20210514-天风证券-非银金融行业点评_2021Q1基金代销机构保有量点评_基金销售行业格局全披露_招行_东财的财富管理龙头优势显著_9页_1mb

非银金融：2021Q1基金代销机构保有量点评总结

核心内容

本报告分析了2021年第一季度基金代销机构的基金保有量排名及行业格局，指出基金销售是财富管理发展的核心指标。报告重点讨论了银行、第三方基金代销机构和券商三大类机构的市场份额、竞争优势及未来发展趋势。

主要观点

1. 基金代销行业格局

• 基金代销渠道包括银行、券商、第三方代销机构和其他。
• 股票+混合公募基金保有量市场份额分别为 44.9%（银行）、11.8%（券商）、16.5%（第三方）。
• 非货基保有量市场份额分别为 29.8%（银行）、7.6%（券商）、14.0%（第三方）。
• 全市场CR5为 33.8%，CR10为 48.4%，显示市场集中度较高。

2. 银行表现

• 招商银行以6711亿元保有量位居第一，远超样本均值和中位数。
• 前五名由银行和第三方代销机构共同占据，包括：招商银行、蚂蚁基金、工商银行、建设银行、天天基金。
• 银行的基金保有量主要反映其零售客户资产AUM规模，但不完全等同于财富管理能力。
• 银行面临独立基金销售机构的竞争，正加快转型，聚焦高端客群和综合化运营。

3. 第三方基金代销机构

• 蚂蚁基金、天天基金、腾安基金分列前三。
• 蚂蚁基金非货基保有量达8901亿元，客户投资风格保守，偏好固收+产品。
• 天天基金股票+混合基金保有量达3750亿元，客户风险偏好较高。
• 腾安基金虽有腾讯强大流量，但非货基保有量仅为1040亿元，或因理财超市为严选模式。

4. 券商表现

• 中信证券、广发证券、华泰证券分列前三。
• 券商的保有量规模较小，但近年发展迅速，2020年代销金融产品净收入同比增长 149%。
• 券商主要受益于其控股或参股的基金公司，如中信证券控股私募基金，广发证券控股广发基金并参股易方达。

关键信息

1. 基金保有量与AUM关系

• 基金保有量与银行零售客户AUM正相关，但不完全等同。
• 工行和邮储因客户结构下沉，其基金保有量占比较低。

2. 基金代销渠道趋势

• 独立基金销售机构对银行基础客群形成冲击，促使银行加快财富管理转型。
• 银行正在通过发展高端客群（如平安银行、兴业银行）和综合化运营（如招商银行的大财富管理战略）应对竞争。

3. 投资建议

• 重点推荐：招商银行、平安银行、江苏银行、兴业银行、张家港行、邮储银行。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票评级为“买入”。

4. 风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 资本市场景气度波动。
• 大金融监管政策变化。
• 竞争环境变化。

行业走势图

• 附有行业走势图，显示基金代销渠道的保有规模占比变化趋势。

重点标的推荐

结论

基金代销行业格局已初步显现，银行仍是市场主力，但第三方代销机构与券商正快速崛起。随着财富管理需求的增长，行业竞争加剧，银行需加快转型以应对挑战。本报告建议关注招商银行、平安银行等重点标的，并提示相关风险。