20220610-开源证券-事件点评_CPI同比与上月持平_菜价环比大幅回落_8页_1003kb

2022年6月10日固定收益研究团队事件点评总结

核心内容概述

2022年5月，中国CPI和PPI数据反映出经济运行中价格水平的结构性变化。CPI同比涨幅与上月持平，维持在+2.1%，但环比下降至-0.2%。PPI同比涨幅有所回落，但仍保持高位，为+6.4%。整体来看，CPI受食品项影响较大，而PPI则主要受国际能源价格和国内生产需求回升推动。

主要观点

CPI同比与环比变化

• CPI同比保持稳定：5月CPI同比上涨2.1%，与4月持平，显示整体通胀压力未明显加剧。
• 食品项拖累减弱：食品价格同比上涨2.3%，环比下降1.3%，其中鲜菜价格环比大幅下降15%，是食品项下降的主要原因。
• 猪肉价格反弹：猪肉价格同比下降21.1%，环比上升5.2%，连续11周上涨，生猪产能调减效应显现，对CPI的拖累逐渐减小。
• 非食品项受能源价格影响：非食品项同比上涨2.1%，其中交通通信项涨幅最大（+6.2%），交通工具燃料项同比上涨27.1%，主要受国际能源价格上涨影响。
• 核心CPI保持平稳：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，环比为0，显示内需仍偏弱。

PPI走势分析

• PPI同比增速回落：5月PPI同比上涨6.4%，较4月的8.0%有所放缓，但仍在高位。
• 生产资料价格持续上涨：生产资料价格同比上涨8.1%，采掘业同比上涨29.7%，原材料工业同比上涨15.1%，主要受国际能源价格上涨影响。
• 工业购进价格上涨：工业生产者购进价格同比上涨9.1%，环比上涨0.5%，燃料类和化工原料类价格涨幅显著。
• 能源相关行业涨幅突出：石化和能源相关行业出厂价格同比涨幅较大，如石油和天然气开采业（+47.8%）、煤炭开采与洗选业（+37.2%）等。

关键信息

食品类价格变化

• 鲜菜价格：环比下降15%，同比从24%回落至11.6%，主因疫情好转，物流恢复和季节性供给增加。
• 鲜果、蛋类价格：鲜果和蛋类价格处于近5年次高和最高水平，同比分别上涨19%和10.6%，但环比增速有所放缓。
• 猪肉价格：连续11周上涨，环比上升5.2%，同比降幅收窄至21.1%，对CPI拖累减弱。
• 粮价：环比小幅上涨，主要受国际粮价影响，但因进口依赖度低，涨幅有限。

非食品项价格变化

• 交通通信项：同比上涨6.2%，其中交通工具燃料项同比上涨27.1%，是主要推动力。
• 居住项：水电燃料同比上涨4.1%，与前值持平，受国际能源价格上涨影响。
• 其他非食品项：整体涨幅与上月基本持平，但部分行业如教育文化和医疗保健价格出现回落。

PPI高位运行支撑

• 国际能源价格推动：国际能源价格高位运行，带动上游原材料价格上升，并逐步向下游传导。
• 国内生产需求回升：疫情好转后，6月复工面积扩大，企业生产活动恢复，基建和地产投资发力，带动原材料需求增加，支撑PPI。

对债市的影响

• CPI上行压力：随着猪肉价格拖累减弱，食品项CPI可能回升；非食品项受交通和能源价格上涨支撑，CPI存在上行空间。
• PPI高位传导：PPI仍处高位，成本压力可能向下游传导，推升CPI，对债市构成压力。
• 政策影响：多地落实稳定经济政策，促进生产、消费和投资，进一步支撑价格水平，可能对债券收益率形成上行压力。

风险提示

• 国际能源价格波动：若国际能源价格出现超预期上涨或下跌，可能对CPI和PPI产生显著影响。
• 猪肉价格变化：猪肉价格波动可能影响食品项CPI走势，进而影响整体通胀预期和债市表现。

图表目录（关键数据）

• 图1：2022年5月CPI同比涨幅与上月持平
• 图2：2022年5月食品项环比下降
• 图3：2022年5月鲜菜、鲜果、蛋类同比上涨
• 图4：2022年5月鲜菜价格环比大幅下降
• 图5：2022年5月水果价格处于近5年次高
• 图6：2022年5月蛋类处于近5年最高
• 图7：2022年5月猪肉价格连续上涨
• 图8：2022年5月粮价环比小幅上涨
• 图9：2022年5月交通通信项涨幅最大
• 图10：2022年5月生产资料价格同比+8.1%
• 图11：2022年5月采掘业同比上涨29.7%
• 图12：2022年5月大宗商品价格处于高位
• 图13：2022年5月原油价格处于高位
• 图14：2022年5月猪价连续上涨

结论

5月CPI和PPI数据反映出中国经济在疫情后逐步恢复，但价格水平仍受国际能源价格和国内生产需求回升影响。CPI受食品项拖累减弱，非食品项受能源价格上涨支撑，整体存在上行空间；PPI则因上游能源价格和国内生产活动恢复维持高位。此趋势可能对债市形成压力，需关注国际能源价格和猪肉价格的后续变化。