20230411-国开证券-3月物价数据点评_通胀低于预期_短期或低位徘徊_5页_305kb

CPI与PPI分析报告总结

核心内容

本报告由国开证券分析师杜征征发布，分析了2023年3月CPI与PPI数据，结合基数效应、终端需求、国际油价等因素，对二季度及下半年的物价走势进行了展望。报告指出，CPI与PPI均呈现偏弱态势，对综合物价指数形成拖累，国内货币政策或将转向宽松。

主要观点

CPI走势分析

• 3月CPI同比上涨0.7%，弱于预期（1.0%）和前值（1.0%）。
• 终端需求温和复苏，但受基数效应影响，CPI涨幅受限。
• 剔除肉类后的CPI仅为0.6%，表明食品价格对CPI贡献有限。
• 核心CPI与服务类CPI小幅反弹，但整体力度不足。
• 食品价格跌多涨少，鲜菜价格下降11.1%，猪肉价格上涨9.6%。
• 非食品价格持平于季节性，部分服务类价格有所上涨，但整体偏弱。
• 预计二季度CPI同比约0.7%，为年内最低；下半年或有所回升。

PPI走势分析

• 3月PPI同比下降2.5%，弱于预期（-2.3%），降幅较2月扩大1.1个百分点。
• 基数拖累影响增大，翘尾效应为-2.0个百分点，新涨价影响为-0.5个百分点。
• 生产资料价格跌幅扩大，同比降至-3.4%，为2020年8月以来最低。
• 行业分化明显：石油、有色价格由涨转跌；黑色金属、水泥价格继续上涨；煤炭价格持续下跌。
• 二季度PPI或继续下探，主要受以下因素影响：
  • 翘尾效应回落0.6个百分点；
  • 基数走弱但不足以推动PPI大幅回升；
  • 国际油价同比降幅扩大，进一步拖累PPI；
  • 房建新开工放缓对工业品需求形成拖累。

关键信息

数据来源

• CPI与PPI数据：国家统计局
• 图表：Wind，国开证券研究与发展部

预测展望

• 二季度CPI：预计同比0.7%，为年内最低。
• 下半年CPI：可能有所回升。
• 二季度PPI：预计继续下探至年内最低。
• 下半年PPI：若美联储结束加息或转向宽松，可能转正。

政策预期

• 国内货币政策：可能相机抉择，存在宽松空间。
• 美联储加息：或进入尾声，对PPI走势有潜在影响。

风险提示

• 央行超预期调控
• 通胀超预期
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济复苏不及预期
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化风险
• 国际经济形势急剧恶化
• 俄乌冲突升级风险
• 台海局势不确定性风险
• 海外黑天鹅事件

分析师简介

• 姓名：杜征征
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系方式：010-88300843 / duzhengzheng@gkzq.com.cn
• 背景：中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年加入国开证券研究部，专注于宏观经济研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来3年内涨幅20%以上；
• B：未来3年内涨幅在20%以内；
• C：未来3年内跌幅20%以上。

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