20220823-首创证券-慕思股份-001323.SZ-公司简评报告_疫情扰动经营表现短期承压_看好下半年回暖_3页_634kb

慕思股份（001323）2022年半年报简评总结

核心内容

慕思股份（001323）作为国内睡眠行业的龙头企业，在2022年半年报中表现出短期经营承压，但整体基本面稳健，具备长期成长潜力。公司主要受疫情扰动影响，但积极应对，通过产品提价和降本增效措施，预计下半年盈利能力将有所改善。

主要观点

1. 经营表现短期承压

• 营业收入：2022年H1实现27.52亿元，同比微降2.03%。
• 归母净利润：3.07亿元，同比减少5.95%；扣非后归母净利润3.08亿元，同比减少4.2%。
• 单季表现：Q2营收15.07亿元，同比-3.79%；归母净利润1.83亿元，同比-3.71%；扣非后归母净利润1.84亿元，同比-0.95%。
• 影响因素：3-5月深圳、东莞、上海等地疫情对公司华南、华东基地运营及终端销售造成较大冲击。

2. 盈利能力维持稳定，下半年有望提升

• 毛利率：2022H1为46.05%，同比提升0.45个百分点。
• 期间费用率：31.52%，同比上升0.63个百分点，其中销售费用率下降0.91个百分点至23.3%，而管理及研发费用率上升1.44个百分点至8.18%。
• 净利率：11.15%，同比略有下降0.47个百分点。
• 提价策略：7月1日起对床垫等产品提价5%，叠加原材料成本回落，预计下半年盈利能力将有所提升。

3. 新品类增长显著，品类扩展初见成效

• 产品结构：床垫/床架/床品/其他产品分别贡献营收12.87/8.10/1.80/4.58亿元，同比变化分别为-9.68%、+3.97%、-22.88%、+28.83%。
• 其他产品增长：主要受益于沙发产品收入大幅增长，显示公司品类延展初见成效。
• V6家居定制化业务：公司明确推进整装家居业务，以一体化定制及一站式配齐的模式提升客单值。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：39.19元
• 一年内最高/最低价：51.00元 / 38.32元
• 市盈率（PE）：23.50倍
• 市净率（PB）：3.60倍
• 总股本：4.00亿股
• 总市值：156.76亿元

盈利预测（单位：亿元）

财务健康状况

• 资产负债率：预计从2022年的44.0%逐步下降至2024年的39.8%。
• 流动比率：从1.2保持稳定至1.5。
• 速动比率：从1.0保持稳定至1.2。
• 现金净增加额：预计2022-2024年分别为95/494/922亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响公司生产和销售。
• 原材料成本波动：可能对盈利产生影响。
• 地产下行：可能抑制终端市场需求。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为国内睡眠行业龙头，品牌、产品、渠道全面领先；数字化建设与规模效应逐步显现，未来成长可期。
• 估值：当前PE为23.50倍，预计2022-2024年PE分别为20/17/14倍，具备估值提升空间。

分析师简介

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 褚远熙：首创证券轻工制造行业研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）

结论

慕思股份在2022年上半年受到疫情短期影响，但其在渠道拓展、产品提价、降本增效等方面表现出较强的抗压能力。随着疫情缓解及公司战略推进，下半年经营表现有望回暖，长期成长性值得期待。