20220329-东北证券-东北固收转债分析_明新转债定价建议_首日转股溢价率20_-25__11页_832kb

报告摘要

明新转债定价建议总结

核心内容

本报告为明新转债的发行与定价分析，重点围绕转债的基本条款、上市初期价格预测、打新中签率、正股基本面及募集资金投向展开。报告旨在为投资者提供申购建议，并分析明新转债的投资价值。

主要观点

转债基本条款分析
- 明新转债发行规模为6.73亿元，债项与主体评级均为AA-，属于中等信用等级。
- 初始转股价格为24.81元，参考正股收盘价25.07元，转债平价为101.05元。
- 债券纯债价值为82.66元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6.69%）计算得出。
- 博弈条款（下修、赎回、回售）设置中规中矩，符合行业惯例。
- 机构入库难度不大，一级市场参与无异议，整体发行条款较为合理。
转债上市初期价格预测
- 首日转股溢价率预计在20%~25%之间，对应目标价121~126元。
- 建议积极申购，基于可比转债（如泉峰转债、祥鑫转债）的溢价率区间进行参考。
打新中签率分析
- 首日中签率预计为0.0014%~0.0024%，属于较低水平。
- 公司股权结构较为集中，前十大股东持股比例达77.75%。
- 假设老股东配售比例为63%~78%，则明新转债留给市场的规模为1.48亿元~2.49亿元。
正股基本面分析
- 明新旭腾为我国中高端汽车皮革供应商，具备较强行业竞争力。
- 公司受益于新配套供应车型项目量产，汽车革产量稳中有升，市场占有率持续提升。
- 募投项目为全水性定岛超纤新材料智能制造项目，预计产能为800万平方米，市场前景良好，有助于公司打开长期成长空间。
- 2018年至2021年前三季度，公司营业收入稳步增长，但2021年受芯片短缺影响略有下滑。
- 综合毛利率整体呈上升趋势，但2021年因原材料价格上涨有所回落。
- 公司期间费用率逐年下降，研发费用占比提升，显示公司对研发的重视。
- 应收账款周转率略低于行业平均水平，主要因下游客户为汽车配件厂商，结算周期较长。
公司竞争优势
- 整车厂认证优势：产品进入一汽大众、上汽通用、吉利、长城、比亚迪等主流整车厂供应链，且通过欧美主流整车厂认证。
- 研发优势：掌握先进汽车革制造技术，拥有自主知识产权，研发经验丰富。
- 国际化布局优势：设立欧创中心，建立国际化经营结构，成功开拓国际市场。
募集资金投向
- 4.8亿元用于年产800万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目，投资总额6.23亿元。
- 1.93亿元用于补充流动资金，以支持公司日常运营及市场拓展。