20220320-浙商证券-食饮行业周报（2022年3月第3期）_白酒基本面强于食品_大众品关注乳品龙头_25页_1mb

食品饮料行业周报总结（2022年3月第3期）

一、核心内容概览

白酒板块

• 基本面分析：白酒板块基本面向好，但受情绪面扰动，2022年第一季度业绩确定性高增，板块估值已具备高性价比（22年对应32X）。
• 重点推荐标的：【贵州茅台】【五粮液】【洋河股份】【舍得酒业】【迎驾贡酒】。
• 板块表现：3月14日~3月18日期间，白酒板块下跌4.02%，跌幅大于沪深300指数。
• 个股表现：
  • 惠泉啤酒、莫高股份涨幅相对偏大。
  • 口子窖、金徽酒跌幅较大。
• 酒企动态：
  • 迎驾贡酒、金徽酒、舍得酒业业绩符合预期或超预期，22Q1有望实现开门红。
  • 山西汾酒拟投资超90亿元扩产，预计22Q1表现与1-2月相近，青花系列增速最快。
  • 顺鑫农业对部分产品提价以对冲成本压力。
  • 白酒行业结构升级趋势不改，22Q1经营普遍向好。

大众品板块

• 市场观点：此前预期的“成本拐点+提价+需求改善”逻辑受外部环境影响无法完全兑现。
• 重点推荐标的：【伊利股份】【蒙牛乳业】【涪陵榨菜】。
• 板块表现：食品饮料板块整体下跌3.63%，乳品板块下跌1.54%，啤酒板块下跌5.01%。
• 个股表现：
  • 青海春天涨幅居前，达40.43%。
  • 西王食品、嘉必优涨幅居前，分别为4.43%、4.11%。
  • 日辰食品、贝因美跌幅居后，分别为-10.91%、-10.48%。
• 乳品行业分析：
  • 乳制品作为刚需，配置机会凸显，尤其在宏观经济滞胀预期下。
  • 液态奶市场：主产区生鲜乳价格微幅下跌，牛奶零售价微幅下跌，酸奶零售价微幅上涨。
  • 油价上涨导致物流成本压力，但乳品龙头具备抗通胀能力。

二、主要观点

白酒板块

• 业绩预期：22Q1业绩确定性高增，全年业绩有望边际改善。
• 趋势判断：白酒结构升级趋势不改，高端酒表现稳健，次高端酒及中档酒增长潜力大。
• 成本与提价：白酒行业提价潮已落地，部分酒企通过提价对冲成本压力。
• 投资建议：建议积极布局白酒板块，关注业绩高增及估值性价比高的标的。

大众品板块

• 乳品行业：乳制品板块作为必选消费品，配置机会优于可选消费品。
• 啤酒行业：板块回调，关注成本变化及疫情影响。高端化趋势延续，提价和锁价有助于提升利润率。
• 食品行业：食品板块整体表现不佳，但乳品龙头及部分个股（如涪陵榨菜）表现稳健，具备盈利弹性。

三、关键信息

白酒板块

• 迎驾贡酒：洞藏系列收入占比提升，22Q1有望实现开门红。
• 金徽酒：21Q4受疫情影响业绩下滑，但结构升级趋势未变，22年值得关注。
• 舍得酒业：双品牌战略效果初显，22Q1业绩增长确定性强。
• 山西汾酒：青花系列增速快，省外市场拓展顺利，22年预计保持高增长。
• 顺鑫农业：22Q1业绩受成本及疫情等因素影响，但地产业务剥离进行中。

大众品板块

• 涪陵榨菜：主业稳健增长，22年盈利弹性可期，预计吨价上行带动业绩增长。
• 绝味食品：22年开店目标保持1000-1500家，疫情反复下主要发力星火燎原计划。
• 加加食品：重点提升中高端产品占比，多元化发展，加强餐饮渠道布局。
• 南侨食品：21年毛利率下降，但22年成本压力缓解，有望恢复高增长。
• 乳品行业：伊利股份、蒙牛乳业为乳品龙头，配置机会凸显。

四、风险提示

• 疫情影响超预期。
• 白酒动销恢复不及预期。
• 食品安全风险。

五、投资建议

• 白酒：推荐关注【贵州茅台】【五粮液】【洋河股份】【舍得酒业】【迎驾贡酒】。
• 大众品：推荐关注【伊利股份】【蒙牛乳业】【涪陵榨菜】。
• 啤酒：推荐关注【青岛啤酒】【重庆啤酒】。
• 食品：关注【青海春天】【西王食品】【嘉必优】等。

六、后续关注点

• 疫情好转及消费场景恢复。
• 成本回落及提价逻辑兑现。
• 乳品龙头盈利改善及市场扩张。
• 酒企渠道质量及营销策略优化。
• 速冻及预制菜行业发展空间。

七、数据更新

• 白酒价格：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等批价稳定，部分产品提价。
• 啤酒价格：国产及海外啤酒价格均有所波动，成本压力显著。
• 乳业价格：玉米、豆粕价格大幅上涨，生鲜乳价格微幅下跌，牛奶及酸奶价格微幅波动。
• 估值情况：白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒板块估值分别为38.80、39.52、53.01、35.41倍，乳品板块估值相对合理。

八、行业动态

• 华润雪花啤酒：武汉工厂产量突破50万千升，高端产品占比提升。
• 茅台集团：投资建设中华片区酒库，推动供应链现代化。
• 泸州老窖：投资10亿元成立食品公司，拓展食品饮料业务。
• 第十七届酒博会：因疫情延期举办，后续安排将另行通知。
• 伊利股份：收购澳优乳业股权，持股比例达59.17%，交易完成。

九、公司公告

• 迎驾贡酒：发布21年年报，业绩高增，结构持续优化。
• 金徽酒：发布21年年报，业绩略降，但结构升级趋势未变。
• 舍得酒业：发布22年Q1业绩预告，净利润增长52%~85%。
• 天润乳业：启动股份回购，回购比例达1%，符合监管要求。
• 庄园牧场：股票交易异常波动，公司澄清无重大未披露事项。

十、总结

2022年3月，食品饮料板块整体下跌，白酒板块表现相对稳健，基本面强于食品板块。白酒板块估值具高性价比，推荐【贵州茅台】【五粮液】【洋河股份】【舍得酒业】【迎驾贡酒】。大众品板块中，乳品龙头【伊利股份】【蒙牛乳业】【涪陵榨菜】配置机会凸显。啤酒板块受成本及疫情影响回调，关注【青岛啤酒】【重庆啤酒】。食品板块中，【青海春天】【西王食品】【嘉必优】表现较好，【涪陵榨菜】盈利弹性显著。后续需关注疫情好转、成本变化及消费复苏带来的投资机会。