20220610-国开证券-5月物价数据点评_物价符合预期_政策仍可加码_6页_304kb

5月CPI与PPI数据点评总结

分析师信息

• 分析师：杜征征
• 执业证书编号：S1380511090001
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• 机构：国开证券研究与发展部

内容提要

5月CPI同比上涨2.1%，略低于市场预期2.2%，前值为2.1%；PPI同比上涨6.4%，符合预期，前值为8.0%。

CPI略低于预期，主因是食品价格弱于季节性回落，非食品价格与季节性特征一致，核心CPI低位持平。展望未来，CPI或将继续温和上行，若下半年服务业修复、猪肉价格跌幅收窄，CPI可能突破3%。同时，国际油价和猪肉价格涨幅有限，短期内“猪油共振”推高CPI的风险可控。

PPI回落趋势不改，但生活资料价格连续上涨值得关注。短期PPI或继续回落，但国内稳增长政策加码，尤其是基建投资力度加大，可能对工业品价格形成支撑，PPI回落斜率或有所放缓。

一、CPI分析

1.1 食品价格超季节性回落

• 5月CPI同比上涨2.1%，略低于预期。
• 食品价格上涨2.3%，涨幅比4月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约0.42个百分点。
• 食品中，鲜果、薯类、粮食价格分别上涨19.0%、16.1%、3.2%，涨幅扩大；鲜菜和鸡蛋价格分别上涨11.6%和11.4%，但涨幅较4月回落。
• 猪肉价格同比下降21.1%，降幅收窄12.2个百分点，拖累CPI同比0.34个百分点。
• 食品价格季节性回落，鲜菜价格加速回落，环比下降15.0%，远超历史均值。
• 食品价格指数（FAO）中，肉类和谷物价格指数再创新高，但同比涨幅因高基数而回落。

1.2 非食品价格与季节性特征一致

• 非食品价格上涨2.1%，涨幅比4月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约1.68个百分点。
• 非食品价格环比上涨0.1%，连续2个月与历史均值一致。
• 分项数据中，其他用品及服务、衣着、生活用品及服务价格分别上涨0.6%、0.4%、0.2%；交通通信、教育文化娱乐、医疗保健价格上涨0.1%；居住价格下降0.1%。
• 国际油价上涨带动汽油和柴油价格上涨0.6%；线下服务消费减少，线上服务需求增加，电影票、宾馆住宿价格分别下降2.6%和0.7%；网络文娱服务价格上涨2.4%。

1.3 核心CPI低位持平

• 5月核心CPI同比上涨0.9%，与4月持平；环比亦持平。
• 2021年6月至12月核心CPI基数偏高，若需求复苏不强，核心CPI可能继续低位徘徊。

二、PPI分析

2.1 PPI符合预期

• 5月PPI同比上涨6.4%，与市场预期一致；环比上涨0.1%，较4月回落0.8个百分点。
• PPIRM同比上涨9.1%，较4月回落1.7个百分点；新涨价影响扩大0.2个百分点。

2.2 生活资料价格连续上涨

• 生活资料价格连续4个月上涨，涨幅扩大至0.3%。
• 食品类及一般日用品类价格上涨明显，衣着类价格加速上行，或与成本上涨有关。
• 耐用消费品表现超季节性，但总体稳定。

2.3 行业价格走势

• 原油相关价格上涨：石油和天然气开采业上涨1.3%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨0.9%，化学纤维制造业上涨0.8%，化学原料和化学制品制造业上涨0.6%。
• 煤炭价格有所回落：煤炭开采和洗选业价格由涨转跌，下降1.1%；煤炭加工价格上涨0.7%，涨幅回落8.6个百分点。
• 黑色、有色行业延续下跌：黑色金属冶炼和压延加工业下降0.5%，有色金属冶炼和压延加工业下降1.3%，非金属矿物制品业下降0.5%。
• 农副食品加工业价格上涨0.9%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨0.8%。

三、政策展望与风险提示

3.1 政策展望

• 在物价总体温和的背景下，未来政策仍有加码可能，不排除降准降息。

3.2 风险提示

• 央行超预期调控
• 食品价格超预期
• 大宗商品价格超预期
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 地缘政治恶化
• 海外黑天鹅事件

四、投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上
• B：未来三年涨跌幅在20%以内
• C：未来三年跌幅20%以上

五、免责声明

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