20230922-首创证券-慕思股份-001323.SZ-公司简评报告_渠道优化持续_盈利能力提升_3页_382kb

慕思股份（001323）2023年半年报简要总结

核心内容

慕思股份在2023年上半年实现营收23.99亿元，同比下滑12.81%；归母净利润3.56亿元，同比增长15.31%；扣非归母净利润3.46亿元，同比增长11.80%。尽管收入受到消费复苏偏弱及终止直供欧派苏斯品牌业务的影响，但利润表现亮眼，显示公司盈利能力持续改善。

主要观点

• 收入承压，利润恢复显著：公司上半年营收同比下滑，但若剔除直供欧派业务影响，营收基本持平。利润端受益于产品结构优化、原材料价格回落及经营提质增效，实现良好恢复。其中，第二季度收入降幅收窄，利润增速显著。
• 盈利能力提升：2023H1公司毛利率同比提升4.63个百分点至50.68%，净利率同比提升3.68个百分点至14.83%。单季度来看，Q2毛利率达52.20%，净利率达17.64%，盈利能力明显改善。
• 电商渠道表现强劲：公司电商渠道营收同比增长26.68%，显示出其在数字化转型方面的成效。公司已建立覆盖全国的多元化全渠道销售网络，线下专卖店数量达5700余家。
• V6大家居业务稳步推进：公司上半年新增V6业务门店104家，其中大家居店58家，同时推进全屋定制系列开发，为未来业务增长奠定基础。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

产品结构分析

• 床垫：营收11.46亿元，同比下滑10.97%
• 床架：营收7.27亿元，同比下滑10.25%
• 沙发：营收1.86亿元，同比下滑13.09%
• 床品：营收1.28亿元，同比下滑28.75%

未来展望

公司预计2023-2025年归母净利润分别为8.24亿、9.63亿和11.24亿元，对应当前市值PE分别为18倍、15倍和13倍。考虑到消费环境复苏及渠道优化持续推进，公司整体业绩有望逐季改善。

投资建议

维持“买入”评级，基于公司“一体两翼”发展战略的稳步推进、三大品牌矩阵的持续升级，以及盈利预测的调整。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 消费复苏及渠道改革不及预期

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 评级说明：以报告发布后6个月内市场表现为基准，买入评级对应公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上。

免责声明

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