20211223-德邦证券-食品饮料行业年度策略_白酒结构成长_大众品类扬新帆_53页_4mb

食品饮料行业年度策略总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业进行深入分析，重点探讨白酒、啤酒、调味品、冷冻烘焙、卤制品、软饮料、低度酒和乳制品等子行业的发展趋势、市场表现及投资建议。整体来看，食品饮料行业在2021年四季度迎来回暖，酒类表现优于食品板块，预计2022年板块仍有增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 复盘：四季度板块重回升势

• 食品饮料板块在年初因低基数高增长预期而上涨，年后受疫情冲击，板块进入调整期。
• 2021年四季度，板块涨幅达12.2%，排名行业第6，显示市场逐步回暖。
• 白酒和调味品龙头释放利好，带动板块上涨，其中白酒板块增长更为显著。

2. 白酒行业结构性繁荣

• 白酒行业呈现“三个集中”趋势，即向优势产区、优势企业、优势品牌集中。
• 高端白酒增长稳健，未来五年CAGR预计维持在15%左右，受益于消费升级和高净值人群增长。
• 次高端白酒处于成长期，2025年市场规模有望达1400亿元，约有700亿元扩容空间。
• 地产酒板块持续升级，江苏、安徽、甘肃等地价格带跃迁明显，古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等值得关注。

3. 啤酒行业：高端化提高均价，降本增效提升盈利

• 啤酒行业预计2022年销量恢复至2019年水平，吨价维持中单个位数增长。
• 2021年吨价提升8%，2022年预计继续提升，主要受益于消费升级和成本控制。
• 啤酒行业结构升级趋势明显，从“圣诞树”型向“纺锤型”转变，次高端快速扩容。
• 重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等公司通过提价和结构升级提升盈利，其中重庆啤酒表现突出。

4. 调味品行业：把握反转机遇

• 2021年调味品行业受库存高企、需求疲软、成本上行等因素影响，业绩承压。
• 2022年行业有望恢复增长，Q1承压，Q2开始显现弹性，Q3&Q4重回正轨。
• 海天味业、千禾味业等企业通过提价和成本控制改善业绩，长期来看行业量价齐升，具备增长潜力。

5. 冷冻烘焙：把握行业β，毛利率承压亟待改善

• 冷冻烘焙行业长期看好，2025年市场规模预计近220亿元。
• 2021年受成本上涨影响，立高、南侨毛利率下滑，但2022年有望通过提价和产能扩张改善。
• 龙头企业积极布局大单品，推动业绩增长。

6. 卤制品：疫情扰动下关注开店与单店恢复

• 卤制品行业尚未达到开店天花板，下沉市场仍有增长空间。
• 绝味食品、周黑鸭等企业通过拓店和新品销售提升市场占有率。
• 疫情对开店进度和单店营收恢复造成扰动，2022年需关注恢复情况。

7. 软饮料：关注提价可能性

• 软饮料板块在2021年恢复至疫情前水平，但成本压力仍存。
• 能量饮料增速领先，东鹏饮料通过全国化扩张和新品推出提升市场份额。
• 建议关注提价可能性，以及高成长赛道。

8. 低度酒：新品涌现推动市场扩容

• 低度酒市场迅速扩张，2025年预调酒市场规模预计达128亿元。
• 百润股份作为预调酒龙头，产品矩阵丰富，具备较强竞争力。

9. 乳制品：液奶龙头稳健成长，奶酪行业持续扩容

• 原奶价格涨幅趋缓，2022年仍处于高位。
• 奶酪市场规模增长迅速，乳制品行业呈现分化趋势。
• 妙可蓝多、伊利股份、光明乳业等企业受益于消费升级和产品结构优化。

投资建议

白酒板块

• 高端白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，关注其价格改革和品牌力。
• 次高端白酒：推荐山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等，受益于消费升级。
• 地产酒：推荐古井贡酒、洋河酒业、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等，关注省内价格带跃迁机会。

啤酒板块

• 重庆啤酒：组织架构调整后迎来投资机会，预计2022年3月为较好时点。
• 燕京啤酒：经营效率改善，国企混改预期带来管理费用优化空间，关注冬奥会营销影响。

调味品板块

• 海天味业：行业龙头，建议重点关注。
• 千禾味业：具备提价潜力，建议关注其增长表现。

冷冻烘焙板块

• 立高食品、南侨食品：建议关注其产能扩张和提价策略。

卤制品板块

• 绝味食品、周黑鸭：建议关注其拓店和新品销售情况。

软饮料板块

• 东鹏饮料：全国化扩张和新品试点表现良好，建议关注其提价和成长潜力。

低度酒板块

• 百润股份：作为预调酒龙头，产品矩阵丰富，建议重点关注其市场地位和增长潜力。

乳制品板块

• 妙可蓝多、伊利股份、光明乳业：建议围绕奶酪和低温产品布局。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏。
• 宏观经济下行压力可能压制行业增长。
• 食品安全问题可能影响行业稳定性。
• 市场竞争加剧可能影响企业盈利。
• 提价不及预期可能影响业绩增长。