20230312-德邦证券-策略周报_无惧倒春寒_25页_3mb

策略周报总结

核心内容

本报告分析了3月市场环境，涵盖国内外经济动态、出口与进口结构变化、通胀趋势、国际大事及资金流动情况，并给出行业配置建议与风险提示。

主要观点

• 出口韧性：尽管1-2月出口同比下滑，但跌幅收窄，其中汽车和资源品表现亮眼，机电产品和高新技术产品拖累收窄。
• 进口分化：进口结构继续分化，机电产品和高新技术产品拖累加剧，而农产品和矿产表现突出。
• 通胀回落：国内CPI同比涨幅收窄，PPI继续回落，剪刀差负值缩小，但核心CPI显著下行。
• 国际动态：俄乌冲突持续，沙伊恢复外交关系，硅谷银行破产，美联储加息预期下降。
• 资金流动：北向资金净流出扩大，杠杆资金小幅流入，大金融板块受资金流出影响明显。
• 行业配置：普林格周期复苏阶段，建议关注中游制造和大科技板块，尤其是机械设备、电子、计算机等。

关键信息

1. 市场思考：出口韧性源自何处？

• 进出口数据：1-2月进出口总额为8957亿美元，同比下降8.3%；出口同比下降6.8%，进口同比下降10.2%。
• 出口结构：汽车出口同比65%，资源品如成品油、稀土、钢材保持高增速，机电产品和高新技术产品拖累收窄。
• 进口结构：机电产品和高新技术产品进口同比降幅扩大，农产品和矿产表现稳健，尤其是大豆和煤。

2. 国内：季节性因素作用下通胀回落

• 通胀数据：2月CPI同比1%，PPI同比-1.4%，CPI回落幅度大于PPI，剪刀差缩小至-2.4%。
• CPI分项：食品项大幅回落，尤其是猪肉和鲜菜；非食品项小幅下降，旅游增速下滑。
• PPI分项：生产资料继续回落，生活资料涨幅收窄。
• 高频指标：工业生产腾落指数和拥堵指数均小幅回落，显示经济复苏仍需时间。

3. 国际：沙伊恢复外交关系，美联储加息预期下降

• 俄乌冲突：双方在巴赫穆特激战，联合国强调黑海粮食倡议延期的重要性。
• 沙伊关系：中沙伊三国发表联合声明，恢复外交关系并激活安全合作协议。
• 硅谷银行破产：硅谷银行因流动性危机破产，美国金融股重挫，但财政部表示无系统性风险。
• 非农数据：2月新增就业人数31.1万，远超预期，失业率反弹至3.6%，薪资增速低于预期。

4. 市场：北向净流出逐日放大，单周超百亿

• 北向资金：本周净流出106亿元，建筑装饰、机械设备净流入领先，大金融板块净流出显著。
• 杠杆资金：本周净流入36亿元，融资买入额比例7.70%，维持温和回暖。
• 资金供需：基金和外资对市场情绪有显著影响，南向资金净买入97.52亿元。

5. 行业配置建议

• 普林格周期复苏阶段：权益、中游制造占优，建议关注超跌、政策受益、景气向上的大科技板块。
• 重点行业：
  • 机械设备：通用设备、自动化设备
  • 电子：消费电子、光学光电子、半导体
  • 计算机：软件开发、IT服务、计算机设备
  • 国防军工：航空装备、航海装备
  • 传媒：游戏、数字媒体
  • 电力设备：电机、风电设备、电池

6. 风险提示

• 俄乌冲突：可能对全球供应链和市场情绪造成冲击。
• 通胀持续性：若通胀持续超预期，可能影响经济复苏进程。
• 流动性收紧：美联储可能加快加息步伐，影响市场资金面。
• 疫情反复：可能对经济复苏和市场信心带来不利影响。

图表概览

• 图1-10：展示了1-2月进出口数据及结构变化，包括出口和进口的同比与拉动效应。
• 图11-19：跟踪了国内通胀数据、高频经济指标和市场情绪变化。
• 图20-26：反映了国际事件对金融市场的影响，包括硅谷银行破产和非农数据对美债收益率和美元指数的影响。
• 图27-30：展示了北向资金流动、杠杆资金变化及大类资产表现。
• 图31-36：提供了股指估值、资金价格、重点大事前瞻、资金供需、风险偏好和中观行业景气度数据。

总结

本报告通过分析国内外经济动态，揭示了当前市场环境下的主要趋势与变化。出口和进口结构分化收窄，通胀回落，国际局势复杂，资金流动呈现北向净流出和杠杆资金温和回暖的格局。在行业配置上，建议关注中游制造和大科技板块，以把握复苏机遇。同时，需警惕俄乌冲突、通胀持续、流动性收紧和疫情反复等风险因素对市场的影响。