益率上行，中外利差进一步收窄，可能削弱外资对我国利率债的配置意愿。

总结

2021年2月，中国利率债市场在流动性收紧和外部环境变化的双重影响下，收益率整体上行。货币市场资金面保持紧平衡，资金价格震荡运行；利率债市场供给减少，但收益率曲线陡峭化趋势明显。未来，随着通胀压力显现、地方债发行高峰到来及中外利差收窄，利率债市场或将面临更多下行压力，收益率仍有上行空间。央行货币政策将继续以“稳”为核心，流动性释放力度有限，市场整体仍维持紧平衡状态。