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报告摘要

瑞鹄转债定价建议总结

核心内容

瑞鹄转债是瑞鹄模具发行的可转换公司债券，发行规模为4.4亿元，评级为A+，初始转股价格为17.36元，参考正股6月17日收盘价17.64元，转债平价为101.61元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率（8.79%），计算纯债价值为74.03元。综合来看，瑞鹄转债流动性较差，评级偏弱，债底保护性不足。

主要观点

转债定价与溢价率：预计瑞鹄转债首日转股溢价率在40%~44%之间，对应上市首日目标价在142~146元附近。
发行方式与规模：采用优先配售和网上发行方式，老股东配售比例预计在52%~63%，市场流通规模预计在1.63亿元~2.11亿元。
中签率预测：预计首日打新中签率在0.0014%~0.0019%之间，属于较低水平。
公司基本面：公司主营汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线，为国内少数能提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。
募集资金用途：主要用于新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期），提升公司智能制造能力和市场竞争力。
风险提示：宏观经济及下游汽车行业景气度风险、原材料价格波动风险。

关键信息

转债基本条款

项目	内容
债券代码	127065.SZ
正股代码	002997.SZ
债券简称	瑞鹄转债
正股名称	瑞鹄模具
债项评级	A+
主体评级	A+
发行规模	4.40亿元
初始转股价格	17.36元
转股起始日	2022-12-28
转股期	2022-12-28~2028-06-21
到期日	2028-06-21
到期赎回价	115元
纯债价值	74.03元
票面利率	0.4%、0.6%、1.1%、1.8%、2.5%、3%
转股稀释率	12.13%
流通股稀释率	18.12%
申购代码	072997
配售代码	082997
保荐机构	安信证券
评级机构	中证鹏元

上市初期价格分析

参考可比转债雷迪转债（A+，平价103.67，转债价格145.49，转股溢价率40.33%）和升21转债（AA-，平价87.29，转债价格125.8，转股溢价率44.12%）。
预计瑞鹄转债上市首日转股溢价率在40%~44%区间，对应价格在142~146元附近。
建议投资者积极申购。

公司基本面分析

主营业务：汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线的研发、制造和销售。
行业地位：国内少数能够为客户提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。
财务表现：
- 2019年至2022Q1营业收入分别为10.53亿元、9.50亿元、10.45亿元和1.35亿元。
- 归母净利润分别为1.36亿元、1.03亿元、1.15亿元和0.15亿元。
- ROE水平分别为26.17%、9.58%、9.96%和1.28%，呈波动下行趋势。
毛利率：2019年至2022Q1综合毛利率分别为24.87%、25.80%、23.87%和25.91%，略有波动。
期间费用：2019年至2022Q1期间费用分别为0.75亿元、0.72亿元、0.84亿元和0.17亿元，费率逐年上升。
研发投入：2019年至2022Q1研发费用分别为0.53亿元、0.53亿元、0.61亿元和0.15亿元，营收占比逐年上升。
应收账款：2019年至2022Q1应收账款（含合同资产）分别为3.33亿元、3.78亿元、4.17亿元和4.20亿元，占营收比例逐年上升，尤其是2022Q1达到77.80%。

公司股权结构

第一大股东为芜湖宏博模具科技有限公司，持股37.66%。
第二大股东为芜湖奇瑞科技有限公司，持股14.71%。
前十大股东合计持股63.19%。
控股股东为宏博科技，实际控制人为柴震。
公司拥有7家控股子公司和2家参股子公司。

公司业务特点与优势

技术优势：累计为全球100余款车型开发车身材料成形装备，拥有30余条车身焊装自动化生产线，主持起草多项行业标准。
研发优势：拥有国家认定企业技术中心、国家地方联合工程研究中心等机构，实现CAD/CAE/CAM一体化设计制造。
品牌与客户资源：被中国模具工业协会评为“中国汽车覆盖件模具重点骨干企业”及“优秀模具供应商”，客户包括全球知名新能源品牌、中国自主一线品牌和国际主流品牌。