20220706-东北证券-东北固收转债分析_道通转债定价建议_首日转股溢价率40_-45__10页_1mb
报告摘要
道通转债定价建议总结
核心内容
道通科技拟发行可转债，募集资金总额不超过12.8亿元，其中9亿元用于研发中心建设及新一代智能维修和新能源综合解决方案研发项目，3.8亿元用于补充流动资金。转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级均为AA。初始转股价格为34.73元，参考正股7月5日收盘价31.10元，转债平价为89.55元，纯债价值为94.70元。综合来看，道通转债发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性较好，博弈条款中规中矩。
主要观点
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转债定价与投资建议：
- 道通转债首日目标价预计在125-130元附近，转股溢价率预计在40%-45%区间。
- 建议积极申购，因其估值参考可比转债（如华兴转债、精测转债）表现良好，且转债条款较为合理。
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正股基本面分析：
- 公司是全球汽车后市场综合诊断检测领域的龙头企业之一，具备核心技术能力与全球营销网络。
- 主要产品包括汽车综合诊断产品、TPMS、ADAS、软件云服务等，应用于汽车后市场汽修和零配件行业。
- 近年来营业收入持续增长，2019年至2022Q1分别为11.96亿元、15.78亿元、22.54亿元和5.13亿元，同比增速分别为32.83%、31.94%、42.84%和13.16%。
- 综合毛利率维持较高水平，但2021年因成本上涨略有下降，2022Q1毛利率为58.94%。
- 研发投入逐年增加，2019年至2022Q1分别为1.68亿元、2.72亿元、4.83亿元和1.14亿元，占营收比例分别为14.03%、17.23%、21.43%和22.27%。
- 公司与多家国际汽配连锁零售商及批发商保持良好合作关系，2021年美国市场购买占比超过50%。
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公司股权结构：
- 截至2022年第一季度，第一大股东李红京持股38.38%，第二大股东李宏持股4.68%，前十大股东持股59.28%。
- 控股股东李红京通过直接和间接方式合计持有上市公司39.10%股权。
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募投项目分析：
- 项目将提升产品硬件水平和诊断能力，拓展覆盖车型范围，适配新能源车相关需求，有助于公司市场份额和业务增长。
- 项目投资总额为17.2亿元，有助于公司应对市场智能化趋势，填补新能源汽车维保市场空白。
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中签率与市场流动性：
- 预计首日中签率在0.0045%-0.0063%之间，留给市场的转债规模为5.21亿元~7.29亿元。
- 公司股权结构分散，老股东配售比例在43%-59%之间，市场参与度较高。
关键信息
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发行时间安排：
- 2022年7月6日：T-2日，刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告。
- 2022年7月8日：T日，发行首日，网上申购日。
- 2022年7月11日：T+1日，刊登中签率结果公告，网上申购摇号抽签。
- 2022年7月12日：T+2日，网上投资者缴款。
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转债基本条款：
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可比转债参考：
- 华兴转债（AA，存续债余额8亿元，平价86.61，转债价格125.64，转股溢价率45.06%）
- 精测转债（AA-，存续债余额3.1亿元，平价90.38，转债价格126.85，转股溢价率40.35%）
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风险提示：
- 境外经营风险
- 原材料供给风险
附：研究团队信息
- 证券分析师：陈康（S0550520110001）
- 研究助理：
- 余袁辉（S0550120120011）
- 薛进（S0550120120030）
附：重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限客户使用。
- 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性无法保证。
- 报告仅供参考，不构成投资建议，本公司不承担因此产生的任何责任。
- 本公司或其关联机构可能持有相关公司证券头寸，或提供相关服务。
附：投资评级说明
- 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
- 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势
附：机构销售联系方式
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公募销售：
- 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚
- 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、王动、吕奕伟、孙伟豪、闫琳、陈思、徐鹏程
- 华南地区：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、张瀚波、邓璐琦、戴智睿、王星羽、王熙然、阳晶晶、张楠淇
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非公募销售：
- 华东地区：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳
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