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川财证券研究报告：5月CPI与PPI数据点评

川财证券有限责任公司发布宏观经济研究报告，对2024年5月的居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据进行了深入分析。

一、核心数据

1. CPI：5月同比上涨0.3%，涨幅与上月持平；环比下降0.1%，降幅小于近十年同期平均水平。
2. PPI：5月同比下降1.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点；环比由降转涨，上涨0.2%，实现近7个月首次转正。

二、分析要点

（一）CPI表现

1. 同比稳定：涨幅持平，食品价格降幅收窄（环比下降0.7个百分点），非食品价格上涨但涨幅回落（环比回落0.1个百分点）。
   • 食品涨跌分化的主导因素包括猪肉、鲜菜价格上涨，以及鸡蛋和食用油价格降幅收窄。
   • 非食品受能源价格下跌和新车价格变动影响。
2. 环比季节性回落：受假期后出行热度下降、国际油价波动影响，降幅略低于历史均值，但与猪肉价格上涨及产能调减成效有关。

（二）PPI改善

1. 同比降幅收窄：生产资料价格跌幅明显收窄（-1.4%，收窄1.5个百分点），原材料工业价格由降转涨，显示下游需求回暖。
2. 环比全面转正：主要因素包括有色金属价格上涨的国际输入性影响，以及扩内需政策（如设备更新）提振黑色金属等需求，推动钢材市场价格回升。

三、后市展望

1. CPI：预计三季度后温和回升。政策预期明确，后续或通过降准、降息等手段为价格修复提供支撑。
2. PPI：同比降幅延续收窄趋势，但可能伴随波动，政策推动的大规模设备更新将成为工业生产的持续拉动力，促进生产资料价格企稳。

四、风险提示

• 国际原油价格异常波动；信用事件超预期；政策效果不及预期。

川财证券指出，当前货币政策以价格温和回升为导向，将密切关注宏观调控动向，为市场提供趋势性投资参考。报告强调，服务业活动加速回升，但居民消费恢复仍需时间，长期结构性改革仍将主导经济复苏路径。