20231027-国盛证券-慕思股份-001323.SZ-渠道_套系化改革成效渐显_盈利表现靓丽_3页_533kb

报告总结

公司概况

慕思股份发布2023年三季度季报，维持“买入”评级，PE估值分别为17X、15X、13X（2023-2025年）。

关键财务表现

• Q3收入14.06亿元（同比+0.3%），剔除合作缩减影响后双位数增长；归母净利润16.3亿元（同比+374%），扣非后净利润15.6亿元（同比+469%）。
• 毛利率51.0%（同比+3.7pct），费用率优化致净利率达11.6%（同比+3.1pct）。
• Q3经营活动现金流12.9亿元，存货和应收周转天数稳定。

渠道及套系化改革

• 经典事业部：渠道弱化产品区隔，强化区域招商和老店赋能，套系化产品提升客单价和连带率。
• 整装业务：补贴政策促V6门店增长，合作家装公司扩大前端引流。
• 电商：加大线上投入，构建公域+私域流量生态，电商增速预期更高。

未来展望

• 预计2023-2025年归母净利润82/94/109亿元，PE分别为17/15/13X。
• Q4需求稳健、促销发力，收入增长预期提速。

风险提示

• 地产复苏不及预期；线下消费复苏缓慢；渠道改革效果不确定。