食品饮料行业年度策略：白酒结构成长，大众品类扬新帆-20211223-德邦证券-53页_2mb

食品饮料行业年度策略总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，重点围绕白酒、啤酒、调味品、冷冻烘焙、卤制品、软饮料、低度酒及乳制品等细分领域，提出了2022年的投资策略和重点公司推荐。

主要观点

• 白酒行业结构性繁荣趋势持续，高端增长稳健，次高端仍处成长期，地产酒板块升级延续。
• 啤酒行业在高端化和降本增效的推动下，2022年销量有望恢复至2019年水平，吨价维持中单个位数以上增长。
• 调味品行业在需求回暖和提价落地的推动下，2022年业绩弹性可期，预计Q1承压，Q2起逐步恢复。
• 冷冻烘焙行业长期看好，2025年市场规模预计近220亿元，毛利率承压亟待改善。
• 卤制品行业尚未到达开店天花板，2022年重点关注单店恢复与新品销售。
• 软饮料行业关注提价可能性，能量饮料增速领先，东鹏饮料全国化扩张顺利。
• 低度酒市场持续扩容，百润股份具备先发优势，建议重点关注。
• 乳制品行业原奶价格高位运行，奶酪市场增长迅速，妙可蓝多、伊利股份等企业值得关注。

关键信息

白酒

• 高端白酒：2021年为次高端新一轮扩张元年，预计2025年规模达1400亿元，高端白酒年复合增速有望维持15%左右。
• 次高端白酒：2025年市场规模有望达1400亿元，品牌集中和消费升级推动增长。
• 地产酒：安徽、甘肃等地消费主流价位跃迁，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等受益显著。
• 重点公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、今世缘等。

啤酒

• 销量预期：2022年啤酒销量预计恢复至2019年水平，即3700万吨。
• 吨价增长：预计2022年吨价增长中单个位数以上，高端化趋势延续。
• 提价进展：2021年Q4迎来第三次集体性提价，重庆啤酒、华润啤酒等企业提价效果显著。
• 重点公司：重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒等。

调味品

• 行业表现：2020年调味品行业零售规模达1450亿元，量价齐升。
• 业绩修复：2021年下半年调味品企业业绩迎来环比修复，预计2022年Q2起逐步恢复。
• 重点公司：海天味业、千禾味业。

冷冻烘焙

• 行业前景：2025年市场规模预计近220亿元，长期看好。
• 成本压力：2021年原料成本持续攀升，立高、南侨毛利率有所下滑。
• 产能扩张：2022年企业将通过扩产和产品创新推动产销两旺。
• 重点公司：立高食品、南侨食品。

卤制品

• 行业趋势：疫情扰动下，龙头稳步开店，2022年关注单店恢复和新品销售。
• 重点公司：绝味食品、周黑鸭。

软饮料

• 行业复苏：2021年软饮料板块已恢复至疫情前水平。
• 提价预期：成本压力下建议关注后续提价可能性。
• 重点公司：东鹏饮料，其全国化扩张和新品试点表现亮眼。

低度酒

• 市场扩容：低度酒新品涌现，市场持续扩容，预计2025年预调酒市场规模达128亿元。
• 重点公司：百润股份，其产品矩阵丰富，具备多元化消费场景拓展能力。

乳制品

• 行业趋势：液奶龙头稳健成长，奶酪行业持续扩容。
• 重点公司：妙可蓝多、伊利股份、新乳业、蒙牛乳业等。

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济下行风险
• 食品安全问题
• 市场竞争加剧
• 提价不及预期

总结

食品饮料行业在2021年经历了波动，但随着疫情逐步缓解，四季度板块迎来回升。白酒行业结构性繁荣，高端和次高端白酒增长确定性高，地产酒板块升级趋势明显。啤酒行业在高端化和降本增效的推动下，销量和吨价有望稳步提升。调味品行业业绩修复，具备反转机遇。冷冻烘焙和卤制品行业长期看好，软饮料关注提价可能，低度酒市场持续扩容，乳制品行业增长稳健。整体来看，食品饮料行业在2022年具备良好的投资机会，建议重点关注白酒、啤酒、调味品、冷冻烘焙、卤制品、软饮料及乳制品等细分领域。